7月國內工業(yè)增加值、投資不及預期，主要源于天氣等非經(jīng)濟因素擾動。從工業(yè)增加值看，全國31個主要城市7月平均最高氣溫顯著高于2011年以來的年均水平，這導致停產檢修的企業(yè)較去年有所增加，引起當月工業(yè)企業(yè)生產活動有所放緩。投資不及預期或與中部省份洪澇災害嚴重等非經(jīng)濟因素有關。據(jù)長江證券研研究所統(tǒng)計，7月城鎮(zhèn)固定資產投資東部地區(qū)增速較上月回升0.1個百分點至9.2%，中部、西部地區(qū)投資增速分別較上月回落1.6、0.1個百分點至8.5%和10.6%。其中，中部地區(qū)投資回落較顯著，今年入夏以來部分中部省份發(fā)生了歷史罕見暴雨洪澇災害或是主要原因。

排除短期非經(jīng)濟因素干擾，對于當前經(jīng)濟狀況的把握可以從中觀行業(yè)的表現(xiàn)進行推斷。關于當前中觀行業(yè)的狀況，我們認為在供給相對受限的情況之下，周期性行業(yè)庫存水平是判斷當前總需求狀況較為合理的指標。若庫存仍處于低位，且不出現(xiàn)顯著的累積，則表明目前需求仍較為旺盛。通過梳理主要周期品行業(yè)以及上中下游其他主要工業(yè)行業(yè)近年庫存情況，對比上中下游主要工業(yè)行業(yè)自2000年以來的產成品庫存占總資產比重，發(fā)現(xiàn)當前主要工業(yè)品行業(yè)產成品存貨水平處于歷史較低水平。

工業(yè)企業(yè)需求的穩(wěn)定主要由于出口鏈條與房地產鏈條繼續(xù)維持穩(wěn)中向好態(tài)勢。雖然短期內出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動，但整體出口仍將維持改善。今年年初以來，美國勞動力市場表現(xiàn)強勢，就業(yè)狀況日益趨緊。7月，美國勞動力每周工作時間達到階段性高點，時薪收入環(huán)比大增0.34%，遠超歷史同期均值。受收入增長支撐，美國7月零售銷售環(huán)比大幅增長0.6%，遠超預期值0.3%和前值-0.2%。消費增長進一步帶動美國制造業(yè)景氣修復，美國7月制造業(yè)進口PMI指數(shù)達到56，創(chuàng)下近2年新高。今年下半年，美國勞動力有效供給或將持續(xù)面臨不足，時薪收入或因此加速增長，并進一步帶動私人消費和制造業(yè)景氣改善。外部需求繼續(xù)回暖支撐下，下半年中國出口增速或將延續(xù)整體改善趨勢。

7月國內地產投資累計同比增速7.9%，或因天氣原因致地產施工有所放緩。7月土地購置面積累計同比增速11.1%，當月同比24.3%，均創(chuàng)年內新高，對未來地產投資形成保障。在當前“有保有壓”“因城施策”地產調控下，土地供給總體趨勢性好轉。棚改貨幣化安置趨于加速支持三線及以下城市地產銷售，將對地產投資增速形成持續(xù)支撐，年內地產投資下行空間或相對有限。

就市場而言，隨著4月市場的回調，融資余額也呈現(xiàn)趨勢性下滑。6月2日，融資余額降至近期最低點8579.20億元，隨后開始回升。截至本周二，融資余額達到9216.66億元。雖然8月以來，A股市場出現(xiàn)振蕩，但杠桿資金持續(xù)上升，表明投資者持續(xù)對市場持樂觀態(tài)度。