國際資本市場(chǎng)劇烈震蕩，美元大幅上漲導(dǎo)致商品暴跌。近期國際油價(jià)的大起大落并非獨(dú)立現(xiàn)象，而是國際資本市場(chǎng)劇烈震蕩的一種表現(xiàn)。事實(shí)上，雖然美元匯率并不是大宗商品價(jià)格變化的最關(guān)鍵因素，但在這種不穩(wěn)定的市場(chǎng)狀態(tài)下，美元匯率與大宗商品價(jià)格的負(fù)相關(guān)性由于資本的流動(dòng)而得到了強(qiáng)化。
 
　　經(jīng)濟(jì)政策推出預(yù)期左右市場(chǎng)走向。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還非常不穩(wěn)固，雖然部分地區(qū)通脹壓力逐漸增加，但包括美國、歐洲等在內(nèi)的地區(qū)通脹信號(hào)很弱，因此接二連三的壞消息和資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，可能反而會(huì)造成政策退出的進(jìn)一步推遲。換句話說，市場(chǎng)已經(jīng)在某種程度上“綁架”了政策。

自油價(jià)在70美元附近波動(dòng)以來，我們一直強(qiáng)調(diào)在此價(jià)位上，石油市場(chǎng)的供需基本面是基本平衡的。因此近期油價(jià)上竄下跳顯然是由其他原因造成。由于宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面的不確定性，預(yù)測(cè)油價(jià)已經(jīng)變得越來越難。但一個(gè)基本的思路還是非常明確的，只有加息來臨的時(shí)候，油價(jià)才有可能轉(zhuǎn)入中期跌勢(shì)，否則，震蕩上行將是主要趨勢(shì)。根據(jù)上面對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策的推理，我們認(rèn)為原油價(jià)格進(jìn)一步下探概率不大，即使跌破70美元，也只是短期現(xiàn)象，很快就能得到反彈。
 
　　春節(jié)逐步臨近，前期燃料油(資訊,行情)強(qiáng)勁的基本面逐步轉(zhuǎn)弱。另一方面，前期看漲的貿(mào)易商受到了近期原油價(jià)格下挫的打擊，信心滑落，造成了燃料油期貨價(jià)格終于開始隨大市下跌。需求雖然較弱，但供給仍然偏緊，因此國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨價(jià)格仍然堅(jiān)挺，這將在未來的一段時(shí)間內(nèi)限制期貨的跌幅，因?yàn)槟壳盎钜呀?jīng)大幅收窄，現(xiàn)貨價(jià)格將給予期貨較強(qiáng)的支撐。
 
　　由于目前國內(nèi)期貨價(jià)格堅(jiān)挺，和新加坡市場(chǎng)相比，燃料油國內(nèi)外價(jià)差已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)相當(dāng)高的水平。由于價(jià)差最終肯定是要向合理值回歸的，因此這干擾了我們對(duì)于價(jià)格的判斷。依據(jù)原油-新加坡燃料油-國內(nèi)燃料油的關(guān)系，我們對(duì)當(dāng)前國際原油價(jià)格下的國內(nèi)燃料油適當(dāng)水平進(jìn)行了測(cè)算。若市場(chǎng)價(jià)差水平回歸歷史中值，那么在原油價(jià)格70美元/桶的情況下，國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨價(jià)格應(yīng)在3900-4000元/噸左右。綜合考慮原油價(jià)格和期貨合約升水情況，當(dāng)前燃料油期貨主力合約的價(jià)格還算合理。在以上分析基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為國內(nèi)期貨市場(chǎng)對(duì)于燃料油的判斷基本處于中性狀態(tài)，若原油價(jià)格不進(jìn)一步大幅下跌，燃料油期貨面臨的下跌空間將非常有限。
 
　　最新消息
 
　　美國首領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)增加，美元升值，國際油價(jià)加劇下跌
 
　　美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，美國去年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率增長(zhǎng)5.7%。該數(shù)據(jù)提振了股市和油市，美股開盤和油價(jià)早盤雙雙上漲。然而市場(chǎng)上漲氣氛很快被強(qiáng)勁的美元匯率所抵消。但是美國GDP增長(zhǎng)對(duì)石油期貨是雙刃劍，一方面增加了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心推高油價(jià)，另一方面推動(dòng)美元匯率增強(qiáng)，從而打壓商品期貨市場(chǎng)。因美元堅(jiān)挺，周四追蹤19種商品和原材料的路透/杰弗里指數(shù)下跌2.6％，至263.67點(diǎn)，為去年10月9日以來最低。紐約黃金期貨暴跌4.4％，至每盎司1063美元。
 
