自6月份開(kāi)始，大宗商品市場(chǎng)開(kāi)啟了一輪強(qiáng)勢(shì)上漲行情，期間多品種不斷出現(xiàn)瘋漲甚至漲停的情況。在商品市場(chǎng)整體回暖的情況下，橡膠指數(shù)從12492一路漲至17534。但是進(jìn)入9月份以后，橡膠就開(kāi)啟了斷崖式下跌，今日更是出現(xiàn)了跌停行情，從本月高位以來(lái)，滬膠已經(jīng)跌去4000點(diǎn)。

主產(chǎn)國(guó)限產(chǎn)失敗，滬膠虛高泡沫被戳破

對(duì)于橡膠的暴跌，南華期貨周梓房認(rèn)為主要是交易所提保以及市場(chǎng)對(duì)十一后悲觀預(yù)期導(dǎo)致，空頭夜盤(pán)發(fā)力導(dǎo)致引發(fā)多頭止損盤(pán)砍倉(cāng)離場(chǎng)。

信達(dá)期貨施瀟涵表示，6月之后，由于商品整體氛圍回暖，滬膠也結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的連續(xù)下跌，開(kāi)啟了反彈之路。但由于基本面偏弱，滬膠的反彈力度遠(yuǎn)遜于其他品種。9月之后，商品氛圍開(kāi)始轉(zhuǎn)向，再加上主產(chǎn)國(guó)限產(chǎn)失敗，滬膠虛高的泡沫終于被戳破，出現(xiàn)斷崖式下跌。滬膠基本面可以說(shuō)幾乎沒(méi)有亮點(diǎn)。從供應(yīng)端看，由于開(kāi)割面積的顯著提高，以及割膠利潤(rùn)一直處于合理區(qū)間，今年全球天膠產(chǎn)量可增長(zhǎng)5.5%以上，保持供大于求的格局。從需求端看，今年重卡銷(xiāo)售頗佳，但由于配套胎在天膠總體消費(fèi)中占比較小，因此對(duì)天膠需求提振作用有限。而天膠下游最重要的替換胎市場(chǎng)今年一直處于頹勢(shì)，被“921”運(yùn)輸新政和環(huán)保兩座大山死死壓住。此外，今年由于前期期現(xiàn)價(jià)差較大，吸引大量期現(xiàn)套利盤(pán)涌入，從而極大帶動(dòng)了套利主要現(xiàn)貨標(biāo)的復(fù)合膠的進(jìn)口，進(jìn)口量環(huán)同比暴增，國(guó)內(nèi)庫(kù)存快速累積。總之，失去了限產(chǎn)這一短期最大的利多因素，滬膠暴跌也算是題中之意。

四季度橡膠基本面總體仍然偏空

之后該如何操作，周梓房認(rèn)為1711合約受到巨量交割壓力目標(biāo)會(huì)到11000，1801合約的底部在13000左右，目前空頭行情不建議搶反彈，中長(zhǎng)期滬膠依然是逢反彈沽空。

施瀟涵表示四季度橡膠基本面總體仍然偏空。第一，盡管?chē)?guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)11月后將陸續(xù)停割，但其產(chǎn)量只占國(guó)內(nèi)天膠使用量的13%左右。東南亞主產(chǎn)區(qū)仍處于產(chǎn)膠旺季，在不出現(xiàn)極端天氣的情況下，產(chǎn)量環(huán)比將不斷提高，供應(yīng)依舊寬松。第二，盡管第四輪環(huán)保督查已經(jīng)結(jié)束，但“2+26”采暖期環(huán)保限產(chǎn)即將開(kāi)始，輪胎開(kāi)工率依舊難以提高。第三，隨著期現(xiàn)價(jià)差的收窄，之前被鎖定的套保貨源將逐步流向現(xiàn)貨市場(chǎng)，將給現(xiàn)貨市場(chǎng)造成巨大沖擊，尤其是在整體期貨市場(chǎng)氛圍不佳的情況下，容易形成期現(xiàn)負(fù)反饋，加速價(jià)格的下跌。第四，今年四季度下游季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)力度也將遠(yuǎn)遜于往年。首先，參與期現(xiàn)套利的貿(mào)易商已提前囤積了大量庫(kù)存，沒(méi)有必要補(bǔ)貨。其次，輪胎工廠由于成本提高，今年利潤(rùn)大幅收窄；再加上膠價(jià)處于下跌勢(shì)中，因此補(bǔ)貨意愿也不強(qiáng)。目前滬膠唯二兩個(gè)利多因素似乎也不能長(zhǎng)久：國(guó)家橡膠輪儲(chǔ)已盛傳幾個(gè)月，但目前仍沒(méi)有下文；隨著丁二烯裝置檢修的減少以及新裝置的開(kāi)車(chē)，合成膠價(jià)格將回落，天膠-合成膠價(jià)格倒掛的局面也將結(jié)束?？傊募径葴z弱勢(shì)難改，操作思路仍是保持逢高空。