現(xiàn)在隨著美聯(lián)儲逐步加息，表面上看起來似乎利率已經(jīng)開啟了收緊的模式，但是這處在一個溫水煮青蛙的過程中（長短端利差的微觀變動），下圖中聯(lián)邦基金利率雖在逐步提高，但是債券收益率曲線的走勢平坦化卻需要足夠的時間（在歐洲央行和日本央行繼續(xù)注入流動性即繼續(xù)實施QE時,投資者只好買繼續(xù)美債壓低了了長端利率的升幅，而短端卻陷入了利率抬升收緊的模式）；在這個階段中平滑的利率曲線和被抑制的長端利率水平會進一步刺激正循環(huán)的加劇，這使得時至今日全球范圍的金融環(huán)境看起來還仍然處在大幅度地放松的狀態(tài)的“溫水煮青蛙”的階段；

這個“溫水煮青蛙”的階段中，可以說市場自我反饋的機制會作用到高潮（資產(chǎn)價格的膨脹、股市上升的信心和風(fēng)險資產(chǎn)投資的結(jié)果就是促進了對經(jīng)濟增長的積極預(yù)期，這反過來使得這部分股票的波動率越來越低，波動性大幅下降使得更多的風(fēng)險評價和其他錨住波動性策略基金也紛紛擴大了股票頭寸，推動著資產(chǎn)價格的進一步的上升反饋）；

一些現(xiàn)象不斷地重復(fù)著：

高信評國債利差處于新的周期性低位；

垃圾債收益率低于6%，簡直“都無法被稱為高收益率了”；

美國家庭持有的股票比例前所謂有地高（除了1999年-2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期）；

信心也反彈到了上世紀(jì)90年代的水平；

而失業(yè)率也回落到了那個時代的低位；

全世界房地產(chǎn)尤其是一些DM和EM國家的房價經(jīng)歷了大幅度的“暴漲”；

全世界carry trading橫行（尤其是例如日元）

油價的供應(yīng)問題

不斷升溫的膨脹循環(huán)最終使得短端利差和長端利差倒掛的時候，這場溫水煮青蛙的過程就開始真正的變成一個快速殺死青蛙的“沸水”；

微觀上長短利差的倒掛使得大量債權(quán)融資和回購之間的關(guān)系發(fā)生了角色轉(zhuǎn)變：

一方面由于膨脹中高企的股價和二級市場需求帶來的溢價不斷地吸引著股權(quán)融資開始更優(yōu)于債券融資，大量的大型企業(yè)開始選擇分拆或者抓緊市場IPO（這也就是我們常說的巨無霸的IPO往往意味著股市的高點的最基本的原理）；

另一方面隨著利率的上行和利差的收窄，企業(yè)如果無法進一步的實現(xiàn)股息的增長，此時股權(quán)融資的優(yōu)勢將會遠遠的大于發(fā)債融資回購股票的優(yōu)勢，原來的buyback邏輯開始轉(zhuǎn)變?yōu)槌鍪酃善苯档蛡鶆?wù)的模式；

無論是上面哪種微循環(huán)的出現(xiàn)，都會改變之前微觀上造成了全球股票供給的收縮的邏輯，股票的供應(yīng)實質(zhì)上開始逐步的轉(zhuǎn)為了增加的局面；

而無風(fēng)險利率的上行（資金不在廉價）將會造成需求方（股票的投資者）的興趣開始下降，尤其是開始從那些無法進一步提供E增長的股票投資中開始率先失去興趣（對比收益）；

全球股票供給的增加和需求的減少開始造成股票市場的高位出現(xiàn)波動率的增加，此時崩塌還未完全開始發(fā)酵；

而全球股市的波動率從有史以來最低水平開始起來的時候，這卻會導(dǎo)致那些風(fēng)險評價和其他錨住波動性策略基金開始反向減少股票的持有，越是減少持有，則越是波動率增加，那就的越減少股票的持有，這一切的一切都形成了完美的反饋一步步180度轉(zhuǎn)向到反向正反饋上，如果更激進的話，甚至?xí)?dǎo)致金融機構(gòu)相互之間資產(chǎn)負債表反饋的發(fā)生，最終全球金融環(huán)境會隨著流動性缺失開始出現(xiàn)惡化收緊；

【建議讀者仔細的閱讀上述的這個循環(huán)機制的內(nèi)容，可以說我們能夠看到的和金融危機有關(guān)的一切總結(jié)皆在此邏輯框架中】

所以，我們密切關(guān)注的第一個重要要素就是美債長短端利差--這就是我們一直說還有67Bp的含義；第二個重要的要素就是當(dāng)下溫水煮青蛙中那個充當(dāng)流動性緩沖的日元和歐元，當(dāng)某一天日本和歐洲央行也開始退出的時候，全球carry trading的拆倉，對于長端利率水平和利差的沖擊，還有套利資產(chǎn)的平倉都是巨大的沖擊；

對于我們該如何應(yīng)對？

當(dāng)下跟隨風(fēng)聲一起用全力跑在風(fēng)險資產(chǎn)前面，但未來如果當(dāng)我們看到了邏輯體系中這兩個重要的變量逐步的累積的時候，要主動的開始調(diào)整和對沖風(fēng)險資產(chǎn)倉位，逐步的減倉轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金資產(chǎn)；

“活在當(dāng)下者盡情狂歡，遠看一步者悠然套現(xiàn)”

----這句話或許將成為2018年最重要的一句真實的寫照；

新加坡國際金融交易所(SIMEX )是亞洲第一家金融期貨交易所、亞洲第一家能源期貨交易所，開創(chuàng)了以別國股指為期貨交易標(biāo)的物的先例，1999年12月1日，新加坡證券交易所（SES）與新加坡國際金融交易所（SIMEX）合并，成立了目前的新加坡交易所（SGX） ；

新交所擁有最豐富的境外日本指數(shù)產(chǎn)品

新交所提供全球最豐富的境外日本指數(shù)產(chǎn)品，包括旗艦日經(jīng)指數(shù)期貨和期權(quán)，可讓投資者對沖持有的頭寸或獲得敞口。最新動向包括自今年年初以來新交所日經(jīng)指數(shù)期貨的滑價成本降低 45%（以 50 手交易為例），而新交所日經(jīng)指數(shù)期權(quán)的未平倉合約量已升至 34 個月高點。