　　美國勞工部周四稱，上周美國首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)增加至48萬人，為7周以來最多。此前一周為47.2萬人。因擔(dān)憂美國政府控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致需求下降，追蹤24種原材料的標(biāo)準(zhǔn)普爾GSCI指數(shù)在本月下跌7.2％，為2008年12月以來最大跌幅。
 
　　歐佩克船運(yùn)量繼續(xù)增長(zhǎng)
 
　　總部設(shè)在英國的油輪跟蹤組織Oil Movements周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止2010年2月20日的四周，歐佩克除了安哥拉和厄瓜多爾的10個(gè)成員國原油船運(yùn)量日均2335萬桶，比四周前增加58萬桶。該機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人梅森說，這是自2009年1月份以來歐佩克出口船運(yùn)量最高的水平，出口增加量將運(yùn)往亞洲。
 
　　美國石油需求總量為12年同期最低水平
 
　　盡管美國經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇的跡象，但是石油需求量有減無增。美國能源信息署對(duì)2009年11月份石油需求量做了修正，認(rèn)為11月份美國日均石油需求總量1855萬桶，比2008年同期降低2.6%，為1996年以來同期最低水平。自2007年8月份以來，美國石油需求量28個(gè)月中有27個(gè)月同比下降。其中美國汽油需求日均887.1萬桶，比原先的估測(cè)低1.3%，比2008年11月份低0.4%，為2009年3月份以來最低的一個(gè)月，也是2002年以來同期最低。2009年11月份美國餾分油日均需求354.9萬桶，為1998年以來同期最低水平。
 
　　石油需求高峰可能先于供應(yīng)高峰到來
 
　　英國石油公司的總經(jīng)理海沃德說，世界石油需求可能在2020年后的某一時(shí)期觸頂，日需求高峰可能在9500萬桶到1.1億桶。他在接受BBC第四套電臺(tái)采訪的時(shí)候說，世界石油需求高峰將在供應(yīng)高峰之前出現(xiàn)，因?yàn)槭澜缟洗_實(shí)有大量的石油。歐美國家汽油銷售量再也不會(huì)超過2007年的繁榮景象。
 
　　市場(chǎng)觀察
 
　　國際資本市場(chǎng)劇烈震蕩，美元大幅上漲導(dǎo)致商品暴跌
 
　　近期國際油價(jià)的大起大落并非獨(dú)立現(xiàn)象，而是國際資本市場(chǎng)劇烈震蕩的一種表現(xiàn)。事實(shí)上，雖然美元匯率并不是大宗商品價(jià)格變化的最關(guān)鍵因素，但在這種不穩(wěn)定的市場(chǎng)狀態(tài)下，美元匯率與大宗商品價(jià)格的負(fù)相關(guān)性由于資本的流動(dòng)而得到了強(qiáng)化。本次美元的走強(qiáng)由歐元區(qū)的公共債務(wù)危機(jī)引起，大量避險(xiǎn)資金重回美元造成了美元匯率的大幅反彈。從短期來看，美元能否繼續(xù)走強(qiáng)取決于歐元區(qū)的債務(wù)情況是否繼續(xù)惡化。個(gè)人認(rèn)為目前繼續(xù)惡化形成一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率不大。從長(zhǎng)期來看，只有當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)真正重回上升通道，美元匯率才能得到穩(wěn)步提升。而近期的數(shù)據(jù)顯然告訴我們，美國雖然目前情況還算良好，但離重回上升通道還有相當(dāng)一段距離。
 
　　經(jīng)濟(jì)政策推出預(yù)期左右市場(chǎng)走向
 
　　近日的美國就業(yè)數(shù)據(jù)，雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期造成了一定打擊，但平心靜氣的分析，也許會(huì)是一種利好。之前幾日，由于中國的緊縮措施，致使澳大利亞出乎意料之外的暫停加息。因此，中國的經(jīng)濟(jì)政策也好、美國的就業(yè)數(shù)據(jù)也好，這些負(fù)面信息可能會(huì)對(duì)政策制定者形成負(fù)面反饋，動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)刺激政策推出的信心。我們認(rèn)為，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還非常不穩(wěn)固，雖然部分地區(qū)通脹壓力逐漸增加，但包括美國、歐洲等在內(nèi)的地區(qū)通脹信號(hào)很弱，因此接二連三的壞消息和資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，可能反而會(huì)造成政策退出的進(jìn)一步推遲。換句話說，市場(chǎng)已經(jīng)在某種程度上“綁架”了政策。