近段時(shí)間市場(chǎng)對(duì)所謂行業(yè)龍頭公司的追捧到了登峰造極的地步，從主流媒體到分析師、財(cái)經(jīng)大佬、專(zhuān)業(yè)投資者、博客、股吧幾乎都是暢談白馬股的投資之道，并紛紛炫耀自己的成績(jī)，但是筆者記得巴菲特的一句話(huà)是“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”，讓筆者想起15年的成長(zhǎng)股泡沫會(huì)不會(huì)在白馬股身上重演。

15年市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)股的估值從市盈率到市夢(mèng)率、市膽率，最后不敢說(shuō)多少多少倍市盈率，改成總市值，貴州茅臺(tái)估值演變非常類(lèi)似，券商不斷調(diào)高估值水平，如招商證券上調(diào)貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至640元，太平洋證券上調(diào)至660元，國(guó)泰君安上調(diào)至670元，早前中金公司已將目標(biāo)價(jià)定位于692元，中信證券702.5元，申萬(wàn)宏源750元，中金上調(diào)到845元，中泰證券認(rèn)為厚積薄發(fā)劍指萬(wàn)億元，安信證券蘇鋮認(rèn)為，茅臺(tái)的終極市值是1.85萬(wàn)億元，比現(xiàn)在的市值高出一倍還要多。貴州茅臺(tái)的股價(jià)也是扶搖直上，不斷新高，目前已經(jīng)接近700元。 

貴州茅臺(tái)有著得天獨(dú)厚的條件成長(zhǎng)性可期，股價(jià)上漲或許有著某種有利條件，主要是赤水河沒(méi)有第二條，茅臺(tái)名聲響徹中外，茅臺(tái)酒不愁銷(xiāo)路，三季報(bào)業(yè)績(jī)大增，但是貴州茅臺(tái)上漲直接導(dǎo)致市場(chǎng)白馬股擴(kuò)容，不管白馬黑馬反正是只要是馬就拉出來(lái)溜溜，一律騎上奔向遠(yuǎn)方，就更是離譜了。就是白馬也不是每一匹都是駿馬，都是千里馬，可以一律日行千里，也有弱小甚至是病馬，是中看不中用的，甚至就是花架子一個(gè)，跑多了跑快了是要累死的。 

從世界范圍來(lái)看，一個(gè)行業(yè) 的資源有越來(lái)越集中的趨勢(shì)，中國(guó)也不例外，資源逐漸向一線(xiàn)大企業(yè)集中，形成寡頭壟斷，但是寡頭壟斷不一定就能取得壟斷收益，甚至可能就是大而已，不一定就是高增長(zhǎng)，甚至就是負(fù)增長(zhǎng)，像中國(guó)中車(chē)合并了中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)，但業(yè)績(jī)方面并沒(méi)有出現(xiàn)壟斷性增加，公司2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1406.66億元，同比下降4.35%；歸母凈利潤(rùn)68.09億元，同比下降9.40%；毛利率22.54%，凈利率5.87%，同比分別提升1.75和下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。

但是目前市場(chǎng)是只要是公司足夠大，不管業(yè)績(jī)有沒(méi)有增加，股價(jià)照樣上漲，這個(gè)走勢(shì)的邏輯筆者就想不通了。難道沒(méi)有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的行業(yè)龍頭就是績(jī)優(yōu)股，就是未來(lái)的希望，股價(jià)就該漲不停。就該享受高估值。 中國(guó)股市最大缺陷就是沒(méi)有一個(gè)拿得出手的估值標(biāo)準(zhǔn)，反正就是你云我云，說(shuō)多了就此形成一致性預(yù)期，正所謂眾口鑠金，垃圾也會(huì)變成黃金，15年樂(lè)視網(wǎng)那是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的驕傲，是創(chuàng)業(yè)板的明星，股價(jià)扶搖直上，一個(gè)字就是牛，四個(gè)字就是牛氣沖天，結(jié)果現(xiàn)在套死一大批當(dāng)時(shí)的基金經(jīng)理。這種瘋狂的投機(jī)炒作延續(xù)到眼前就是對(duì)于白馬股的過(guò)度追捧，黃金最貴也有價(jià)，白馬股也不是說(shuō)沒(méi)有一個(gè)天花板的股價(jià)，而是存在一個(gè)成長(zhǎng)極限下的股價(jià)頂。 

一些專(zhuān)家把今年的行情看成是價(jià)值投資的勝利，是中國(guó)股市成熟的標(biāo)志，是有效學(xué)習(xí)了美國(guó)成熟市場(chǎng)的投資理念投資方式，歷史上美國(guó)也出現(xiàn)了漂亮50行情，那是在20世紀(jì)70年代，當(dāng)年美國(guó)漂亮50成為“one decision”股票——所謂“one decision”的意思是對(duì)當(dāng)時(shí)美國(guó)漂亮50的股票只需要做出一個(gè)投資決策，即“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，就可以成為投資高手，據(jù)雪球資料，從1970年到1972年，漂亮50的平均超額收益達(dá)30%，漲幅最高的麥當(dāng)勞上漲超過(guò)300%。造成50泡沫你的因素在于對(duì)財(cái)富的狂熱追求、羊群效應(yīng)、理性的完全喪失、泡沫的最終破滅和千百萬(wàn)人的傾家蕩產(chǎn)。但是1973年的漂亮50指數(shù)也出現(xiàn)了崩盤(pán)，讓很多投資者損失慘重，實(shí)際上很多漂亮50個(gè)股也沒(méi)有能夠穿越生產(chǎn)周期而衰落了，目前中國(guó)與之何其類(lèi)似，只要買(mǎi)到白馬股，管他死馬活馬一律上漲，就是資金抱團(tuán)取暖的一種樂(lè)觀上漲，泡沫已經(jīng)形成，至于何時(shí)回調(diào)暫難判斷，但是很多人會(huì)因此很蒙受巨大損失是一個(gè)無(wú)法回避的事實(shí)。 

中國(guó)投資者最大弊端就是希望一口吃成一個(gè)大胖子，大家蜂擁而至追逐財(cái)富，能把股價(jià)炒翻了天，但是并不管股價(jià)是否透支了未來(lái)，也不管吃了會(huì)不會(huì)消化，但是一旦消化不良，是會(huì)出問(wèn)題的，輕則拉肚子，重則搞得你心力交瘁。在一個(gè)羊群效應(yīng)爆棚的時(shí)代，獨(dú)立思考理性投資就成為多余，狂熱就是盈利的絕佳代名詞，誰(shuí)也不會(huì)認(rèn)為我是最后一個(gè)狂熱分子，一定會(huì)有一個(gè)比自己更狂熱的投資者來(lái)接受自己的高位籌碼。但是人算不如天算，自以為聰明的人總是反被聰明誤。再好的公司也有一個(gè)價(jià)，不可能只漲不跌，估值水平高了，再好的公司也不是好的投資標(biāo)的，筆者相信不僅僅是龍頭優(yōu)質(zhì)個(gè)股會(huì)有一個(gè)股價(jià)調(diào)整，那些炒高的沒(méi)有業(yè)績(jī)成長(zhǎng)支撐的個(gè)股調(diào)整空間更大，到時(shí)候誰(shuí)在裸泳就會(huì)一清二楚。 15年成長(zhǎng)股泡沫破滅慘劇我想投資者不應(yīng)該忘記，17年白馬股的泡沫不應(yīng)該繼續(xù)上演。