七禾網(wǎng)8、去年“雙十一”之后，程序化交易普遍出現(xiàn)較大的回撤，而“三水胖樹(shù)3”這個(gè)賬戶自從年11月以來(lái)，已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月每個(gè)月都賺錢，資金曲線不斷創(chuàng)出新高，這其中主要原因是什么？您是否對(duì)交易策略做出了一些調(diào)整？

陳慧：這會(huì)調(diào)整的，我在去年年底的時(shí)候做了一個(gè)調(diào)整。當(dāng)時(shí)很明顯大家也是把黑色品種逐步配置上去，那我們也配置了一些，但我們?cè)谧雠渲玫倪^(guò)程中發(fā)現(xiàn)黑色品種和有色金屬收益都特別高，按照我們以前在做策略的經(jīng)驗(yàn)，一般來(lái)說(shuō)這么高的收益我們都會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待。我們?cè)谶@些品種上的策略反而不會(huì)用得太多，因?yàn)槲覐慕灰椎臉颖旧先タ?，它的大部分盈利都是集中?月到11月這波趨勢(shì)行情里面，所以我們推斷往后這樣的大趨勢(shì)發(fā)生的概率不會(huì)太高，往后震蕩行情的概率反而是比較大的。所以我們雖然把黑色品種再配置上去，但是我們的頭寸系數(shù)相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較小的。同時(shí)我們會(huì)把這種趨勢(shì)周期描述得更加小一點(diǎn)，這里也算是有點(diǎn)主觀，主觀上我們會(huì)傾向于做中小周期為主，大周期我們配置得稍微要輕一些?？赡芤簿褪且?yàn)檫@樣的關(guān)系，后面黑色品種雖然說(shuō)從大周期上看是震蕩的，但是中小周期上還是多多少少有一些獲利的機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)9、 “三水胖樹(shù)3”這個(gè)賬戶最大回撤只有12.47%，回撤相對(duì)比較小，請(qǐng)問(wèn)您對(duì)于單個(gè)品種和整體賬戶，分別是如何控制虧損和回撤的？

陳慧：總體來(lái)說(shuō)我配置的頭寸和杠桿系數(shù)還是比較輕的，一般我會(huì)用兩倍至三倍的杠桿系數(shù)，對(duì)每個(gè)品種上面分布的頭寸也是比較輕的，對(duì)我的策略適應(yīng)性比較強(qiáng)的品種會(huì)動(dòng)態(tài)分配得稍微多一些，主要體現(xiàn)在螺紋鋼、橡膠，其他的品種都算是偏小的分布。可能就是因?yàn)檫@些原因，所以從回撤上來(lái)看并不會(huì)太大。

七禾網(wǎng)10、您目前在橡膠和螺紋鋼上的盈利最多，您是否會(huì)增加這兩個(gè)品種的倉(cāng)位和資金？您交易的品種中，有一半的品種是虧損的，您是否會(huì)考慮把這些品種從交易范圍中剔除？

陳慧：在螺紋鋼、橡膠上我的策略明顯是適應(yīng)性比較高的，一些策略會(huì)對(duì)品種上有一個(gè)綜合的評(píng)分系數(shù)，這兩個(gè)品種系數(shù)確實(shí)是比較高的，所以我會(huì)在這兩個(gè)品種上動(dòng)態(tài)多分布一些頭寸。

其他品種雖然有些就結(jié)果來(lái)看目前是虧損的，但是在過(guò)程中它有盈利的時(shí)候，那它盈利的時(shí)候，有可能會(huì)互補(bǔ)了橡膠和螺紋鋼在震蕩時(shí)候的虧損，其實(shí)他們相互之間是有一定的互補(bǔ)關(guān)系的。以結(jié)果為導(dǎo)向來(lái)說(shuō)，虧損的品種并不一定就是很差的品種，因?yàn)樗梢詫?duì)我一些比較好的品種在回撤的時(shí)候起到一個(gè)趨勢(shì)的互補(bǔ)作用。我不會(huì)把那些目前虧損的品種剔除掉，只會(huì)把它們的頭寸系數(shù)和模型數(shù)量稍微降低一些，因?yàn)楫吘惯@些品種往后會(huì)不會(huì)走趨勢(shì)也不好說(shuō)，但是你把它剔除出去的話，其實(shí)無(wú)形中把資產(chǎn)過(guò)于集中分配到幾個(gè)點(diǎn)位上，這樣反而風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)擴(kuò)大的。

