一、貨幣幻覺

2010年前后，我曾寫過一系列的經(jīng)濟(jì)評論文章，在涉及到中國經(jīng)濟(jì)增速的時(shí)候，我一般不采用實(shí)際增長率，而愿意用名義增長率來比較。在我看來，人們談?wù)摴べY獎金的時(shí)候，都采用現(xiàn)價(jià)，沒有人會去計(jì)算一個剔除物價(jià)漲幅的實(shí)際工資。既然如此，將經(jīng)濟(jì)增長率的指標(biāo)扣減一個物價(jià)系數(shù)，有什么必要呢？

比如，2016年中國的GDP達(dá)到74.4萬億元，與1993年的3.55萬億相比，簡單比較，我們知道這23年的經(jīng)濟(jì)規(guī)模正好增長20倍。但是，有多少人會用這段時(shí)間的物價(jià)漲幅去扣減增速呢——按照國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1978年的物價(jià)指數(shù)為100的話，到1993年則達(dá)到273.1，2016年為627.5。這意味著1993-2016年期間的物價(jià)上漲幅度是1.3倍。如果要將物價(jià)的因素剔除掉，則經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長只有8.1倍。

你覺得20倍的經(jīng)濟(jì)增速更能反映經(jīng)濟(jì)成長水平，還是8.1倍才是真實(shí)的呢？仔細(xì)想一想，你就會明白，所謂的物價(jià)扣減因素，只存在于書面統(tǒng)計(jì)和分析中，老百姓過日子，哪有那么多復(fù)雜的事情!

同樣的情況出現(xiàn)在工資中。1993年，上海市的最低工資標(biāo)準(zhǔn)是210元，到2017年4月調(diào)整到2300元，其間的增長剛好接近10倍。但是，你能不能說扣除物價(jià)因素后，實(shí)際工資等于1000元呢（2300/2.3）？你會更關(guān)心實(shí)際工資，還是關(guān)心當(dāng)下的工資數(shù)字呢？

1928年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪就提出了一個“貨幣幻覺”的概念。即人們通常只關(guān)注名義價(jià)格，而不是實(shí)際價(jià)格或價(jià)格與他們的收入之比。說到任何商品，我們報(bào)出的價(jià)格、關(guān)心的價(jià)格，永遠(yuǎn)只是當(dāng)前標(biāo)簽下的價(jià)格，沒有人會用同比環(huán)比的數(shù)據(jù)去扣減一下再來決定這個價(jià)格是貴還是便宜。此外，大多數(shù)人只關(guān)心自己熟悉的商品（比如有的人關(guān)心雞蛋，有的人關(guān)心大米，有的人關(guān)心手機(jī)，有的人關(guān)心汽車等等）的價(jià)格，并且對這些價(jià)格非常熟悉。盡管世界上有無數(shù)商品、無數(shù)價(jià)格，人們卻仍習(xí)慣于就自己熟悉的商品價(jià)格做出反應(yīng)。

在貨幣幻覺下，人們會產(chǎn)生一種奇特的認(rèn)知模式：如果自己的工資增長了，人們不會覺得這是物價(jià)上升的結(jié)果，而會覺得是自己工作努力獲得認(rèn)可的結(jié)果。所以，漲工資，每個人都很開心。反過來，如果物價(jià)持續(xù)下跌10年，跌幅達(dá)到20%，然后人們的工資也下降20%，對不起，每個人都會非常不高興。他們不會去比較物價(jià)的因素，而只關(guān)心眼前、當(dāng)下的貨幣標(biāo)價(jià)。這就是貨幣幻覺。

有一個并不可笑的事實(shí)，美國和德國的科學(xué)家通過試驗(yàn)證明了貨幣幻覺是可能產(chǎn)生的。試驗(yàn)表明，能產(chǎn)生這種幻覺的區(qū)域是人的大腦腹內(nèi)側(cè)前額葉皮層。比如，假設(shè)某人的工資增長了一倍，但物價(jià)也同時(shí)增長了一倍。結(jié)果，科學(xué)家們發(fā)現(xiàn)，某人的大腦皮回區(qū)域出現(xiàn)了亮點(diǎn)！那意味著人們忽視了通脹的因素，只是簡單地看到自己的工資增長就興奮起來了。

