七禾網(wǎng)5、您以前是做外匯期貨為主的，為什么后來(lái)重心放在國(guó)內(nèi)期貨上？

張希海：外匯期貨和國(guó)內(nèi)商品期貨比起來(lái)有以下三點(diǎn)不足，1、外匯國(guó)內(nèi)成交速度不占優(yōu)勢(shì)，交易行情劇烈時(shí)滑點(diǎn)無(wú)法控制。2、外匯出入金手續(xù)繁瑣，資金額受限制。3、外匯是24小時(shí)交易，交易時(shí)間長(zhǎng)，成交量最大的美洲盤(pán)正好是國(guó)內(nèi)的晚上9點(diǎn)以后，經(jīng)常熬夜看盤(pán)，身體吃不消。國(guó)內(nèi)期貨這幾年也出了不少品種的夜盤(pán)，不少專(zhuān)家學(xué)者建議取消國(guó)內(nèi)的期貨夜盤(pán)。有的品種開(kāi)夜盤(pán)有必要，有的品種根本就沒(méi)有必要開(kāi)夜盤(pán)，國(guó)外沒(méi)有的品種或者交易量比較小的品種建議把夜盤(pán)取消。因?yàn)橐贡P(pán)影響期貨人的生活質(zhì)量，上午看盤(pán)、下午看盤(pán)、晚上8點(diǎn)多還要回家看盤(pán)，感覺(jué)做期貨的人根本沒(méi)有業(yè)余生活，比較枯燥無(wú)味，長(zhǎng)此以往，睡眠質(zhì)量肯定會(huì)受到影響，我的睡眠現(xiàn)在就很不好，應(yīng)該是以前長(zhǎng)期熬夜看盤(pán)留下的病根。

七禾網(wǎng)6、您做內(nèi)盤(pán)期貨用的是程序化交易模式，當(dāng)時(shí)做外匯期貨用的是程序化還是人工模式？您覺(jué)得內(nèi)盤(pán)和外盤(pán)交易最大的差別是什么？哪個(gè)市場(chǎng)更容易盈利？哪個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更大？

張希海：我當(dāng)時(shí)做外匯是主觀交易，2013年才開(kāi)始程序化交易。主觀交易種種弊端我就不說(shuō)了，想必大家都知道。內(nèi)外盤(pán)最大的差距就是國(guó)內(nèi)信息獲取渠道相對(duì)閉塞，對(duì)我們很不利，盈利情況也是國(guó)內(nèi)期貨比較好，國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)起步比較晚，看看國(guó)外市場(chǎng)的今天，很可能就是我們的明天的樣子。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得做金融只要是加杠桿風(fēng)險(xiǎn)都是很大的。普通傳統(tǒng)生意上面也是如此，風(fēng)險(xiǎn)不要超過(guò)自己的能力承受范圍，虧損永遠(yuǎn)不要超過(guò)自有資金30%，借貸做生意不值得提倡。做期貨虧損的往往是自己投入的保證金，借貸做生意一旦虧損還要欠銀行和身邊的朋友們一大筆錢(qián)，控制不好比期貨風(fēng)險(xiǎn)還要高。

七禾網(wǎng)7、程序化交易者，不盈利或虧損的也大有人在，您覺(jué)得為什么做程序化交易也不容易賺錢(qián)？

張希海：期貨程序化在國(guó)外已經(jīng)有30多年歷史了，隨著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的成熟和發(fā)展，各大基金公司和金融大鱷的程序化交易比重現(xiàn)在已達(dá)到了60%以上，手動(dòng)交易占比越來(lái)越低。最近幾年海歸派、高學(xué)歷、數(shù)學(xué)專(zhuān)業(yè)人才的加入，使得程序化交易市場(chǎng)越來(lái)越殘酷，如果不付出艱辛努力，幾年可能一套穩(wěn)定盈利的交易策略都寫(xiě)不出來(lái)。全國(guó)有幾十萬(wàn)人在研究期貨程序化策略，都在幾幅K線(xiàn)圖里面發(fā)現(xiàn)所能出現(xiàn)的任何一個(gè)獲利機(jī)會(huì)，形成程序化交易系統(tǒng)。程序化交易重點(diǎn)是如何將合適的策略在合適的時(shí)間放在合適的市場(chǎng)。一串一串代碼地寫(xiě)，一個(gè)一個(gè)策略地研究，加減各種過(guò)濾條件，不斷地優(yōu)化改良，很多時(shí)候辛苦幾個(gè)月發(fā)現(xiàn)終點(diǎn)又回到了起點(diǎn)，還得從頭來(lái)過(guò)，往前走每一步都是一條未知的路。

七禾網(wǎng)8、能做好程序化交易，并且實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利的關(guān)鍵是什么？

