2月20日，滬深300股指期貨合約及其交易規(guī)則正式公布?！督灰滓?guī)則》、《交易細(xì)則》、《結(jié)算細(xì)則》、《結(jié)算會員結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則》、《會員管理辦法》、《風(fēng)險控制管理辦法》、《套期保值管理辦法》、《信息管理辦法》和《違規(guī)違約處理辦法》等九個文件分別從不同角度規(guī)定了股指期貨交易、結(jié)算、交割、會員管理、風(fēng)險控制和信息管理的具體制度。此次修訂在保證金制度、大戶報告制度、持倉限額制度、強(qiáng)制減倉制度等方面對原規(guī)則進(jìn)行了完善。其中最明顯的變化莫過于將分類監(jiān)管和股指期貨業(yè)務(wù)直接掛鉤，將期貨公司分類監(jiān)管評價結(jié)果引入對會員的管理中。

根據(jù)《會員管理辦法》第八條和第十五條規(guī)定，期貨公司申請會員資格的，除了應(yīng)當(dāng)符合本辦法第七條規(guī)定的條件并取得金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)資格兩個條件外，還應(yīng)滿足一定的分類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。期貨公司申請交易會員資格的，最近一次的期貨公司分類評價結(jié)果應(yīng)當(dāng)達(dá)到C類以上（含C類）；申請交易結(jié)算會員資格，最近一次的期貨公司分類評價結(jié)果應(yīng)當(dāng)達(dá)到B類以上（含B類）；申請全面結(jié)算會員資格，最近兩次的期貨公司分類評價結(jié)果應(yīng)當(dāng)均達(dá)到A類。規(guī)則的修訂出臺至少有以下方面的意義。

首先，規(guī)則的修訂體現(xiàn)了監(jiān)管部門監(jiān)管理念的深化。我們知道，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)之間是緊密聯(lián)系在一起的，以股指期貨為例，股指期貨業(yè)務(wù)鏈條上有期貨公司、證券公司、交易所、銀行以及客戶等多方參與主體，一旦一個環(huán)節(jié)出了問題，就可能引發(fā)整個鏈條的連鎖反應(yīng)。在這樣的背景下，要實(shí)現(xiàn)股指期貨的穩(wěn)步推進(jìn)，就需要政府監(jiān)管層以及自律監(jiān)管組織在監(jiān)管方面加強(qiáng)協(xié)調(diào)與合作。2009年9月證監(jiān)會公布實(shí)施了《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定（試行）》，此次規(guī)則修訂將分類監(jiān)管納入其中，正是監(jiān)管理念的體現(xiàn)。

其次，規(guī)則的修訂將引發(fā)期貨業(yè)“洗牌”分化的加速。股指期貨推出之后，期貨公司的業(yè)績分化將會更加明顯，那些實(shí)力強(qiáng)、資質(zhì)較高的A、B類期貨公司將會強(qiáng)者恒強(qiáng)，不但在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上會先行一步，行業(yè)資源會也向優(yōu)勢公司傾斜；而C類期貨公司要么在發(fā)展中做大做強(qiáng)晉級，要么維持現(xiàn)狀艱難度日，要么被兼并或退出市場；未能進(jìn)入C級以上的期貨公司很有可能面臨被兼并或退出市場的命運(yùn)。在“洗牌”過程中，至少可以看到以下三個方面的現(xiàn)象：

第一， 期貨公司大規(guī)模增資擴(kuò)股。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，期貨公司的凈資本不得低于客戶權(quán)益總額的6%（警戒線為7.2%）。也就是說，期貨公司可代理客戶的保證金最大值不得超過其凈資本的16.67倍。由于近年來國內(nèi)商品期貨市場高速發(fā)展，目前國內(nèi)不少期貨公司的凈資本已顯不足。股指期貨作為資本金高消耗業(yè)務(wù)，一旦推出，必將有更多期貨公司出現(xiàn)資本金不足的窘境。在這一背景下，期貨公司增資擴(kuò)股浪潮必將再次涌起。

第二，由于規(guī)則的出臺將評級在C級以下的公司排除在“盛宴”之外，有關(guān)評級的爭奪將更加激烈。按《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》要求，分類評價每年進(jìn)行一次，風(fēng)險管理能力評價指標(biāo)及持續(xù)合規(guī)狀況以上一年度4月1日至本年3月31日為評價期。由于去年才首次開展期貨公司分類監(jiān)管評級，許多公司對各項(xiàng)指標(biāo)的要求并不完全清楚，首次分類結(jié)果參考意義相對有限，今年的評級結(jié)果將更具有真正的實(shí)質(zhì)意義，對其爭奪也更加激烈。尤其是對于評級較低的公司來說，評級意味著下一步的“生死”。

第三，規(guī)則將引發(fā)期貨業(yè)新一輪的兼并重組行為。期貨公司的洗牌一直在進(jìn)行，2004年全國期貨經(jīng)紀(jì)公司成交排行榜中，有189家期貨公司有成交量和成交金額的記錄。到了2006年年底，就只有171家期貨公司有成交金額記錄。到2007年，有期貨代理成交記錄的公司又減少到165家。其中，部分期貨公司被券商收購，然后注資重組，更名后重新登場；有的期貨公司則因?yàn)檫`規(guī)經(jīng)營被注銷期貨業(yè)務(wù)許可；有的則因?yàn)閼K淡經(jīng)營被迫退出市場。隨著正式規(guī)則的公布以及股指期貨的上市，期貨業(yè)新一輪的兼并重組行為將展開?？春闷谪洏I(yè)發(fā)展的券商或大公司會憑借其實(shí)力介入到期貨公司中謀求相應(yīng)股權(quán)，而那些成交量少、影響小的期貨公司或?qū)⒈患娌⒒蚬蓹?quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變更。

隨著股指期貨交易規(guī)則的公布，2月22日9時股指期貨開戶將正式啟動，一場資本市場的“盛宴”即將拉開帷幕，但是那些資金實(shí)力雄厚、風(fēng)險管理制度完善的機(jī)構(gòu)享用“盛宴”的機(jī)會更大。