上海期貨交易所屬下的中國國際能源交易所(INE)原油期貨交易已經(jīng)進(jìn)入了系統(tǒng)測(cè)試。正式開始交易僅僅是一個(gè)時(shí)間問題了。

上海原油期貨合同的推出是世界原油市場(chǎng)的一件大事，也是中國期貨期權(quán)衍生品市場(chǎng)的一件大事。下面?zhèn)€人想從交易風(fēng)險(xiǎn)管理的角度談一談怎樣把這個(gè)新生的原油期貨交易好。

目前世界原油期貨期權(quán)市場(chǎng)每天交易23個(gè)小時(shí)，根據(jù)目前推出的上海原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約交易規(guī)則, 上海原油期貨暫定的交易時(shí)間為四個(gè)小時(shí). 這四個(gè)小時(shí)又分為兩部分,中間有兩個(gè)小時(shí)午飯時(shí)間（下面的一張圖）

上海國際能源交易中心原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約

這樣,從交易的角度來說,就出現(xiàn)了兩個(gè)時(shí)間段的交易風(fēng)險(xiǎn): 第一個(gè)是兩個(gè)小時(shí)的午飯時(shí)間。第二個(gè)是上海原油期貨市場(chǎng)閉市到第二天重新開始交易之間的大約18個(gè)小時(shí)。

要談交易，必須先談風(fēng)險(xiǎn)。除非是做上海原油期貨短線，每天在市場(chǎng)中快速進(jìn)進(jìn)出出，沒有過夜頭寸，甚至沒有過午飯的頭寸.不然的話，上海原油期貨合同交易的時(shí)間段風(fēng)險(xiǎn)管理問題是每個(gè)人都必須需要注意的問題。

第一,從上海原油期貨要交接的原油含硫量和比重來講,可以這樣說,上海原油期貨和迪拜商品交易所(DME)的阿曼原油期貨(OQD) 基本是同一產(chǎn)品離岸價(jià)格和到岸價(jià)格的關(guān)系。(請(qǐng)看下面的一張圖, 圖中的紅點(diǎn)代表上海原油期貨的在整個(gè)世界原油現(xiàn)貨中的含硫量和比重關(guān)系圖中的位置)。

所以,簡(jiǎn)單的利用迪拜阿曼原油期貨(OQD)對(duì)沖上海原油期貨的風(fēng)險(xiǎn),可以避免相關(guān)期貨價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)的變化。

但是,做交易的人都知道,鎖住頭寸容易，但是解鎖則不是一件容易的事情。在這種情況下, 簡(jiǎn)單地使用阿曼原油期貨來對(duì)沖上海原油期貨的時(shí)間段風(fēng)險(xiǎn), 未必就是最好的解決辦法。個(gè)人的建議是: 國內(nèi)的原油投資者可以考慮使用芝加哥商品交易所WTI 原油期權(quán)，特別是WTI 原油超短期期權(quán)：每周期權(quán)，來對(duì)沖上海原油期貨的時(shí)間段風(fēng)險(xiǎn).

雖然上海原油期貨交接的是酸性原油, 芝加哥商品交易所WTI原油交接的是含硫量相對(duì)比較低的中性原油，但是世界原油價(jià)格是一個(gè)體系,各個(gè)期貨、期貨產(chǎn)品之間具有極高的相關(guān)性.

芝加哥商品交易所WTI原油 (交易代碼:CL)期權(quán)市場(chǎng), 是世界上最大的場(chǎng)內(nèi)交易原油期權(quán)市場(chǎng). 從每天的交易量來看, WTI原油期權(quán)( 交易代碼:LO) 是在芝商所所有交易的各類能源產(chǎn)品中名列第三. 從未平倉合約來看, 是在整個(gè)芝商所內(nèi)所有交易的各類能源產(chǎn)品市場(chǎng)中名列第一.( 請(qǐng)看下面一張圖  )

期權(quán)是人類有史以來創(chuàng)造的最精密的金融投資工具, 在芝商所, 有多種和WTI原油相關(guān)的普通期權(quán)(Plain Vanilla Options)和奇異期權(quán)( Exotic Options).  但從僅僅對(duì)沖上海原油期貨時(shí)間段的風(fēng)險(xiǎn)這一角度來講，也就是說用最少的費(fèi)用來保護(hù)不到24小時(shí)的頭寸風(fēng)險(xiǎn)這一角度來講，超短期期權(quán)——WTI原油每周期權(quán)( 交易代碼:LO1 - LO5)可能是最好的選擇。因?yàn)閺钠跈?quán)買方的角度來看, 毫無疑問購買每周期權(quán)所需付的保險(xiǎn)費(fèi)(Premium) 要比購買標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)（從絕對(duì)價(jià)值來講）低得多。

除了這一重要的特點(diǎn)之外, WTI原油每周期權(quán)還有如下特點(diǎn): 1. 是美式期權(quán).2. 是現(xiàn)貨結(jié)算成 WTI原油期貨合同( 交易代碼: CL)

每周期權(quán)( 交易代碼:LO1-LO5) 最長的期權(quán)只有5個(gè)星期.

每周期權(quán)到期日是每個(gè)星期五. (請(qǐng)看下面一張圖)

在國內(nèi)廣泛使用的易盛期貨期權(quán)交易平臺(tái)上,芝加哥商品交易所WTI原油每周期權(quán)是以下列的方式顯示出來的:原油第 N 周期權(quán)…。(請(qǐng)看下面一張圖)

WTI原油每周期權(quán)可以有效的、靈活的，管理上海原油期貨合同交易的時(shí)間段風(fēng)險(xiǎn)。使用WTI原油每周期權(quán), 這種"精確保護(hù)"?？芍^是” 少花錢、也辦事” 。

另外一個(gè)需要注意的風(fēng)險(xiǎn)是:上海原油期貨有4%的上漲和下跌停板限制,而 WTI原油市場(chǎng)則沒有。目前好像還沒有證據(jù)顯示在歷史上世界原油價(jià)格在亞洲時(shí)間浮動(dòng)范圍超過了4%，但這不能作為一個(gè)理由來忽略將來世界原油價(jià)格在亞洲時(shí)間浮動(dòng)超過4%活動(dòng)范圍風(fēng)險(xiǎn)的可能性。