七禾網(wǎng)11、對(duì)于中短線的波段交易來(lái)說(shuō)，滑點(diǎn)和手續(xù)費(fèi)的影響通常會(huì)比較大，而目前國(guó)內(nèi)許多商品期貨的手續(xù)費(fèi)都有所提高。您是否有通過(guò)一些方法來(lái)減小滑點(diǎn)和手續(xù)費(fèi)的影響？

陳慧：我的交易方式可能跟其他很多量化交易有些不一樣，因?yàn)?strong>我的策略比較多，所以我每一個(gè)策略上配置的頭寸會(huì)比較少，比如螺紋鋼我配置30手，我是通過(guò)15-30個(gè)模型來(lái)運(yùn)作它的，每個(gè)模型只下1-2手單而已，那這樣的話等于說(shuō)我已經(jīng)把這個(gè)下單點(diǎn)分布出去了，所以滑點(diǎn)上面的影響對(duì)我來(lái)說(shuō)比較小。

平今手續(xù)費(fèi)現(xiàn)在提高了，那只能用對(duì)鎖的方式來(lái)規(guī)避。

七禾網(wǎng)12、目前國(guó)內(nèi)許多商品期貨的手續(xù)費(fèi)都有所提高，不少品種還額外加收平今手續(xù)費(fèi)，您認(rèn)為在當(dāng)前情況下，有哪些品種是比較適合做中短線交易的？

陳慧：目前適合做中短線交易的大概也就10個(gè)品種，像螺紋鋼、橡膠、PP、鎳、雞蛋等。然后平今手續(xù)費(fèi)提高，目前對(duì)我的策略來(lái)說(shuō)并不會(huì)影響太大，通過(guò)對(duì)鎖的方式其實(shí)已經(jīng)規(guī)避了比較大的交易成本了。

七禾網(wǎng)13、有的人認(rèn)為短線策略的時(shí)效性比較差，對(duì)此您怎么看？您是否會(huì)定期調(diào)整或更換策略？

陳慧：這個(gè)我覺(jué)得是因人而異的，因?yàn)槎叹€策略首先數(shù)據(jù)樣本肯定會(huì)比長(zhǎng)線的要多，像做5分鐘、10分鐘或30分鐘的，數(shù)據(jù)量肯定要比1小時(shí)、2小時(shí)還有日線多，同時(shí)交易的樣本肯定也比做大周期的要多。其實(shí)對(duì)于中小周期，如果說(shuō)適應(yīng)性比較差，那可能跟策略的過(guò)度擬合、過(guò)度優(yōu)化會(huì)有關(guān)系，那首先就要把策略的趨勢(shì)描述的容錯(cuò)性提高?？傮w來(lái)說(shuō)我覺(jué)得交易次數(shù)越多的模型，本身的可信度反而是越高的，比如說(shuō)像日線策略，一年下來(lái)也就是兩百多根K線，你從兩百多根K線上去做策略，并不一定說(shuō)能夠?qū)γ髂?、?duì)未來(lái)的行情有適應(yīng)性和依據(jù)。反而小周期上數(shù)據(jù)比較多，交易樣本也比較大，經(jīng)過(guò)的波段也比較多，反而對(duì)于未來(lái)波動(dòng)的適應(yīng)性會(huì)更強(qiáng)一些。

