近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)振蕩調(diào)整,商品市場(chǎng)尤其是工業(yè)品市場(chǎng)也出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)。回顧今年市場(chǎng)表現(xiàn),A股調(diào)整階段往往是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)偏冷的時(shí)候,本次調(diào)整也不例外。8月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng),投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)擔(dān)憂情緒。 歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,社會(huì)發(fā)電量是反映經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重要指標(biāo)。邏輯上,發(fā)電量指標(biāo)在一定程度上反映工業(yè)生產(chǎn)的電力需求,進(jìn)而反映微觀經(jīng)濟(jì)行為的活躍程度。8月,發(fā)電量當(dāng)月同比增速4.8%,較前值8.6%回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),8月規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增速6%,低于市場(chǎng)一致預(yù)期的6.6%,較前值6.4%下滑0.4個(gè)百分點(diǎn),增速降至今年4月以來(lái)低點(diǎn)。 我們認(rèn)為,短期部分?jǐn)?shù)據(jù)的擾動(dòng)有其客觀因素,年內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持穩(wěn)中向好的總趨勢(shì)并未發(fā)生改變。8月發(fā)電增速回落可能受到環(huán)保政策對(duì)生產(chǎn)端的擾動(dòng)影響較大,8月工業(yè)增加值的回落有一定的基數(shù)原因。從環(huán)比數(shù)據(jù)觀察,8月季調(diào)后工業(yè)增加值環(huán)比增速0.46%,較上月回升0.05個(gè)百分點(diǎn)。由于去年同期工業(yè)增加值同環(huán)比均為年內(nèi)相對(duì)高位,同比數(shù)據(jù)受到影響。此外,工業(yè)增加值主要受到采礦業(yè)增加值下滑拖累,制造業(yè)增加值仍在改善。 拋開(kāi)上述短期擾動(dòng)因素,從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為來(lái)看,國(guó)內(nèi)需求整體平穩(wěn),并無(wú)明顯回落跡象。從工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率指標(biāo)來(lái)看,8月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率98.5%,較上月修復(fù)0.6個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)近年來(lái)歷史同期新高,顯示需求仍較為旺盛。此外,8月制造業(yè)PMI指數(shù)51.7%,好于市場(chǎng)一致預(yù)期的51.3%,較前值51.4%修復(fù)0.3個(gè)百分點(diǎn)。8月PMI指數(shù)創(chuàng)出2011年以來(lái)的歷史同期新高,顯示制造業(yè)景氣仍在延續(xù)。其中,生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)繼續(xù)改善,企業(yè)生產(chǎn)和采購(gòu)行為仍較積極。8月的貨幣金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)總體好于預(yù)期,新增人民幣貸款10900億元,再創(chuàng)歷史同期新高,也表明經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯下滑。 對(duì)于市場(chǎng)而言,行情的逆轉(zhuǎn)可能來(lái)自于兩個(gè)因素,即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的根本性扭轉(zhuǎn)或者是流動(dòng)性的壓力增加。從中觀數(shù)據(jù)來(lái)看,目前部分主要工業(yè)品產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)兩旺,價(jià)格也未有突出的拐點(diǎn)變化。作為先導(dǎo)指標(biāo)的挖掘機(jī)、推土機(jī)及重卡等銷(xiāo)量數(shù)據(jù)仍維持較高同比增速水平。流動(dòng)性方面,目前仍維持緊平衡狀態(tài),但整體壓力可控。雖然當(dāng)前銀行超儲(chǔ)率仍處于歷史低位,外匯占款短期較難對(duì)流動(dòng)性形成明顯支撐,但貨幣投放或繼續(xù)“削峰填谷”,維持資金面整體平衡。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作貨幣凈投放4500億元,對(duì)沖稅期和資金到期的壓力。十九大召開(kāi)前,央行繼續(xù)維持市場(chǎng)流動(dòng)性整體平穩(wěn)的態(tài)度不會(huì)改變,因此流動(dòng)性不會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。在經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)中向好的大背景下,我們認(rèn)為A股短期調(diào)整不足為懼。 責(zé)任編輯:七禾編輯 |
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