所以，世上的人們其實(shí)并不在乎通脹與否，他們只關(guān)心眼前的貨幣多與寡。只要是錢多了，大腦就興奮，內(nèi)心就開心——這便是“貨幣刺激可以促進(jìn)生產(chǎn)”的生物學(xué)基礎(chǔ)。

如果再進(jìn)一步呢？就是每個人其實(shí)都是喜歡通脹的！理由很簡單：因?yàn)橥浛梢宰屓烁_心，而通縮則等同于痛苦。

二、通縮=痛苦

對普通人來說，讓他相信自己其實(shí)喜歡通脹，他是不愿意接受的。很多所謂的公知、學(xué)者，往往會激烈地抨擊貨幣超發(fā)引起的通脹，骨子里還向往著物價(jià)長期不增長的田園生活，殊不知那種看起來甜美的幸福才是虛幻的空中樓閣。因?yàn)橥s意味著痛苦。

現(xiàn)代金融史上最有名的通縮事故莫過于1928-1933年的美國大衰退。1922年開始，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪景氣，到1928年，短短6年時(shí)間，工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模增長40%，耐用消費(fèi)品生產(chǎn)增長56%，但這段時(shí)間的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)幾乎原地踏步?jīng)]有上升。股市蒸蒸日上，社會良性循環(huán)，這本來是一種非常良好的經(jīng)濟(jì)繁榮景象。但當(dāng)時(shí)的人們卻認(rèn)為這隱含著巨大的泡沫，由此開始想辦法給股市降溫。1928年開始，貨幣當(dāng)局逐漸提高利率，到1929年3月利率達(dá)到14%，月底則達(dá)到了20%。于是，股市的泡沫被刺破，股市開始出現(xiàn)持續(xù)下跌。股市下跌，導(dǎo)致財(cái)富數(shù)字縮水，銀行開始持續(xù)緊縮貨幣，不愿意對外放款，于是，悲劇的一幕出現(xiàn)了——

首先，物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)明顯下降，到1933年之前，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)降幅甚至達(dá)到了25%。真正意義上的通貨緊縮出現(xiàn)了。物價(jià)下跌，卻沒有任何掌聲，相反，社會上叫苦連天。

1929-1933年間，美國的工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模整整縮減了40%，耐用品的消費(fèi)下降了75%，居民住宅建造下降95%，支付給工人的薪水下降50%，股市的市值損失則達(dá)到了85%。美國的失業(yè)人口從150萬急劇膨脹到1300萬（想一想當(dāng)時(shí)美國人口才1.25億人），國民收入規(guī)模從1929年的870億美元下降到390億美元。與此同時(shí)，美國的貨幣存量從500億美元萎縮了近50%。

時(shí)過境遷，1929-1933年的大衰退至今仍讓人能感受到刻骨銘心的痛。后來，主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)家基本達(dá)成共識，是美聯(lián)儲不合時(shí)宜的緊縮政策造成了這次大衰退。在經(jīng)濟(jì)最需要貨幣注入的時(shí)候，從美聯(lián)儲到商業(yè)銀行，都打著自己的小算盤不肯放水，最終釀成了經(jīng)濟(jì)悲劇。

經(jīng)濟(jì)悲劇如果說還有一點(diǎn)點(diǎn)價(jià)值，那就是凱恩斯在1936年正式出版了《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書。他確信已經(jīng)找到了解決問題的靈丹妙藥。他的基本結(jié)論是：

1、消費(fèi)與投資如影隨形。所以，投資的增長總是能帶來消費(fèi)的上升，在這一點(diǎn)上，他是部分地贊同薩伊定律的。

2、投資中貨幣會沉淀。投資中的貨幣幾經(jīng)流轉(zhuǎn)，一些持有貨幣的人總會儲蓄一部分資金，由此造成投資規(guī)模不足，社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行失衡。其實(shí)，這個觀點(diǎn)有待商榷。

3、財(cái)政必須擴(kuò)張。由于社會投資不足，凱恩斯主張實(shí)施大規(guī)模的減稅政策，增加轉(zhuǎn)移支付，增加或加快公共投資，維持財(cái)政的較高支出水平。從此以后，對一個國家來說，“節(jié)儉”就不再是美德，而成了惡德。政府的財(cái)政應(yīng)該有赤字、而不是有結(jié)余。