目前我的策略大概一到兩個(gè)月小調(diào)一些，一般來(lái)說(shuō)半年左右會(huì)做一個(gè)比較大的調(diào)整。

七禾網(wǎng)14、您的交易策略主要做中短線的波段，您認(rèn)為當(dāng)前的策略是否存在資金容量和瓶頸的問(wèn)題？未來(lái)您是否會(huì)往中長(zhǎng)線過(guò)渡和轉(zhuǎn)型？

陳慧：容量上肯定會(huì)有瓶頸，本身CTA的容量并不會(huì)太大。我覺(jué)得一些風(fēng)控比較好的、收益比較穩(wěn)定的策略，它本身的容量也不會(huì)太高，就比如高頻交易，他們的手法本身就很穩(wěn)定，收益也是比較可觀的，但是他們的容量比較小，一般的話兩三百萬(wàn)，大一點(diǎn)的估計(jì)也就在一千萬(wàn)左右。

未來(lái)是否會(huì)往中長(zhǎng)線過(guò)渡，主要還是看中長(zhǎng)期的策略對(duì)我現(xiàn)在的這種中短周期的策略上的互補(bǔ)情況，我不會(huì)以容量為首要決策點(diǎn)，首先還是要以策略本身的穩(wěn)定性來(lái)考慮，不能說(shuō)為了把容量做大，同時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)度，這是不能往這方面去做改變的。

七禾網(wǎng)15、您是針對(duì)個(gè)別幾個(gè)品種開(kāi)發(fā)策略，還是針對(duì)大多數(shù)品種進(jìn)行開(kāi)發(fā)策略從而追求策略的普適性的？

陳慧：這兩種方式我都有，有些策略的話從參數(shù)看有多少個(gè)品種是能夠適應(yīng)的，然后我會(huì)對(duì)模型有一個(gè)綜合的評(píng)估，因?yàn)椴煌牟呗韵鄳?yīng)適應(yīng)的品種各有不同，也就是說(shuō)首先從策略的適應(yīng)性把它們給組合在一起。有些品種會(huì)從趨勢(shì)、流動(dòng)性、順暢度等方面考查，這些品種的話也會(huì)做一些單獨(dú)的策略配置和開(kāi)發(fā)。也就是多方面地綜合配置，并不會(huì)單單只針對(duì)單個(gè)品種刻意研發(fā)，這方面還是少一點(diǎn)的，綜合來(lái)說(shuō)還是以適應(yīng)度為主。

七禾網(wǎng)16、我們了解到，之前您曾有幾次手工干預(yù)程序化交易，您如何看待手工干預(yù)這一行為？現(xiàn)在您是否會(huì)手工干預(yù)程序化交易？

陳慧：手工干預(yù)是做量化交易最大的一個(gè)毛病，應(yīng)該從交易股指的中后期我就已經(jīng)杜絕了手工干預(yù)，做商品到現(xiàn)在都還沒(méi)干預(yù)過(guò)一次。中途更換模型這些屬于正常的，除此之外，比如終止程序化運(yùn)行的行為目前來(lái)說(shuō)都還沒(méi)有。

七禾網(wǎng)17、近期AlphaGo戰(zhàn)勝了目前世界圍棋排名第一的柯潔，在期貨交易中也有越來(lái)越多的程序化交易者參與，未來(lái)可能人工智能在期貨交易中的應(yīng)用也會(huì)越來(lái)越廣泛和深入。您認(rèn)為這對(duì)程序化交易來(lái)說(shuō)是否會(huì)造成比較大的沖擊和挑戰(zhàn)，程序化交易是否會(huì)越來(lái)越難賺錢？

