棉紗期貨各項(xiàng)準(zhǔn)備工作就緒，將于8月18日在鄭商所掛牌交易，可謂千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，承載了許多紡織企業(yè)的期盼。為了棉紗期貨上市后能更好的參與交易，現(xiàn)圍繞棉紗期貨合約、棉紗期貨交割細(xì)則以及棉紗倉(cāng)單關(guān)系辦法做詳細(xì)的講解，并對(duì)棉紗上市后的交割廠庫(kù)和上市初期棉紗價(jià)格運(yùn)行區(qū)間做出猜想。

1、棉紗期貨合約

1.1棉紗期貨合約基本要素

棉紗交易代碼為CY，與棉花交易代碼一樣，取自英文首字母。在棉紗期貨合約的設(shè)計(jì)上，很多要素都與棉花期貨合約相同，比如交易單位（5噸/手）、最小變動(dòng)價(jià)位（5元/噸）、每日價(jià)格波動(dòng)限制以及最低交易保證金、最后交易交割日，主要考慮到棉紗期貨上市后，存在棉花與棉紗之間上下游的套保需求，以便投資者更容易掌握和熟悉棉紗期貨。

其中，合約交割月份上，對(duì)棉紗做出了1-12月每月交割的設(shè)置。這主要考慮到兩點(diǎn)，第一、與棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)生產(chǎn)的特點(diǎn)相符。棉紗作為工業(yè)品，具有連續(xù)生產(chǎn)的特點(diǎn)，其生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易、流通沒(méi)有明顯的季節(jié)性，且經(jīng)銷(xiāo)商普遍持有一定庫(kù)存，相關(guān)企業(yè)在全年各個(gè)月份均有套期保值需求。因此，將所有月份設(shè)計(jì)為交割月份，可以為相關(guān)企業(yè)提供更加符合現(xiàn)貨需求的套期保值平臺(tái)。第二、與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)工業(yè)品交割使用連續(xù)月份的慣例相符。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)多將工業(yè)品交割月份設(shè)計(jì)為連續(xù)月份，如甲醇、玻璃、PTA、動(dòng)力煤等。在交割月份設(shè)計(jì)上，棉紗期貨與其他工業(yè)品設(shè)計(jì)保持一致，便于投資者理解記憶。

1.2棉紗期貨的交易標(biāo)的

棉紗的交易標(biāo)的為32英支普梳純棉紗，同時(shí)也是唯一規(guī)格交割品，這樣的設(shè)置有利于提升交割標(biāo)的的確定性。

選擇32英支普梳純棉紗作為交易標(biāo)的的理由主要有四個(gè)方面。一、目前，32英支普梳紗的市場(chǎng)份額最大，足以滿(mǎn)足期貨市場(chǎng)交割需求。2016年國(guó)產(chǎn)棉紗產(chǎn)量為625萬(wàn)噸，其中32支普梳紗占比達(dá)到18.6%，產(chǎn)量為116萬(wàn)噸，按照中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的近兩年32支普梳棉紗價(jià)格指數(shù)均價(jià)21000元/噸計(jì)算，總價(jià)值高達(dá)243.6億元。二、符合市場(chǎng)主體中小型企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，套保需求強(qiáng)烈。三、行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的低、中、高支定價(jià)基準(zhǔn)，利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。四、配棉成分與棉紗期貨基準(zhǔn)交割品一致，方便套保套利。

2、棉紗期貨交割細(xì)則

2.1交割質(zhì)量

對(duì)于交割基準(zhǔn)品32英支普梳紗做出了3個(gè)屬性規(guī)定和10個(gè)質(zhì)量指標(biāo)規(guī)定。其中三個(gè)屬性規(guī)定為棉纖維含量、線密度以及實(shí)際捻系數(shù)。

其中線密度是紗線具有的一項(xiàng)屬性指標(biāo)，共有兩種表示方式，分別為定長(zhǎng)制和定重制。定長(zhǎng)制：是指一定長(zhǎng)度的纖維或紗線所具有的重量， 計(jì)量單位包括特?cái)?shù)和旦數(shù)。定重制：是指一定重量的纖維或紗線所具有的長(zhǎng)度， 計(jì)量單位包括公制支數(shù)和英制支數(shù)。

特?cái)?shù)（英文代碼 Ntex， 即特克斯），又稱(chēng)“ 號(hào)數(shù)” ，指1000 米長(zhǎng)的纖維或紗線在公定回潮率下重量的克數(shù)。

英制支數(shù)（ 英文代碼 Ne），指 1 磅重的纖維或紗線在公定回潮率下長(zhǎng)度的840碼的倍數(shù)，用于描述紗線的密度或直徑細(xì)度。

棉紗特?cái)?shù)與英制支數(shù)的換算因子為 590.5：即英制支數(shù)=590.5/特?cái)?shù)；其中，英制32 支對(duì)應(yīng) 18.5 特克斯，英制 40 支對(duì)應(yīng) 14.8 特克斯。

