新能源積分制或如期落地,與油耗積分并行,政策預(yù)期改善,打開新能源乘用車高速增長空間。今日國務(wù)院法制辦公室掛出關(guān)于《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見的通知,這是繼2016年9月份在工信部網(wǎng)站公示后又一次公開征求意見。按照當(dāng)前進(jìn)度,積分制有望于2018年如期執(zhí)行。對于燃油乘用車產(chǎn)量(進(jìn)口量)達(dá)到5萬輛的車企,新能源汽車目標(biāo)積分值為當(dāng)年燃油乘用車產(chǎn)量乘以相應(yīng)的新能源積分比例,該比例18-20年分別為8%、10%、12%。而新能源積分實(shí)際值為車企按照車型的續(xù)航里程及電能消耗率給以一定分值,累加而成,整體鼓勵(lì)純電動(dòng)、高能量密度車型。當(dāng)實(shí)際值大于目標(biāo)值即可獲得新能源正積分,新能源正積分不僅可用于抵扣油耗負(fù)積分,同時(shí)也可進(jìn)行自由交易。我們測算至2020年新能源乘用車銷量需近200萬輛才可滿足油耗負(fù)積分抵扣。

銷量逐步往上,乘用車為主力,專用車銷量回暖,純電動(dòng)客車尚需觀察,三季度高速增長確定,維持全年產(chǎn)銷75萬輛預(yù)期不變。中汽協(xié)公布5月我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成5.1萬和4.5萬,分別同比增長37.9%和31.8%,環(huán)比4月增長37.9%和31.8%,維持較高增速。其中乘用車產(chǎn)銷量分別完成4.45萬輛和3.89萬輛,同比增長66%和49.4%,商用車產(chǎn)銷量分別完成6982和6447,同比雖下降,但環(huán)比增長66%,且物流車企訂單明顯增多,6-7月將起量,而客車方面公交公司近期大額招標(biāo)將公布,預(yù)計(jì)7月銷量好轉(zhuǎn),但由于三萬公里限制、補(bǔ)貼下降等因素影響,純電動(dòng)客車或略微有所下滑?？傮w看,去年三季度銷量基數(shù)低,而今年乘用車受A級及A00級雙向拉動(dòng)增長勢頭猛,且商用車6-7月將明顯起量,故而三季度高速增長確定,看好三季度新能源車投資機(jī)會。中期看,積分制或即將落地,同時(shí)2018年新車型集中上市,補(bǔ)貼有望維持當(dāng)前水平,且技術(shù)進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步降低成本,相較于2017年,政策、行業(yè)環(huán)境更加穩(wěn)定,更有利于刺激銷量。

全球電動(dòng)化趨勢明確,2017-2019年國際品牌電動(dòng)車逐步推出,且純電動(dòng)車電池容量增加成趨勢。Tesla2017年一季度交付2.5萬輛,創(chuàng)季度新高,且Model3將于7月開始生產(chǎn),9月產(chǎn)能達(dá)到5000輛/周,2018年翻番,目前Model3訂單量近50萬輛,將于2018-2019年集中交付。寶馬集團(tuán)今年一季度新能源車銷量達(dá)到2萬輛,實(shí)現(xiàn)翻番,預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn)10萬輛產(chǎn)銷目標(biāo)。此外,大眾汽車、福斯特、通用等車企也將發(fā)力新能源乘用車市場。大眾推出了2025 Together計(jì)劃,2018年推出10款新能源汽車產(chǎn)品,計(jì)劃2025年至少推出30款純電動(dòng)汽車,產(chǎn)銷量達(dá)到200-300萬輛,占集團(tuán)的銷量的25-30%,并且將中國作為第一大市場,占大眾新能源車銷量的50%。海外暢銷純電動(dòng)乘用車均增加電池容量,如日產(chǎn)Leaf從24kwh提高至30kwh,寶馬i3從22kwh提高至33kwh,雷諾ZOE熊22kwh提高至41kwh等。

今日受積分制或?qū)⑷缙趫?zhí)行,以及5月新能源汽車產(chǎn)銷較為靚麗影響,市場預(yù)期得以修復(fù),板塊普漲。此前受行業(yè)政策變動(dòng)影響,及4月銷量平淡引發(fā)市場對全年銷量的擔(dān)憂,電動(dòng)車板塊回調(diào)明顯,但我們強(qiáng)調(diào)國家支持新能源車發(fā)展態(tài)度明確,行業(yè)前景明朗,且受乘用車和專用車?yán)瓌?dòng),銷量環(huán)比逐步好轉(zhuǎn),三季度同比高增長確定。

投資建議：乘用車環(huán)比持續(xù)高增長,專用車開始起量,整體銷量逐月往上,三季度高速增長較確定。中期看政策環(huán)境穩(wěn)定,更利于新能源車發(fā)展,且海外汽車巨頭均加快新能源車布局,全球電動(dòng)化趨勢明確。我們在1月23日全市場率先翻多,堅(jiān)定看好電動(dòng)車板塊大行情。由于4月銷量平淡且近期幾個(gè)政策變動(dòng),導(dǎo)致板塊回調(diào)明顯。5月銷量數(shù)據(jù)較靚麗,商用車6-7月將起量,三季度高速增長確定,且積分制度或?qū)⑷缙趫?zhí)行,同時(shí)model3量產(chǎn)在即,因此當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們繼續(xù)看好銷量持續(xù)環(huán)比攀升+政策預(yù)期改善帶來的電動(dòng)車大行情,繼續(xù)推薦趨勢向好環(huán)節(jié)(特別是鋰、銅箔、鈷)和超跌的龍頭標(biāo)的。

1) 推薦量價(jià)趨勢向好環(huán)節(jié):首推鋰、銅箔和鈷,三者量價(jià)趨勢向好,鋰價(jià)格穩(wěn)定,氫氧化鋰存漲價(jià)空間,銅箔漲價(jià)較確定,鈷價(jià)格依然看漲,鋰首推天齊鋰業(yè),建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè),銅箔首推諾德股份,鈷首推華友鈷業(yè)、格林美,建議關(guān)注洛陽鉬業(yè)。三元環(huán)節(jié)重點(diǎn)推薦億偉鋰能和當(dāng)升科技。

2) 推薦超跌細(xì)分龍頭:低估值龍頭重點(diǎn)推薦宏發(fā)股份、國軒高科、滄州明珠,建議關(guān)注杉杉股份;估值略高彈性大的龍頭重點(diǎn)推薦匯川技術(shù)、星源材質(zhì)、科達(dá)利,建議關(guān)注科恒股份、東方精工。

風(fēng)險(xiǎn)提示:投資增速下滑,政策不達(dá)預(yù)期,價(jià)格競爭超預(yù)期。