通縮之惡在哪里呢？

首先，通縮下沒有人敢借錢了。通縮意味著社會上貨幣匱乏，雖然商品價(jià)格會出現(xiàn)下降，但這對債務(wù)人而言，意味著負(fù)擔(dān)變重了。比如，如果某債務(wù)人原有借款1萬元，他需要賣出5000斤大米來償還債務(wù)。但在通縮環(huán)境下，大米價(jià)格下跌一半，他就必須賣出1萬斤大米才能償還債務(wù)，這就要求他必須付出比原來多一倍的工作量——在這樣的背景下，任何人都不愿意借款、社會投資規(guī)模必然出現(xiàn)萎縮。試想，一個社會，如果企業(yè)家不借款，不能擴(kuò)大生產(chǎn)，消費(fèi)者又不愿意超前消費(fèi)，每個人都知道價(jià)格要下跌，以至于延遲購買計(jì)劃，結(jié)果呢？就是投資和消費(fèi)雙雙衰退，全社會勢必陷入蕭條。

比如，在2014年的時(shí)候，蘇南某企業(yè)家花2億元買進(jìn)一艘輪船，其中自有資金5000萬元、貸款15000萬元。投入營運(yùn)后始終虧損就想出手，但此時(shí)由于經(jīng)濟(jì)滑坡、鋼材價(jià)格下跌等原因，同樣的新船市場價(jià)只有1億元。按照這個水平計(jì)算，企業(yè)家的貸款等于倍增到2億元以上了（以前賣掉一艘船可以還掉的貸款，現(xiàn)在需要賣出2艘船了）。企業(yè)家由此崩潰，這個例子可以形象地描述通縮的痛苦。對任何企業(yè)家而言，通縮都是經(jīng)營困難的同義詞，沒有任何企業(yè)家喜歡通縮的環(huán)境。

普通居民其實(shí)也一樣。如果買房子花費(fèi)100萬元，其中貸款80萬元。在通縮環(huán)境下，房價(jià)下跌一半，則意味著原有資產(chǎn)的價(jià)值變成50萬，但此時(shí)的貸款仍是80萬元，有房族變成了負(fù)資產(chǎn)一族，整個社會的運(yùn)行都會陷入蕭條。所以， 哪一個購房者喜歡看到通縮導(dǎo)致的物價(jià)下跌呢？

所以，在一個有貸款的經(jīng)濟(jì)體中，如果出現(xiàn)通縮、經(jīng)濟(jì)滑坡物價(jià)下跌，等于貸款規(guī)模在上升，由此勢必造成企業(yè)壞賬上升甚至倒閉，社會失業(yè)率提高，居民收入下降，消費(fèi)下降，再進(jìn)一步導(dǎo)致社會蕭條，社會陷入惡性循環(huán)。

其次，通縮會加劇貧富差距。在通縮環(huán)境下，窮人的工資不但不會上漲，甚至還會下跌，失業(yè)人口增加又使得全社會的窮人總收入進(jìn)一步下降。對窮人而言，付出與原來同等的勞動，產(chǎn)品的數(shù)量也相同，但銷售的收入?yún)s下降了，養(yǎng)家糊口更難了而不是更容易了。與此同時(shí)，富人的錢多，而且購買力越來越強(qiáng)。物價(jià)每下跌一個百分點(diǎn)，就意味著富人占有的財(cái)富上升了一個百分點(diǎn)。而窮人呢？物價(jià)下跌只意味著他要付出更多的勞動才能換回與原來等量的貨幣，而維持生計(jì)所需要的物資卻不會減少。如果持續(xù)通縮下去，兩極分化只會更加嚴(yán)重。

比如，對富人而言，他的1億元存款，在物價(jià)下跌一半的時(shí)候，相當(dāng)于他的貨幣購買力倍增，這就是對普通人勞動價(jià)值的轉(zhuǎn)移加大了。而窮人呢？是有借款的，負(fù)擔(dān)更重了。

同時(shí)，通縮的前兆一定是高利率，此時(shí)，食利者收入激增，1億元存款每年的利息可能達(dá)到500萬元，而窮人一年的收入還不如富人一天的利息收入高。食利階層的日子越好過，社會的悲劇越嚴(yán)重！

