當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)于預(yù)期主要源于兩個(gè)方面的強(qiáng)勁表現(xiàn)，一是出口，二是地產(chǎn)投資。上半年GDP凈出口貢獻(xiàn)率達(dá)到3.9%，該數(shù)據(jù)去年全年為-6.8%。今年地產(chǎn)投資增速也并未受到此前地產(chǎn)銷售的拖累，主要由于因城施策的調(diào)控增加了土地供給。我們認(rèn)為，海外主要國家經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭延續(xù)，年內(nèi)出口高景氣可持續(xù)。同時(shí)，在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)新開工和土地購置回升的情況下，下半年地產(chǎn)投資下行空間相對(duì)有限。因此，中國經(jīng)濟(jì)整體將繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的格局。

對(duì)于出口，隨著海外經(jīng)濟(jì)體需求持續(xù)改善，疊加前期人民幣貶值帶來的出口競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)改善，下半年出口仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)起到支撐作用。美國和歐盟是我國出口增速回升的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，對(duì)我國6月出口增速提升的拉動(dòng)分別上升1.4和0.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前美歐兩大經(jīng)濟(jì)體狀況仍在趨勢(shì)性改善。歐洲方面，歐央行6月議息會(huì)議首次上調(diào)未來3年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，并將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長前景的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估由“傾向下行”上修為“大致平衡”。歐央行行長德拉吉也表示：“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐正在加強(qiáng)?！?月會(huì)議上，歐央行官方再次確認(rèn)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能在持續(xù)修復(fù)，行長德拉吉也表示“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加扎實(shí)，范圍在不斷擴(kuò)大”。美國方面，美國6月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長0.4%，超出預(yù)期0.3%和前值0%；工業(yè)產(chǎn)出同比增長2%，延續(xù)了今年年初以來的改善態(tài)勢(shì)。同時(shí)，美國6月工業(yè)、制造業(yè)和采礦業(yè)產(chǎn)能利用率分別達(dá)到76.57%、75.88%和84.84%，均高于前值，并延續(xù)了年初以來的上修趨勢(shì)。美國工業(yè)產(chǎn)出和產(chǎn)能利用率的持續(xù)改善，顯示出美國經(jīng)濟(jì)基本面依然保持較高景氣度。

6月國內(nèi)地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速8.5%，較上月小幅下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，但6月當(dāng)月地產(chǎn)投資增速7.9%，較上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。總體來看，地產(chǎn)投資并未出現(xiàn)持續(xù)快速下滑。6月房地產(chǎn)累計(jì)購置土地面積增速大幅回升至8.8%，為近三年以來最高。這表明，大部分房地產(chǎn)企業(yè)在較低的去庫存化周期下，存在極強(qiáng)的補(bǔ)庫需求。今年，多個(gè)省份上調(diào)貨幣化安置比例目標(biāo)，棚改貨幣化安置加速，促進(jìn)了三四線城市房地產(chǎn)銷售，利于穩(wěn)定隨后房地產(chǎn)投資。此外，近期部分城市公布租賃住房新政，租賃土地供給增加也將對(duì)相關(guān)城市地產(chǎn)投資有一定支持。因此，在當(dāng)前“有保有壓”“因城施策”地產(chǎn)調(diào)控下，土地供給總體趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)。疊加棚改貨幣化安置趨于加速，支持三線及以下城市地產(chǎn)銷售，將對(duì)地產(chǎn)投資增速形成持續(xù)支撐，年內(nèi)地產(chǎn)投資下行空間或相對(duì)有限。

金融工作會(huì)議后，政策趨嚴(yán)、加強(qiáng)監(jiān)管等工作或?qū)⒕o鑼密鼓推進(jìn)。在嚴(yán)監(jiān)管階段，A股市場(chǎng)單邊大幅上揚(yáng)的空間可能并不大。然而，經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁，將使得市場(chǎng)在整體振蕩中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)豐富，尤其是偏向大盤股的特征依然可持續(xù)。