A股八月行情完美演繹，重申年內(nèi)周期消費五波交替表現(xiàn)。在市場猶豫彷徨時，我們曾經(jīng)指出三季度，加貝塔，建軍節(jié)前后市場將迎來反彈。在此關(guān)鍵時點，我們重申年內(nèi)周期消費五波交替，布局第二波消費行情。第一波/周期：經(jīng)濟改善超預(yù)期，第二波/消費：金融去杠桿+庫存周期悲觀預(yù)期，第三波/周期：庫存周期悲觀預(yù)期修正+環(huán)保限產(chǎn)。目前正處于第三波/周期尾聲，第四波/消費將逐漸發(fā)力。

流動性環(huán)境階段性改善，周期/金融先行，消費接力。短期指數(shù)突破主要源于國內(nèi)外流動性環(huán)境的邊際改善：第一，央行23日公告稱“臨近月末財政支出可一定程度對沖央行逆回購到期”，季末預(yù)期超4000億元的財政支出會極大緩和流動性環(huán)境；第二，美國風(fēng)波難平息，人民幣匯率走高，我國國際收支平衡表進一步優(yōu)化，金融賬戶的大幅逆差開始修正，國際流動性環(huán)境大幅改善。

目前，流動性環(huán)境階段性改善帶動金融上漲。而庫存周期走弱悲觀預(yù)期修正，疊加環(huán)保限產(chǎn)帶來的漲價預(yù)期強化了周期行情的延續(xù)性。從終端需求看，基建、地產(chǎn)、汽車銷售均存在著下行壓力，而在全球朱格拉周期、國內(nèi)存量設(shè)備更新需求對沖提振下，經(jīng)濟整體將溫和下滑。周期上漲驅(qū)動力將由于限產(chǎn)提振價格預(yù)期與漲價提振盈利預(yù)期催生第三波/周期、第五波/周期行情。在兩撥周期之間，由業(yè)績相對穩(wěn)定具有防御屬性消費接力過渡。

市場主線仍是供給側(cè)，核心是尋找競爭優(yōu)勢邊際改善潛力龍頭。上游資源品漲價而終端需求未見顯著提升，盡管上游資源品普遍漲價形成“類景氣”情形，但從整體產(chǎn)業(yè)鏈視角來看，沒有終端需求同步改善支持下，將會形成提升中下游成本、產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配。利潤再分配效應(yīng)強于利潤創(chuàng)造效應(yīng)下，這種“繁榮”持續(xù)性存疑。資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)角度，上游資源品企業(yè)直接受益，而與之相關(guān)聯(lián)的金融企業(yè)也將由于資產(chǎn)質(zhì)量的好轉(zhuǎn)而獲益。市場預(yù)期主線與配置思維上，供給側(cè)仍是主導(dǎo)，當(dāng)主要有兩類不同驅(qū)動力，一是行政去產(chǎn)能，二是行業(yè)內(nèi)生出清，從根本而言，挖掘行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢邊際改善潛力龍頭是核心。

清靜無為，以無為投資對抗躁動投資，布局消費第二波行情。短期周期預(yù)期超調(diào)需要進行修正，但不必過分悲觀。今年市場整體是無為之市，為，無為，事，無事，味，無味。從供給側(cè)收縮相關(guān)周期板塊基本面仍有基礎(chǔ)，但短期市場預(yù)期超調(diào)需要修正，調(diào)整到位后周期第三波表現(xiàn)仍可期，下一階段消費板塊將會相對占優(yōu)。挖掘行業(yè)內(nèi)部相對競爭優(yōu)勢邊際改善潛力龍頭始終是投資核心，建議以一線龍頭白馬打底倉，以彈性更好的二線藍(lán)籌、中盤藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌進攻博取相對收益。隨著消費第二波的逐漸發(fā)力，看好白酒、家電二線龍頭，乳制品、家居、酒店、免稅細(xì)分領(lǐng)域龍頭。