張希海：商品期貨程序化剛開(kāi)始是研究策略，后來(lái)是研究組合，再后來(lái)就是風(fēng)險(xiǎn)控制、策略管理了。我覺(jué)得長(zhǎng)期穩(wěn)定贏利的關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)控制。馬科維茨的資產(chǎn)組合理論---只能用不相關(guān)的產(chǎn)品來(lái)平滑收益曲線(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)控制里面最主要的是分散投資，多策略、多品種、多周期分散化投資是對(duì)于無(wú)法預(yù)知未來(lái)行情的一種保護(hù)，因?yàn)槲也恢牢业某绦蚧呗院螘r(shí)能夠盈利、何時(shí)虧損，對(duì)于未來(lái)的行情，我也是不知道的，在杠桿作用下資金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力抵不過(guò)期貨市場(chǎng)的未知性，為了減少風(fēng)險(xiǎn)獲取穩(wěn)定盈利，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者、職業(yè)交易員會(huì)選擇多策略、多品種、多周期的資金配置。程序化統(tǒng)計(jì)盈利的基礎(chǔ)是完全依據(jù)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，歷史數(shù)據(jù)代表的是過(guò)去，能不能夠預(yù)測(cè)未來(lái)？過(guò)去所發(fā)生的，在未來(lái)并不一定會(huì)發(fā)生，所以我要找到一個(gè)組合，多策略、多品種、多周期的組合，因?yàn)槠谪涀邉?shì)大部分的時(shí)間是震蕩，組合程序化策略在震蕩中產(chǎn)生虧損時(shí)盈虧可以相互抵消。當(dāng)期貨行情產(chǎn)生共振時(shí)，資金將爆發(fā)式增長(zhǎng)來(lái)達(dá)到盈利的目的，倆月不賺錢(qián)，賺錢(qián)吃倆月，一個(gè)組合并不是看你在行情好的時(shí)候能夠賺多少錢(qián)，而是在行情不好、持續(xù)虧損的時(shí)候，你能否堅(jiān)持得下來(lái)。

七禾網(wǎng)9、2014年-2015年您的股指期貨程序化策略收益良好，當(dāng)時(shí)用的是哪些類(lèi)型的策略？這些策略現(xiàn)在還能用嗎？

張希海：做股指期貨我們用的是日內(nèi)短線(xiàn)，前幾天還測(cè)試了，現(xiàn)在能用，還有一定的獲利空間，不過(guò)因?yàn)槌山涣刻×?，沒(méi)有多少對(duì)手盤(pán)，滑點(diǎn)也會(huì)超過(guò)我們的心理預(yù)期，不敢貿(mào)然進(jìn)入，等到交易手?jǐn)?shù)和持倉(cāng)量達(dá)到10萬(wàn)手以上，我們還可以配置10%-20%的資金到股指期貨程序化中去，做一下分散投資。

七禾網(wǎng)10、目前的股指期貨適合什么策略？您還在做股指的程序化交易嗎？

張希海：我覺(jué)得應(yīng)該是稍微偏長(zhǎng)一點(diǎn)的策略，現(xiàn)在沒(méi)有做，等待中金所進(jìn)一步放開(kāi)限制之后吧。

七禾網(wǎng)11、您現(xiàn)在商品期貨的程序化交易參與15個(gè)品種，請(qǐng)問(wèn)這15個(gè)品種是怎么選出來(lái)的？具體有何標(biāo)準(zhǔn)？以后交易的品種會(huì)不會(huì)變化？

張希海：我們選擇商品要看交易量、持倉(cāng)量、相對(duì)活躍排名靠前的品種，商品期貨程序化品種排列，按照我來(lái)看依次是：鋼鐵、煤炭類(lèi)、有色、化工、農(nóng)產(chǎn)品，農(nóng)產(chǎn)品排在最后，也最不好做，程序化交易一般不建議做農(nóng)產(chǎn)品。七禾網(wǎng)上次采訪(fǎng)海歸女神陸麗娜，她說(shuō)過(guò)的那一句話(huà)挺經(jīng)典，就是品種的策略普適性和策略的品種普適性。這些品種一般不會(huì)改變，除非交易量和持倉(cāng)量大幅下滑，變成死合約了，我們才有可能用其它商品替換。

七禾網(wǎng)12、您的商品程序化以30分鐘、60分鐘周期為主，請(qǐng)問(wèn)為什么主要選擇這兩個(gè)周期？有沒(méi)有嘗試過(guò)日線(xiàn)級(jí)別，或者1分鐘、5分鐘級(jí)別？

張希海：國(guó)內(nèi)商品期貨程序化最主流的交易周期就是30分鐘，60分鐘，我們也不例外。時(shí)間周期太短的，震蕩受不了，過(guò)短周期的策略表現(xiàn)一般不太穩(wěn)定，可能在某個(gè)時(shí)期非常好用，在某個(gè)時(shí)期又大幅虧損，如果為了資金曲線(xiàn)，可以在組合當(dāng)中少量采用。日線(xiàn)級(jí)別的周期我們也有策略運(yùn)行，每年的開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)5—10次，有時(shí)候幾個(gè)月一單，新手一般受不了，這些周期我們都搭配起來(lái)用。商品期貨程序化主要的盈利來(lái)源還是中長(zhǎng)期趨勢(shì)策略。最好的經(jīng)驗(yàn)、最好的方法都是用錢(qián)賠出來(lái)的，沒(méi)有真刀真槍實(shí)戰(zhàn)，是不知道前面的路有多少荊棘坎坷的。

