進(jìn)入2010年，紐約原油價(jià)格自84美元振蕩回落，目前在70美元上方振蕩?；谝韵聨讉€(gè)方面，我們認(rèn)為紐約原油價(jià)格在今年一季度內(nèi)仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)因素對(duì)國(guó)際能源價(jià)格的潛在支撐在下降。2009年國(guó)內(nèi)全年新增貸款規(guī)模達(dá)9.6萬(wàn)億，較2008年的4.9萬(wàn)億增長(zhǎng)95%。2009年3月以后金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)基本維持在30%上方，貨幣因素推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的上漲預(yù)期強(qiáng)烈，通貨膨脹預(yù)期的日漸強(qiáng)烈引起了管理層的重視，央行官員亦在不同場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹預(yù)期的管理。在1月份央行提高準(zhǔn)備金率的同時(shí)，還開(kāi)始了新一輪地產(chǎn)新政和其他針對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的宏觀調(diào)控。由于中國(guó)目前是制造業(yè)大國(guó)，因此中國(guó)因素就成為大宗商品價(jià)格上漲的主要題材。在上述宏觀調(diào)控的影響下，能源、有色等價(jià)格大幅回落，并迅速傳導(dǎo)至國(guó)際市場(chǎng)。因此，在加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹預(yù)期管理和行業(yè)調(diào)控的背景下，中國(guó)因素對(duì)國(guó)際能源價(jià)格的潛在支撐在下降。

歐美量化貨幣政策或會(huì)提前退出，加大了包括原油在內(nèi)的大宗工業(yè)品的下行壓力。1月27日美聯(lián)儲(chǔ)FED在今年第一次FOMC會(huì)議中維持核心利率不變，會(huì)議聲明重申將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在極低水平。與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)會(huì)困難資產(chǎn)救助計(jì)劃（TARP）原計(jì)劃延長(zhǎng)到9月并由針對(duì)大金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)轉(zhuǎn)變，但因美國(guó)赤字規(guī)模越來(lái)越大，美國(guó)國(guó)內(nèi)選民對(duì)相關(guān)救助計(jì)劃推升赤字規(guī)模不滿的聲音日漸強(qiáng)烈。美總統(tǒng)計(jì)劃將今年的的預(yù)算赤字削減17%，若計(jì)劃得到兩院通過(guò)，料TARP計(jì)劃將很快停止。近日歐元區(qū)央行亦表示其將在下月的議息會(huì)議上討論量化貨幣政策的退出時(shí)間表。凡此種種，均暗示海外主要經(jīng)濟(jì)體的量化貨幣政策將淡出。上述內(nèi)容在緩解投資者通貨膨脹預(yù)期的同時(shí)也加大了包括能源在內(nèi)的大宗工業(yè)品價(jià)格的下行壓力，尤其是有色金屬。

2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，美國(guó)原油庫(kù)存大大高于5年平均水平，這與2008年庫(kù)存大幅低于5年平均水平形成強(qiáng)烈對(duì)比。進(jìn)入2010年，其庫(kù)存絕對(duì)量有回落，但庫(kù)存消費(fèi)比仍處于高水平。與此同時(shí)，回顧2003年以來(lái)全球原油消費(fèi)情況我們不難看出原油需求對(duì)價(jià)格的彈性不大，其日均消費(fèi)基本維持在8000萬(wàn)—8700萬(wàn)桶日的水平，但能源價(jià)格對(duì)下游實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹及預(yù)期的影響卻相當(dāng)大?；跉W美實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍任重道遠(yuǎn)，失業(yè)率居高不下，房地產(chǎn)仍存在不確定性，預(yù)計(jì)G7還難以消化高于85美元/桶的原油價(jià)格。

我們?cè)陉P(guān)注各國(guó)貨幣政策、原油消費(fèi)和需求的同時(shí)，切不可輕視美元的作用。去年12月以來(lái)，基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于歐元區(qū)，且歐元區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)危機(jī)給歐元帶來(lái)壓力，多種因素綜合作用的結(jié)果是美元自74持續(xù)反彈，連續(xù)克服78、80等阻力。從圖表來(lái)看，美元短期有測(cè)試81.5的可能，中期前景樂(lè)觀。基于美元本位制下其與大宗商品價(jià)格的負(fù)相關(guān)性，美元的持續(xù)反彈將給包括原油在內(nèi)的工業(yè)品價(jià)格以下行壓力。

綜上所述，預(yù)期今年一季度原油價(jià)格的高點(diǎn)在85美元，中期有回落至60美元的可能。