核心觀點

本周四晚（北京時間11月9日晚01:00），美國農(nóng)業(yè)部USDA將公布月度供需報告。

預(yù)期17/18新豆單產(chǎn)調(diào)減至49蒲/英畝，僅根據(jù)所得產(chǎn)地調(diào)研數(shù)據(jù)減幅較大的考慮，報告單產(chǎn)甚或減至49以下。壓榨不變或相應(yīng)調(diào)減10~20百萬蒲；出口不變或相應(yīng)調(diào)減20~40百萬蒲。

最終結(jié)轉(zhuǎn)略降至400~420百萬蒲，庫消比略降至9.39%~9.67%，大體認(rèn)為屬偏多預(yù)期。

注意由于實地單產(chǎn)數(shù)據(jù)難以獲得，僅從既得數(shù)據(jù)看單產(chǎn)仍將繼續(xù)調(diào)減，甚至幅度較大；而機構(gòu)單產(chǎn)預(yù)估雖較其前略有調(diào)減，但仍為高于USDA目前水平（Informa49.7和FCstone49.9）。

因此本月報告單產(chǎn)仍有超預(yù)期風(fēng)險。

近期盤面堅挺走強，已在體現(xiàn)單產(chǎn)調(diào)減的普遍預(yù)期。目前美豆990價格基本對應(yīng)89.5收割面積與49~49.5單產(chǎn)所對應(yīng)的理論價格水平，近期市場機構(gòu)公布的普遍預(yù)期單產(chǎn)即在49.3左右。估測11月份美豆理論價格。

如果按照面積89.5不變，單產(chǎn)減至48.5~49蒲/英畝，則范圍在990~1020。

若單產(chǎn)11月繼續(xù)調(diào)減實現(xiàn)，甚或調(diào)減幅度再超預(yù)期，以及巴西下周開始將再次轉(zhuǎn)干，盤面或?qū)酝ψ邚?。若單產(chǎn)11月未調(diào)減，盤面將延續(xù)震蕩格局。壓力1000~1030：一是北美收割推進，玉米入庫也一定程度增加美豆銷售壓力；二是南美天氣未出現(xiàn)實質(zhì)性問題，且巴西有改善預(yù)期，風(fēng)險升水回吐施壓盤面；三是雷亞爾貶值增加巴農(nóng)現(xiàn)貨賣壓。

一、市場預(yù)期

本周四晚（北京時間11月9日晚01:00），美國農(nóng)業(yè)部USDA將公布月度供需報告。

平均預(yù)期美17/18豆單產(chǎn)49.3蒲/英畝，低于10月49.5，范圍48.9~49.9；

數(shù)據(jù)來源：買豆粕網(wǎng)數(shù)據(jù)中心

平均預(yù)期美17/18豆結(jié)轉(zhuǎn)420百萬蒲，低于10月報告430，范圍377~461；

數(shù)據(jù)來源：買豆粕網(wǎng)數(shù)據(jù)中心

平均預(yù)期全球17/18豆結(jié)轉(zhuǎn)9550萬噸，低于10月報告9605，范圍9300~9700；

數(shù)據(jù)來源：買豆粕網(wǎng)數(shù)據(jù)中心

二、調(diào)整記錄

注：數(shù)據(jù)來源于USDA，供需平衡報告調(diào)整規(guī)律、國際間供需趨勢分析圖表參見買豆粕網(wǎng)【數(shù)據(jù)中心-供需結(jié)構(gòu)】

三、17/18豆調(diào)整預(yù)期

1. 17/18豆11月面積無調(diào)整預(yù)期。預(yù)計下次調(diào)整在2018年1月報告。

2. 17/18豆11月單產(chǎn)傾向減至48.5~49。

2014/15年“新臺階”以來，8、9、10、11月均為連續(xù)調(diào)增，因此市場在10月報告前普遍持趨勢性調(diào)增預(yù)期。再次反觀調(diào)整規(guī)律，單產(chǎn)調(diào)整大概率8、9月一致，10、11月一致，10月趨勢性調(diào)增被證偽，11月單產(chǎn)水平回到實際水平，調(diào)減可能性增加。

注：數(shù)據(jù)來源于USDA，供需平衡報告月間和各項調(diào)整規(guī)律、國際間供需趨勢分析圖表參見買豆粕網(wǎng)【數(shù)據(jù)中心-供需結(jié)構(gòu)】

若根據(jù)產(chǎn)地傳回單產(chǎn)數(shù)據(jù)與去年同期比較，主產(chǎn)州減幅較目前USDA10月報告更大，料11月報告空間或由49.5繼續(xù)下調(diào)至49，甚至以下。