今天貴州茅臺終于低下了自己高昂的頭顱，截至目前下跌2.87%，貴州茅臺之所以昂首挺胸不可一世，固然有她特有的行業(yè)地位和成長性，但是與公募基金等機(jī)構(gòu)過度炒作存在關(guān)系，正是公募基金的抱團(tuán)取暖和不斷追高買進(jìn)，才讓貴州茅臺一路高歌。但是黃金最貴也有價(jià)，不可能無限制的上漲。 

筆者認(rèn)為貴州茅臺不可一世的走勢，埋下巨大隱患，15年成長股也是公募基金的抱團(tuán)取暖瘋狂炒作，才有16年的非理性波動，當(dāng)時(shí)市場對于成長股的判斷是改革牛轉(zhuǎn)型牛，現(xiàn)在也是如此，是中國經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)轉(zhuǎn)型，是中國進(jìn)入高收入國家的需要；15年成長股泡沫從市盈率到市夢率最后到總市值，貴州茅臺則是不斷上調(diào)股價(jià)預(yù)測，從400元到800多元元，接著出現(xiàn)一個(gè)總市值10000億元，這與15年成長股泡沫何其相似吔。

其次貴州茅臺估值是不是被高估，是市場或許有分歧，目前中國市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率,也就是十年期國債收益率是3.9%，按照有關(guān)模型，暫時(shí)不考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和成長性貴州茅臺市盈率較為合理是25.6倍，目前貴州茅臺市盈率是29倍，明顯偏高一點(diǎn)，作為貴州茅臺未來成長性是客觀存在，但是不太可能延續(xù)目前高成長，畢竟在崇尚健身的今天，高度白酒除非是商務(wù)應(yīng)酬，一般是不是很愿意喝，而目前各種公務(wù)應(yīng)酬禁酒令不斷頒布，貴州茅臺未來成長性有一個(gè)天花板，不可能延續(xù)20%的年化增長，如果回落到10%以內(nèi)，甚至于未來某一段時(shí)間出現(xiàn)短暫停滯的話，這樣的估值水平是偏高的。因?yàn)槟壳罢麄€(gè)股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然沒有消除。

三是如果希望通過長期持股獲得收益，那么股息率就是一個(gè)重要的參考標(biāo)準(zhǔn)，一般要求是股息率應(yīng)高于同期銀行存款，目前銀行同期存款基準(zhǔn)利率是1.5%，一般上浮以后是1.9%,貴州茅臺股息率16年是每股派發(fā)6.787元，按照630元股價(jià)計(jì)算，股息率是1.08%，不僅低于上浮利率82個(gè)基點(diǎn)，也低于基準(zhǔn)存款42個(gè)基點(diǎn)，估值也是偏高的。 

四是，貴州茅臺股價(jià)高達(dá)630元，資本市場一半以上的投資者買不起一手貴州茅臺,因此貴州茅臺基本上是機(jī)構(gòu)大戶之間的博弈，沒有太多韭菜可以被收割，股價(jià)即使拉高也很難誘導(dǎo)中小散戶進(jìn)場接盤，通過減持獲得收益較為困難，機(jī)構(gòu)之間博弈的話應(yīng)該是股價(jià)稍稍被抑制而不是出現(xiàn)明顯溢價(jià)，因?yàn)椴皇悄阗嵨业腻X我賺你的錢，而更多是通過股息率和公司內(nèi)生性增長帶來的股價(jià)上漲，這就需要股息率能夠覆蓋資金成本，至少就是1.9%的股息率水平， 而公司內(nèi)生性成長帶來的股價(jià)上漲成為收益。一旦股息率偏離無風(fēng)險(xiǎn)收益率股價(jià)就意味著高估，就意味著泡沫。 

五是貴州茅臺等作為大盤股，對指數(shù)影響很大，過度的炒作導(dǎo)致指數(shù)虛高，而指數(shù)高低與新股發(fā)行節(jié)奏和融資規(guī)模存在一定的關(guān)聯(lián)度，指數(shù)越高，新股發(fā)行加快融資規(guī)模升高十分正常，這會制約整個(gè)市場的表現(xiàn)，17年中國股市也就是一個(gè)分化的年，基本上是權(quán)重走強(qiáng)中小盤股票下跌，今天亦是如此，這種極端分化走勢實(shí)際上絕大部分基金也是沒有獲得好處，收益率普遍不高，即使同一個(gè)基金公司下面的指數(shù)基金或者大盤股基金、消費(fèi)類基金獲得較好的收益，但是其他配置成長股的基金照樣收益率差強(qiáng)人意甚至出現(xiàn)較大的虧損，因此過度的惡炒是機(jī)構(gòu)也是自食惡果。 

六是目前市場流行一句話就是行業(yè)龍頭應(yīng)該具有溢價(jià)水平，應(yīng)該給予更高的估值水平，這個(gè)觀點(diǎn)實(shí)際上是似是而非的，蘋果公司作為智能手機(jī)行業(yè)龍頭，市盈率只不過是十幾倍，而整個(gè)美國納斯達(dá)克市盈率接近30倍，龍頭個(gè)股市盈率只有整體市盈率的一半，溢價(jià)水平從何談起。作為行業(yè)龍頭一般來說已經(jīng)過了快速擴(kuò)張期，進(jìn)入了相對穩(wěn)定的成長期，不太可能出現(xiàn)溢價(jià)水平，只能承擔(dān)適度的抑制價(jià)格現(xiàn)實(shí)。只有有望成為未來行業(yè)龍頭的公司才是處于快速擴(kuò)張期，才可能享受更高的溢價(jià)。 機(jī)構(gòu)資金過度的惡炒以貴州茅臺為代表的白馬股也好、大盤藍(lán)籌股也好，后市將會承擔(dān)很多的不確定性因素，一旦找不到接盤者，未來業(yè)績成長又無法支撐目前的高估值水平，只能出現(xiàn)多殺多的慘劇，將會承擔(dān)惡炒的苦果，或許15年成長股的悲劇又會在白馬股身上重演。