穩(wěn)定業(yè)績增長 平滑利潤曲線

　　當(dāng)前，滬深兩市上市公司2017年半年報陸續(xù)公布完畢，期貨日報記者對鋼鐵類上市公司的情況進行梳理發(fā)現(xiàn)，不少上市鋼企都積極參與期貨套期保值。特別是上半年股價累計漲幅超過50%的上市鋼鐵企業(yè)都發(fā)布了各自開展套期保值業(yè)務(wù)的公告與相應(yīng)管理辦法。

　　鋼企看好未來經(jīng)營形勢

　　馬鋼股份發(fā)布的半年報稱，隨著汽車、家電、設(shè)備制造等下游主要用鋼行業(yè)增長速度的提高，鋼材需求有所改善。同時，國家深入推進化解鋼鐵過剩產(chǎn)能工作，特別是取締“地條鋼”工作效果顯著，鋼材供過于求的矛盾得到一定緩解，鋼價有所上漲。公司2017年上半年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.43億元，高于去年1至9月份的7.59 億元；同時，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營形勢較好，預(yù)計三季度保持盈利，公司預(yù)計年初至下一報告期期末的累計凈利潤與上年同期相比將大幅度提高。

　　湖南鋼鐵龍頭華菱鋼鐵公布的半年報認(rèn)為，自2016年開始國家持續(xù)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加大對鋼鐵去產(chǎn)能、淘汰中頻爐以及整治地條鋼的力度，消除了“劣幣驅(qū)除良幣”的現(xiàn)象，鋼鐵行業(yè)競爭環(huán)境趨于良性。后續(xù)隨著環(huán)保嚴(yán)管政策的執(zhí)行，去產(chǎn)能及打擊“地條鋼”仍將保持高壓態(tài)勢，將進一步抑制產(chǎn)能釋放，鋼鐵行業(yè)供給端也將繼續(xù)改善。公司2017年上半年實現(xiàn)凈利潤11.86億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.56億元，這也是公司上市以來半年度最優(yōu)業(yè)績。

　　套期保值得到上市公司重視

　　上市鋼鐵企業(yè)營收與利潤增長的同時也伴隨著套期保值業(yè)務(wù)質(zhì)與量的不斷提高。記者在對上市鋼鐵企業(yè)及相關(guān)機構(gòu)的采訪中了解到，鋼鐵企業(yè)參與期貨市場的模式，已經(jīng)從最初的單一品種套保發(fā)展到如今對原料端與成品端的綜合套保，并且通過對期貨工具的合理使用來平滑企業(yè)利潤，從而滿足資本市場對企業(yè)穩(wěn)定增長的需求，目前期貨工具的使用已深入到鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游的各個方面。

　　套期保值交易也越來越受到上市公司重視。華菱鋼鐵獨立董事在對公司衍生品投資及風(fēng)險控制情況的專項意見中說，通過開展鋼材、鐵礦石套期保值業(yè)務(wù)有利于規(guī)避產(chǎn)品和原料價格劇烈波動風(fēng)險，控制經(jīng)營風(fēng)險，改善盈利能力，符合公司和全體股東的利益。鞍鋼股份獨立董事對公司衍生品投資及風(fēng)險控制情況的專項意見認(rèn)為，公司確定的年度套期保值保證金的最高額度和交易品種合理，符合公司的實際生產(chǎn)經(jīng)營情況，有利于公司合理的控制交易風(fēng)險。

　　從套保的具體數(shù)額來看，鞍鋼股份套期保值年業(yè)務(wù)規(guī)模控制在采購和銷售指標(biāo)的50%以內(nèi)，2017年各品種的套期保值計劃量為：鋼材約50萬噸，原燃料約370萬噸。具體金額方面，鞍鋼股份進行套期保值的年度最高保證金為人民幣3.5億元。南鋼股份套期保值業(yè)務(wù)規(guī)模不超過年度預(yù)算采購和銷售計劃的30%，套期保值業(yè)務(wù)交易保證金最高金額不超過1.5億元人民幣，目前保證金約5000多萬元。馬鋼股份半年報顯示，公司其他應(yīng)收款較上年末增加約153.29%，主要是由于本期鋼材期貨保證金增加所致。