陳慧：我覺(jué)得AlphaGo跟我們量化交易從根本上來(lái)說(shuō)是有點(diǎn)類似的。AlphaGo的程序里面應(yīng)該是有棋譜錄入，那跟我們量化交易錄入的交易模型是相似的。而大家說(shuō)AlphaGo有自學(xué)習(xí)的能力，其實(shí)在我們來(lái)看的話，就好比我們量化交易我編輯一個(gè)模型進(jìn)去，就相當(dāng)于它們錄入一個(gè)棋譜一樣。跟柯潔在下棋的時(shí)候，只是把柯潔的下棋方式和手法變成一個(gè)棋譜，變相錄入進(jìn)AlphaGo里面，但它那種并不算是一種自學(xué)習(xí)，只能說(shuō)是類似于棋譜錄入，但算法和調(diào)用上這相比傳統(tǒng)的一些量化交易來(lái)說(shuō)確實(shí)是一個(gè)較為高效的技術(shù)領(lǐng)域，這可能就是類似我們量化交易一些高層算法“策略管理策略”，也就是說(shuō)AlphaGo會(huì)通過(guò)算法調(diào)用很多棋譜來(lái)算勝率，其實(shí)我們量化交易也已經(jīng)有人做到這樣“策略管理策略”的領(lǐng)域。我認(rèn)為大家的原理其實(shí)都差不多的。然而市場(chǎng)上現(xiàn)在的量化交易占比是比以往都要大了，尤其現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者基本上80%、90%都在做量化交易，所以以后同質(zhì)性的問(wèn)題我估計(jì)都會(huì)比較嚴(yán)重，因?yàn)榇蠹叶际轻槍?duì)著同一個(gè)市場(chǎng)、同一個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行優(yōu)化，所以大家取出來(lái)的參數(shù)也是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較接近的。所以未來(lái)可能大家都會(huì)拼計(jì)算機(jī)的硬件、網(wǎng)絡(luò)速度，賺錢的難度肯定是會(huì)越來(lái)越大的。

七禾網(wǎng)18、您有很多做程序化交易做得比較好的朋友，您認(rèn)為在他們身上有哪些共同的優(yōu)秀品質(zhì)？

陳慧：專心、專注、專研，思維客觀、心態(tài)平和。比如平時(shí)一起在做量化交易的朋友，在晚上十二點(diǎn)、一點(diǎn)鐘跟他們發(fā)微信或者QQ，基本上他們都在線的，我們國(guó)內(nèi)的商品期貨有夜盤(pán)，大家時(shí)不時(shí)地都會(huì)做得比較晚，要么就看行情、要么就做一些策略的測(cè)試或調(diào)整，這都是專心、專注、專研的一種表現(xiàn)。然而大家對(duì)量化交易可能都已經(jīng)有一種固定的模式了，清楚知道自己交易策略的盈利點(diǎn)在那里，虧損點(diǎn)在那里，對(duì)階段的虧損或階段的盈利不會(huì)有太大的情緒變化。我們比較關(guān)心的是在交易過(guò)程中有沒(méi)有按模型策略上的設(shè)置去如實(shí)地去執(zhí)行開(kāi)平倉(cāng)，這也是成熟量化交易者思維客觀、心態(tài)平和的一種表現(xiàn)。

七禾網(wǎng)19、當(dāng)前期貨市場(chǎng)專業(yè)性越來(lái)越強(qiáng)，很多人認(rèn)為只有團(tuán)隊(duì)協(xié)作交易，才有可能在當(dāng)前的市場(chǎng)中有所成績(jī)。請(qǐng)您談?wù)勀磥?lái)的投資規(guī)劃。

陳慧：目前還是專注于做程序化交易，主要還是以策略研發(fā)、鞏固、提升和加強(qiáng)交易的穩(wěn)定性為主，保守漸進(jìn)。交易團(tuán)隊(duì)的伙伴，是可遇不可求的，只能是慢慢去結(jié)識(shí)，找到一些思維上有碰撞的一些伙伴大家再相互交流。我相信只有把本職工作做扎實(shí)才有未來(lái)，才能談得上愿景和投資規(guī)劃，在投資路上“成績(jī)”代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)！

    七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)！

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傅旭鵬對(duì)話整理

2017-6-9

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