6月份煤價(jià)企穩(wěn)回升,Q2環(huán)比微降

正截至2017年6月底,上半年環(huán)渤海動力煤指數(shù)均價(jià)590元/噸,同比去年同期387元/噸大幅增長53%;2017Q2均價(jià)587元/噸,環(huán)比Q1的593元/噸小幅下降6元/噸。分煤種產(chǎn)地煤方面,“三西”地區(qū)動力煤趨勢基本一致,焦煤價(jià)格則逐漸走低。

產(chǎn)量同比增4.3%,Q2環(huán)比繼續(xù)增長

截至2017年5月,我國實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量合計(jì)14.1億噸,同比增長4.3%;環(huán)比方面由于Q1受到過年因素影響產(chǎn)量偏低,因此Q2也會出現(xiàn)明顯提升,今年前兩個(gè)月合計(jì)生產(chǎn)原煤5.07億噸,3月份后開始逐漸穩(wěn)定在近3億噸的水平。但是受兩會限產(chǎn)及晉陜蒙等地區(qū)安全限產(chǎn)影響,進(jìn)入2017年后我國月度原煤產(chǎn)量均不足3億噸規(guī)模,仍未達(dá)到充分釋放的產(chǎn)量水平。

盈利大幅改善,成本有所回升

在煤炭價(jià)格大幅回升的背景下,行業(yè)盈利能力大幅改善。截至2017年5月,煤炭開采和洗選業(yè)銷售利潤率11.2%,進(jìn)入2017年后均維持在10%以上的水平。而在盈利顯著改善的同時(shí)成本也開始有所回升,進(jìn)入2017年開始煤炭開采和洗選業(yè)主營業(yè)務(wù)成本正式結(jié)束負(fù)增長階段,截至2017年5月,行業(yè)主營業(yè)務(wù)成本累計(jì)同比增21.9%。

預(yù)計(jì)上市公司Q2整體業(yè)績環(huán)比微降

結(jié)合上述價(jià)格及產(chǎn)量的變動情況分析,我們預(yù)計(jì)多數(shù)煤炭上市公司Q2業(yè)績環(huán)比會有所下降但降幅相對有限。下降的原因主要來自兩方面:煤炭價(jià)格的小幅滑落以及部分企業(yè)成本的合理回升。當(dāng)然也不排除個(gè)別因素影響,部分公司有可能實(shí)現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期(如陜西煤業(yè)業(yè)績預(yù)告2017上半年歸屬凈利潤54~57億元)。

投資策略及觀點(diǎn):龍頭個(gè)股將具超額收益

對于現(xiàn)貨價(jià)格,我們依然維持動力煤全年扁平V型,550為年內(nèi)低點(diǎn),年底高點(diǎn)不超過年初高點(diǎn)的判斷。焦煤價(jià)格全年高位穩(wěn)定略回落,考慮到目前焦煤庫存較低,旺季仍會有季節(jié)性上漲。目前煤炭行業(yè)供需格局總體平衡,低庫存、去產(chǎn)能等措施使得后續(xù)宏觀去庫存周期中對價(jià)格和市場沖擊都比較有限,這是我們一直和大家強(qiáng)調(diào)的,且市場對此已有預(yù)期。政策和改革方面:去產(chǎn)能推進(jìn)順利,完成全年計(jì)劃65%;產(chǎn)能置換指標(biāo)也進(jìn)入市場化實(shí)操階段;山西國改“1+4”文件政策印發(fā),頂層設(shè)計(jì)逐步清晰;央企煤電一體整合逐步清晰,仍需證實(shí)。因此,板塊指數(shù)將平穩(wěn)運(yùn)行,龍頭個(gè)股將有超額收益。配置方面:我們繼續(xù)推薦具備堅(jiān)實(shí)業(yè)績支撐的低估值個(gè)股陜西煤業(yè)、神火股份、潞安環(huán)能、中國神華、兗州煤業(yè);二是隨著山西國改綱領(lǐng)文件的出臺、以及央企資產(chǎn)整合的升溫,建議關(guān)注相關(guān)龍頭標(biāo)的西山煤電、山煤國際。