另外，32英支普梳紗的10個(gè)質(zhì)量指標(biāo)規(guī)定如下：

針對(duì)這10個(gè)質(zhì)量指標(biāo)，共引用了三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，分別是：《 棉本色紗線》 GB/T 398-2008、烏斯特公報(bào)2013、《 棉紗期貨異纖纖維檢驗(yàn)規(guī)范》。

其中《 棉本色紗線》 GB/T 398-2008為2008年制定的國(guó)標(biāo)，采用的范圍水平主要為一等級(jí)優(yōu)等品。由于國(guó)標(biāo)制定年份較早，目前紗廠的生產(chǎn)水平基本高于國(guó)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，紗廠多采用廠標(biāo)或行標(biāo)，因此針對(duì)國(guó)標(biāo)的質(zhì)量指標(biāo)達(dá)標(biāo)率偏高。

《烏斯特公報(bào)》為瑞典的公司對(duì)全世界紡織工業(yè)中纖維、條子、粗紗和紗線進(jìn)行分類(lèi)的質(zhì)量分級(jí)的參考指標(biāo)。統(tǒng)計(jì)值一般分5%、25%、50%、75%、95%幾檔，通常認(rèn)為50%統(tǒng)計(jì)值屬一般水平；25%及以下屬先進(jìn)水平；75%及以上屬較差水平。細(xì)節(jié)、 粗節(jié)、 棉結(jié)屬于烏斯特指標(biāo)，用烏斯特儀器檢測(cè)，檢測(cè)水平處于中等。

《 棉紗期貨異纖纖維檢驗(yàn)規(guī)范》是鄭商所通過(guò)論證會(huì)、發(fā)放調(diào)研問(wèn)卷、實(shí)地及電話調(diào)研等方式制定的針對(duì)異纖纖維的指標(biāo)，且只針對(duì)此指標(biāo)設(shè)置了貼水。在上市初期，檢驗(yàn)方法將采用“試織試染法”，雖然其存在檢驗(yàn)成本高，用時(shí)廠的弊端，但是目前現(xiàn)貨市場(chǎng)較為接受的檢驗(yàn)方法；“紗疵儀檢驗(yàn)法”代表未來(lái)的檢驗(yàn)發(fā)展方向，建議繼續(xù)跟蹤研究。

檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定為，對(duì)32個(gè)筒紗/批進(jìn)行抽樣，之后用針織圓機(jī)織布制樣20kg，把織成的樣布放在驗(yàn)布機(jī)上，以≤5m/min的走速進(jìn)行人工檢驗(yàn)，若異纖纖維含量≤80處/20kg，則為基準(zhǔn)品；若80處/20kg＜異性纖維含量≤100處/20kg的，每噸貼水交割結(jié)算價(jià)的2%；100處/20kg＜異性纖維含量≤120處/20kg的， 每噸貼水交割結(jié)算價(jià)的3%；異性纖維含量＞120處/20kg的， 每增加10處/20kg,每噸增加貼水交割結(jié)算價(jià)的1%，增加不足10處/20kg的，按增加10處/20kg計(jì)。 異性纖維含量不得高于200處/20kg。

2.2交割單位

棉紗的交割單位為20噸（公定重量），棉紗期貨交易單位為5噸/手，因此交割需要4手棉紗期貨的整數(shù)倍。另外，鄭商所規(guī)定已交割單位的棉紗應(yīng)滿(mǎn)足“同一生產(chǎn)廠家、同一生產(chǎn)批次”要求。這樣的規(guī)定主要因?yàn)榕c現(xiàn)貨貿(mào)易主流運(yùn)輸方式相匹配，便于買(mǎi)方提貨，組織交割；與規(guī)模以上消費(fèi)企業(yè)的生產(chǎn)貿(mào)易習(xí)慣相適應(yīng)，吸引買(mǎi)方參與交割。

2.3交割地點(diǎn)

目前鄭商所設(shè)有基準(zhǔn)交割地和輔助交割地，基準(zhǔn)交割地為山東、河南、江蘇，輔助交割地為浙江，將考慮設(shè)置運(yùn)費(fèi)升水。棉紗的主要運(yùn)輸工具為貨車(chē)運(yùn)輸，且棉紗銷(xiāo)售半徑可達(dá) 800 公里以上。

根據(jù)近年來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)水平得知，棉紗汽運(yùn)短途運(yùn)輸（80 公里以?xún)?nèi)）成本為 70 元/噸；中長(zhǎng)途運(yùn)輸（ 800 公里以?xún)?nèi)）成本為300 元/噸； 800 公里以上為 400 元/噸。

另外，這樣的設(shè)置也較為符合現(xiàn)貨市場(chǎng)的紗廠分布情況。我國(guó)棉紗主產(chǎn)區(qū)為山東、河南、江蘇、湖北等中東部地區(qū)，棉紗主銷(xiāo)區(qū)為江蘇、浙江、廣東等東部沿海地區(qū)。