中國(guó)銀河11月8日發(fā)布煤炭行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

1.事件。

國(guó)家能源局:前三季度煤炭采選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2262億元同比增7.2倍。

2.我們的分析與判斷。

(一)行業(yè)環(huán)境好轉(zhuǎn),煤炭市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升,能源行業(yè)效益整體向好。

2017年1-9月,全國(guó)煤炭市場(chǎng)供需基本平衡,局部時(shí)段和區(qū)域供應(yīng)偏緊,消費(fèi)量和供應(yīng)量同比優(yōu)勢(shì)增加,價(jià)格隨供需關(guān)系和季節(jié)變化出現(xiàn)波動(dòng)。第三季度,受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì),高溫天氣持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)等因素影響,下游用煤需求增加。煤炭主產(chǎn)區(qū)加強(qiáng)安全、環(huán)保監(jiān)管,煤炭產(chǎn)能未能得到充分釋放。截止9月底,環(huán)渤海動(dòng)力煤(5500大卡)價(jià)格指數(shù)為586元/噸,較年初下降7元/噸。

前三季度指數(shù)均價(jià)為587元/噸,同比上升40.9%。

1-9月,全國(guó)共生產(chǎn)原煤25.9億噸,同比上升5.7%,其中第三季度原煤產(chǎn)量同比上升7.1%。四季度,隨著氣溫的降低,進(jìn)入北方取暖用煤高峰期,煤炭需求將有所增加。

在行業(yè)煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲的背景下,行業(yè)成本端保持穩(wěn)定,在一定程度上保證了業(yè)績(jī)的充分釋放。

(二)多家煤企三季度凈利暴漲。

近期,煤企三季度報(bào)告陸續(xù)發(fā)布,各企業(yè)業(yè)績(jī)均現(xiàn)增長(zhǎng),多個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中,民營(yíng)煤炭企業(yè)伊泰和山東省國(guó)有煤炭龍頭企業(yè)兗州煤業(yè)均實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)3倍以上增長(zhǎng);山西煤炭企業(yè)普遍效益好轉(zhuǎn),煤炭企業(yè)普遍報(bào)喜,山西焦化、蘭花科創(chuàng)、*ST 鄭煤則實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,冀中能源凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)9倍。陜西煤業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6倍以上。煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)普遍向好的原因是今年去產(chǎn)能進(jìn)展迅速,煤炭需求改善、夏季高溫用電量超出預(yù)期導(dǎo)致煤價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行。

(三)動(dòng)力煤價(jià)高位波動(dòng),煉焦煤價(jià)高位承壓。

動(dòng)力煤方面,本周動(dòng)力煤港口價(jià)格小幅度下跌,截止10月27日,秦皇島5500大卡動(dòng)力末煤價(jià)格為711元/噸,較上周下降6元。

需求方面,電廠日耗繼續(xù)下降,庫(kù)存明顯上升,電廠采購(gòu)節(jié)奏有所放緩。港口庫(kù)存仍然繼續(xù)維持高位。供給端,山西煤礦已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn),內(nèi)蒙、陜西部分停產(chǎn)礦井預(yù)計(jì)在11月也將陸續(xù)復(fù)產(chǎn),供給有望繼續(xù)增加。政策面,本周發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好迎峰度冬期間煤炭市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)督的通知》,明確將嚴(yán)厲打擊煤炭行業(yè)哄抬價(jià)格和價(jià)格壟斷行為,確保迎峰度冬期間煤炭市場(chǎng)價(jià)格基本穩(wěn)定。在停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)和國(guó)家預(yù)期引導(dǎo)下,動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)或小幅度下跌,但預(yù)計(jì)下跌空間有限。四季度整體來(lái)看,動(dòng)力煤處于供應(yīng)偏緊狀態(tài),進(jìn)入采暖季后供暖需求將大幅增加動(dòng)力煤消耗,同時(shí)河流進(jìn)入枯水期,水電替代效應(yīng)減弱,下游需求增加,預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)仍維持高位。密切關(guān)注11月動(dòng)力煤年度長(zhǎng)協(xié)重簽,若價(jià)格能夠提升,對(duì)市場(chǎng)預(yù)期及動(dòng)力煤公司盈利能力是一大支撐。

煉焦煤方面,本周主產(chǎn)地?zé)捊姑簝r(jià)格繼續(xù)下跌,預(yù)計(jì)11月焦煤價(jià)格下行壓力進(jìn)一步增大。

近期焦煤主產(chǎn)地山西地區(qū)煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn),焦煤供應(yīng)增加,煤礦出貨壓力顯現(xiàn);下游庫(kù)存處于中高位水平,采購(gòu)積極性較低,部分下游客戶(hù)甚至停止采購(gòu);隨著供暖季臨近,下游鋼鐵限產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大,焦煤需求持續(xù)萎縮;焦企利潤(rùn)大幅下降,部分焦化企業(yè)開(kāi)始虧損,焦企打壓焦煤價(jià)格控制成本情緒濃厚,焦煤價(jià)格承壓加大。

3.投資建議。

投資策略方面,焦企開(kāi)工率下降,短期煤價(jià)仍然偏弱。近期煤炭行業(yè)供需兩弱,期貨面走勢(shì)膠著。煤價(jià)來(lái)看短期動(dòng)力煤價(jià)繼續(xù)承壓,但受大力度安檢、環(huán)保等因素影響,整體供需偏緊,疊加大秦線進(jìn)入檢修期(10月25日至11月15日),即將進(jìn)入冬儲(chǔ)旺季的煤價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩。近期焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑,疊加環(huán)保限產(chǎn)因素焦企開(kāi)工率有所下滑,短期焦煤價(jià)格將持續(xù)承壓,焦煤供給過(guò)剩的矛盾將進(jìn)一步顯現(xiàn),焦煤價(jià)格下行壓力加大。

9月上旬以來(lái)煤炭等周期板塊持續(xù)調(diào)整,煤炭指數(shù)較9月份高點(diǎn)回落13.3%,提前反應(yīng)了投資者對(duì)煤價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期,隨著股價(jià)的回落,板塊的估值趨于低估,行業(yè)17年市盈率13X,18年預(yù)計(jì)市盈率11X,存在一定的修復(fù)空間。我們認(rèn)為,煤價(jià)將高位震蕩,行業(yè)供需基本面仍然比較樂(lè)觀,建議關(guān)注陜西煤業(yè)、潞安環(huán)能、中國(guó)神華。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示。

煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。