　　南鋼股份證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人蔡擁政向記者介紹，南鋼作為國內(nèi)幾大鋼廠之一對庫存進行賣出套保是日常套期保值工作的重要內(nèi)容，即通過鋼材期貨的賣出套保，鎖定預(yù)售鋼材、鋼坯及敞口坯材庫存毛利和實現(xiàn)庫存保值，防范因價格下跌帶來的存貨跌價損失?！?015年6月，公司考慮到由于南京即將于8月召開青奧會，好多工地都陸續(xù)停工，鋼材需求會受到影響，公司庫存也是大幅增加，因此在螺紋鋼期現(xiàn)平水期間，擇機對螺紋鋼期貨進行賣出套保。事實證明，工地需求下降以后，華東地區(qū)鋼材價格確實大幅下跌。6—7月，現(xiàn)貨價格下跌使得庫存跌價損失150元/噸，但得益于在RB1510合約上以2363元/噸建倉價的套保，到平倉時期價跌至2285元/噸，因此公司在期貨端賺了78元/噸，最終將損失從150元/噸減少至72元/噸。”

　　期貨工具助力企業(yè)多樣化經(jīng)營

　　除了應(yīng)用期貨對原料端進行成本鎖定外，上市鋼鐵企業(yè)同時對成品鋼材進行套保從而實現(xiàn)從采購到銷售的全流程風(fēng)險管控。浙江熱聯(lián)中邦供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司總經(jīng)理勞洪波向期貨日報記者介紹，上市公司除了自己進行套保外，還可以與具備期現(xiàn)貨能力的供應(yīng)商合作，在對價格風(fēng)險管控的同時也完成了實體的采購與銷售任務(wù)?！袄纾充搹S存在生產(chǎn)加工利潤的保值需求，供應(yīng)商通過詳細(xì)了解該工廠的生產(chǎn)成本構(gòu)成和產(chǎn)品銷售方式，提出相應(yīng)的購銷方案，即供應(yīng)商為鋼廠按約定價格提供原料的同時，也參照上期所相關(guān)鋼材期貨的價格在約定的時間內(nèi)對鋼廠生產(chǎn)出的鋼材進行回購。供應(yīng)商在與鋼廠合作的同時，主動將風(fēng)險敞口在期貨市場上進行對沖來獲取一定的收益，而鋼鐵企業(yè)則通過這種方式的合作，使自己的利潤曲線變得平滑。鋼鐵企業(yè)通過與供應(yīng)商的合作，不僅對現(xiàn)有的鋼材庫存進行了保值，更使其遠期的產(chǎn)能利潤得到確定，在眼下黑色系商品上下游波動加劇的情況下，鎖定遠期終端鋼材產(chǎn)能利潤是明智之舉，這使得鋼鐵企業(yè)可以專心于生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)?！?/p>

　　除此之外，上市鋼鐵企業(yè)還可以進一步利用期貨工具進行價格發(fā)現(xiàn)以及倉單質(zhì)押、基差貿(mào)易、場外期權(quán)等多方面的應(yīng)用。

　　據(jù)建信商貿(mào)副總經(jīng)理楊帆介紹，上期所螺紋鋼期貨有著較好的流動性與市場參與度，很多期貨風(fēng)險管理公司開展了針對螺紋鋼的場外期權(quán)業(yè)務(wù)。相較于場內(nèi)期貨市場，場外期權(quán)可以為上市鋼鐵企業(yè)提供更個性化的服務(wù)。并且上市鋼鐵企業(yè)在賣出鋼材的看漲期權(quán)提前鎖定利潤的同時，還可以在短期內(nèi)提高其在銀行的授信額度。以期貨為核心的金融衍生品工具為上市鋼鐵企業(yè)提供了全方位的金融支持服務(wù)。

　　上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司高級分析師魏迎松認(rèn)為，上市鋼鐵企業(yè)參與套期保值可以起到鎖定利潤、削峰填谷的作用，有利企業(yè)長期穩(wěn)健運行。但同時鋼鐵企業(yè)一定要明確自身的目的，堅持結(jié)合實際經(jīng)營中的風(fēng)險敞口進行套保。長期堅持參與套期保值有利于企業(yè)制訂生產(chǎn)計劃，保證企業(yè)平穩(wěn)運行?！按送?，上市公司通過利用期貨等金融衍生工具去對接資本市場，有利于其穩(wěn)定業(yè)績增長和平滑利潤曲線。”