也正因?yàn)槿绱?，弗里德曼曾做出過判斷：出現(xiàn)貨幣危機(jī)造成貨幣數(shù)量嚴(yán)重下降，是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條的必要和充分條件。

事實(shí)也正如此，古今中外的經(jīng)濟(jì)衰退，無一例外全都發(fā)生在貨幣緊縮時(shí)期、沒有任何一例出現(xiàn)在溫和通脹時(shí)期。

通縮，意味著窮人要餓肚子、企業(yè)要停工、社會要停滯，通縮之惡，還需要更多描述嗎？

三、放水未必通脹

根據(jù)上述結(jié)論，我們其實(shí)可以推斷中國傳統(tǒng)王朝勢必衰敗的貨幣緣由。王朝新建之時(shí)，社會勞動力較少，少量的貨幣投放就容易激發(fā)起勞動者的工作積極性。所以，貨幣促進(jìn)生產(chǎn)，社會逐漸進(jìn)入良性循環(huán)。

但是，隨著王朝的興盛、人口的增加，社會上本來需要更多的貨幣供給。此時(shí)，王朝自身面臨種種困局，不得已而增發(fā)貨幣，其中的貓膩包括降低金屬貨幣中的貴金屬含量或者干脆印刷紙幣。本來，增發(fā)的貨幣應(yīng)該進(jìn)一步促進(jìn)生產(chǎn)，只是此時(shí)社會流行貨幣往往還有硬通貨（比如白銀、黃金或其它含量較足的金屬貨幣），有錢人會借機(jī)囤積高價(jià)值貨幣，所謂的“劣幣驅(qū)逐良幣”，市面流通的是官方的垃圾貨幣，白銀黃金等貴金屬貨幣漸漸退出市場，其本質(zhì)就是變相的貨幣緊縮——一方面是類似“法幣”的泛濫，另一方面卻是硬通貨購買力越來越強(qiáng)，結(jié)果就造成貧富分化越來越嚴(yán)重，社會由此出現(xiàn)動蕩。

回顧歷史，經(jīng)濟(jì)一次次陷入周期性的衰退和興盛，其中很重要的一個原因便是硬通貨時(shí)代的特有儲藏功能（注意，我們這里指的并不是儲蓄，而是儲藏，是將貨幣藏在家里或埋在地下不參與流通）。近現(xiàn)代歷史上，世界各國普遍從白銀本位過渡到黃金本位（歐美國家早在1870年前后就已經(jīng)基本完成了貨幣本位的轉(zhuǎn)換），包括二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系的建立，美元也是錨定黃金的。這便意味著全人類發(fā)展的動力，將嚴(yán)重依賴于黃金的產(chǎn)量。如果黃金的增量不足，則必然導(dǎo)致一次又一次的通縮，人類社會的動蕩是難以避免的。從這個意義上上說，尼克松放棄黃金本位，是人類社會擺脫貨幣羈絆的最重要的一步。

所以，現(xiàn)在還有人不斷叫嚷要恢復(fù)黃金地位、增加黃金儲備，實(shí)在是認(rèn)不清大勢之舉?，F(xiàn)在，還有人在鼓吹比特幣、萊特幣等數(shù)字貨幣，其基本理由是這些貨幣需要耗費(fèi)電力才能產(chǎn)生，因此屬于“實(shí)物貨幣”的變形。殊不知人類社會早已徹底放棄了實(shí)物貨幣，而且這種放棄，帶來了人類社會的繁榮昌盛。既然如此，又有什么理由從自由的世界回歸到實(shí)物的束縛時(shí)代呢？

不只是擺脫實(shí)物貨幣的束縛，隨著電子技術(shù)的發(fā)展，數(shù)字化貨幣的時(shí)代已經(jīng)來臨。此時(shí)，我們才赫然發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的貨幣理論存在著嚴(yán)重的缺陷。

比如，弗里德曼有一個著名的論斷：通脹是一種貨幣現(xiàn)象。當(dāng)然，他已經(jīng)擺脫了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的“貨幣多發(fā)一倍則物價(jià)上漲一倍”的機(jī)械論斷，而是提出了新觀點(diǎn)：“當(dāng)貨幣數(shù)量的增長明顯超過產(chǎn)量增長的時(shí)候，通貨膨脹就會爆發(fā)”。他認(rèn)為確鑿無疑的觀點(diǎn)是：每單位產(chǎn)量的貨幣數(shù)量增長得越快，則通貨膨脹率就越高。