七禾網(wǎng)13、您的商品程序化有30個(gè)策略組成，這30個(gè)策略分為哪幾類(lèi)？各自的共振或互補(bǔ)關(guān)系如何？為什么選擇這么多策略的組合？

張希海：我們的策略庫(kù)里面有100多個(gè)策略，選出來(lái)運(yùn)用了30多個(gè)，有趨勢(shì)、震蕩、對(duì)沖3大類(lèi)，基于指標(biāo)、數(shù)學(xué)公式、均線(xiàn)、突破等原理。有對(duì)趨勢(shì)敏感的，有對(duì)趨勢(shì)不敏感的，有短線(xiàn)思路的，有長(zhǎng)線(xiàn)思路的，組合就是要取長(zhǎng)補(bǔ)短，商品期貨80%的時(shí)間是震蕩，20%才是趨勢(shì)，盈利往往出在這20%的趨勢(shì)行情里面。如何能在震蕩中減少虧損，留著子彈等待趨勢(shì)的到來(lái)，還是那句話(huà)，一個(gè)組合不是看在行情好的時(shí)候賺多少錢(qián)，而是看在行情不好的時(shí)候能否堅(jiān)持下來(lái)，再好的策略都會(huì)在特定的市場(chǎng)環(huán)境中出現(xiàn)不適應(yīng)。沒(méi)有最好的策略，只有最好的組合，選擇多策略、多品種、多周期的組合能把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，讓盈利奔跑。

七禾網(wǎng)14、這30個(gè)策略，在入場(chǎng)開(kāi)倉(cāng)時(shí)主要依據(jù)是什么？

張希海：主要用的是形態(tài)識(shí)別，指標(biāo)識(shí)別，還考慮了量的變化、幅度的變化等等，這些因素都考慮在里面了，入場(chǎng)的時(shí)候，每個(gè)策略的入場(chǎng)規(guī)則是不一樣的，開(kāi)倉(cāng)點(diǎn)位比較分散。

七禾網(wǎng)15、每個(gè)策略、每個(gè)品種的資金是如何配置的？整個(gè)賬戶(hù)一般情況下倉(cāng)位多大？最大倉(cāng)位會(huì)達(dá)到多少？

張希海：我們簡(jiǎn)單劃分成為鋼鐵、黑色、有色、化工四大系列，每個(gè)系列分配10%的資金，把10%的資金又分配在相應(yīng)的策略上面，一般情況下賬戶(hù)倉(cāng)位20%，行情趨勢(shì)比較明朗時(shí)，最大倉(cāng)位可以達(dá)到40%。

七禾網(wǎng)16、一個(gè)策略符合哪些條件才會(huì)被您選入并正式使用？您和團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在有沒(méi)有在開(kāi)發(fā)新策略？

張希海：我們?nèi)脒x的策略需要3年以上歷史數(shù)據(jù)、平穩(wěn)資金曲線(xiàn)、最大回撤值、盈虧比、連虧連贏次數(shù)、最大單筆虧損等等審核條件，策略研發(fā)出來(lái)后觀察幾個(gè)月沒(méi)有問(wèn)題，就可以入我們的策略庫(kù)了。去年我們就開(kāi)始研發(fā)商品期貨程序化套利策略，應(yīng)該很快就可以投入實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用。

七禾網(wǎng)17、2017年市場(chǎng)上做商品期貨程序化的策略大多表現(xiàn)不太好，您覺(jué)得主要原因是什么？

張希海：2017年上半年量化不太好做，我們也不是很好，資金曲線(xiàn)沒(méi)有太大回撤，相對(duì)平穩(wěn)吧，也是到七月才開(kāi)始好起來(lái)了。10月底杭州私募高峰論壇上風(fēng)禾的王黎博士說(shuō)：“2017年是量化小年”，這也可能是今年程序化投資者的普遍感受。我覺(jué)得主要原因是政策面影響致使商品期貨行情波動(dòng)加劇，程序化策略不適應(yīng)造成的。拿螺紋鋼來(lái)說(shuō)，在以前的10幾年從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)這么長(zhǎng)時(shí)間大幅震蕩的行情。做商品期貨程序化的一般螺紋鋼占得比重相對(duì)大一些，因?yàn)槁菁y鋼（號(hào)稱(chēng)小股指），成交量大、很活躍、歷史數(shù)據(jù)多、盈利穩(wěn)定、大家都在做，要是螺紋鋼策略上半年虧損了，就會(huì)對(duì)上半年的整個(gè)資金曲線(xiàn)造成很大影響。

七禾網(wǎng)18、您的商品期貨程序化策略在2017年表現(xiàn)不錯(cuò)，這是因?yàn)槟牟呗杂心男┓矫娴莫?dú)到之處？

張希海：應(yīng)該是多品種、多策略、多周期對(duì)沖達(dá)到的效果，上半年螺紋鋼虧損的時(shí)候，鐵礦石在賺錢(qián)，鐵礦石不賺錢(qián)的時(shí)候焦炭在賺錢(qián)，東方不亮西方亮，程序化組合在一起的好處就是他們?cè)谡鹗幍臅r(shí)候能減少虧損。