其實(shí)，這種觀點(diǎn)仍來自于基本的貨幣量公式：MV=PT。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，只要M和V在增長，則P（價(jià)格）就一定會增長。只不過，古典派認(rèn)為價(jià)格與貨幣是線性關(guān)系，新的貨幣主義則認(rèn)為二者不是簡單的線性，需要考慮生產(chǎn)量而已。

但是，1992年到2013年，日本在長達(dá)21年的時(shí)間里，其消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)處于0增長狀態(tài)。但是這段時(shí)間日本的央行資產(chǎn)規(guī)模卻是在不斷擴(kuò)張的。數(shù)據(jù)顯示，1997年到2013年的16年間，日本央行資產(chǎn)總額從55萬億日元增長到224萬億日元，擴(kuò)張足足3倍！而此間的日本GDP則只不過從523萬億日元下滑到503萬億日元——按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，貨幣擴(kuò)大3倍，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出原地踏步，按說物價(jià)應(yīng)該上漲啊?，F(xiàn)在呢，日本的物價(jià)卻保持著20多年原地踏步——說好的貨幣增加則物價(jià)上漲呢？不管是古典的還是現(xiàn)代的，你怎么解釋？

對于此種現(xiàn)象，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋不了，傅海棠經(jīng)濟(jì)學(xué)卻有很好的解釋：

1、物價(jià)上漲與貨幣增量不存在必然的線性關(guān)系。首先，負(fù)責(zé)任的政府不會放任紙幣濫發(fā)。物價(jià)上漲的根本原因是供給不足而不是貨幣發(fā)得太多。在貨幣增量保持適度的環(huán)境下，只要產(chǎn)出足夠，物價(jià)的漲幅是能夠被抑制的，貨幣購買力并不會因此而大幅度降低。

2、貨幣增發(fā)，其交易的對象是社會財(cái)富的存量。在一個健康社會中，財(cái)富的總量是不斷增加的，交易這些存量財(cái)富所需要的貨幣本來就在不斷增加。比如，1億元貨幣投入，蓋起一棟樓，它是財(cái)富。大樓蓋起來了，1億元貨幣又轉(zhuǎn)而去建造一條高速公路。公路建成了，它也是財(cái)富，但1億元還在。于是，這1億元又去修鐵路。如此周而復(fù)始地循環(huán)。對中國而言，市場流通的貨幣170萬億元，但這些貨幣對應(yīng)的實(shí)物財(cái)富規(guī)?？赡茉缫殉^1000萬億元。如果要用于交易，現(xiàn)有的貨幣規(guī)模是根本不夠的！很多人用美國的例子做對比，是沒有道理的。美國3億人，其服務(wù)業(yè)GDP的規(guī)模超過12萬億美元，而中國13億人，如果服務(wù)業(yè)的規(guī)模也達(dá)到這個水平，相當(dāng)于300萬億元人民幣！所以，美國的GDP是有水分的，其財(cái)富含量遠(yuǎn)不如中國。

3、貨幣投放的力度應(yīng)以能刺激經(jīng)濟(jì)增長為前提，而不應(yīng)考慮絕對數(shù)字。對于日本的貨幣增量無法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，有兩種解釋。其一是放水還不夠，即便是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)的增長緩慢也說明貨幣投放還不足（2013-2017年，日本央行資產(chǎn)總量從225萬億日元增長到逾500萬億日元，增幅120%，而GDP名義增長不過6%，物價(jià)呢，最多只上漲3%然后又跌回去，等于完全沒有上漲）。其二，經(jīng)濟(jì)增長與否，取決于財(cái)富公式的各要素是否滿足。即財(cái)富=f(勞動人口，勞動時(shí)間，資本總量，效率）。就日本而言，單純依靠資本因素，是無法有效刺激經(jīng)濟(jì)增長的。

所以，如果不理解創(chuàng)造財(cái)富的過程各要素的作用，就無法解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。而對這一點(diǎn)，我們以后還會談。