主持人：當前分享的策略中，有些活躍品種比如銅、鋅、豆油等沒有涉及到，主要以螺紋鋼、橡膠、鎳等品種為主，未來貴團隊是否會持續(xù)推出新的策略，把其他品種也覆蓋進去？

賀延飛：肯定會的。目前我們做的是成交比較活躍、掛單比較多的品種，一方面是容量比較大，另外一方面滑點成本比較小，其實像銅、鋅、黃金這些品種成交量也還可以，但是我們目前沒有做，主要取決于它們的品種特性，它們受外盤的影響比較嚴重，尤其是隔夜策略，高開、低開的風險就比較大，所以目前我們還沒有很重的倉位去配比。但有一些大賬戶，我們可能配這些品種的一些大周期策略，我可能持有一兩個月，但是這個比例很少，大部分的倉位還是在螺紋鋼、橡膠、鐵礦石這些趨勢連貫性比較好的品種上，然后受外盤的影響也不嚴重，主要是考慮這方面風險的因素。后續(xù)的話，我們團隊肯定會對這些品種進行研發(fā)，主要方向還是一些日內策略，把隔夜跳空的風險盡量規(guī)避掉，讓賬戶的策略覆蓋更多的品種，這樣的話對沖效果能更好一些。

主持人：從歷史回測來看，大部分的程序化交易在螺紋鋼、橡膠這些品種上往往會有比較好的表現，但是可能未來的表現如何還不好說。

賀延飛：對的，我們的品種肯定是覆蓋越多越好，包括目前的賬戶，有的品種目前還沒有盈利，但是我們還要繼續(xù)去交易，因為我們真的預判不了下一波行情發(fā)生在哪個品種上。比如今年夏天那一波焦炭上漲的行情，我們有一個大賬戶配置了一個焦炭的加減倉策略，這一波當時盈利非常多，但是平時可能半年不交易，或者可能連續(xù)虧損半年，但是一旦盈利一筆，可能可以抵兩三年的虧損。因為行情實在是無法預判會發(fā)生在哪一個品種上，所以還是多品種去覆蓋。

主持人：比如我是一個手工交易者，沒有接觸過程序化交易，或者我自己也是個程序化交易者，那么應該如何結合自身的情況來選擇貴團隊的策略？

賀延飛：我覺得還是根據個人的需求選策略。首先，我能承受最大的風險是多少？先把我的心理承受能力定下來。其次，我要有一個預期的收益，把風險跟預期定好以后，再從我們的策略里去挑選一些合適的策略。對于策略的好壞，我們有幾個評判的標準，我們可以設定一個固定資金量，然后從總利潤、回撤、盈虧比、平均盈虧、交易頻率這幾個條件去評判這個策略的好壞。最后，我們再挑選出幾個策略進行組合，作為一個組合的策略去交易。這樣的話，對投資者的賬戶風險應該控制得還比較好。

主持人：這些策略分享給大家，會不會造成同一個策略使用人數過多，而導致策略沖擊成本過大或失效的問題？

賀延飛：首先，我們把策略分享給全國的投資者，是為了讓更多的投資者能參與到程序化交易的領域中來。每個策略現在都在使用的容量范圍內，我們是給一些想投入到程序化領域的入門級的用戶使用。如果真的有大資金想要使用我們的策略的話，我們還是建議他們能提供更多的交易思路，我們來輔助他們編寫這些策略，或者是我們來幫助他們構建程序化的交易團隊，所以使用容量目前是沒有問題。再者，我們交易的品種，都是成交比較活躍、靠前的品種，策略的容量都比較大，而且最主要的是，我們每一個品種，都有十幾個策略去同時運行，等于是分攤了交易的沖擊成本，如果單量多的話肯定會有一定的影響，但是通過我們這種分攤，還有容量限制，影響基本上可以忽略，而且我們后續(xù)團隊一直在研發(fā)新的策略。

主持人：我們了解到，貴團隊除了分享策略，還提供程序化策略編寫服務，請您具體介紹一下這項服務。

賀延飛：現在也有很多可以提供編程的團隊，他們的收費而且都挺實惠，但是我們做的跟他們不一樣，他們可能提供的服務只是一個翻譯的工作，比如說我想寫一個什么樣的條件，只是你用文字把思路表達出來，然后他們給你編譯成程序化語言，編譯完等于是服務完成。但是我們的這個服務不一樣，我們不僅要翻譯，還要適宜地根據客戶的思路范圍進行合理的修改，比如客戶的思路可能有不完善的地方，我們提供一些經驗性的建議，或者進行思路上的優(yōu)化、改進，盡量讓給客戶編寫的策略能實盤用，而不是說我只是編完，就等于服務完。所以說提供的服務不一樣，我們的服務質量可能要更高一些。這個就像翻譯，現在網上有很多翻譯軟件，直接復制、粘貼就可以翻譯，但還是有很多人去請人工翻譯，因為他們要結合語境，包括歷史背景，翻譯的結果肯定是不一樣的。我們會根據自己的經驗，加進一些自己的理解，而不是說簡單地把它翻譯成代碼語言。既然客戶有這個思路的基礎，我們盡量能讓它實盤化，說實話，大部分客戶首次提供的思路，經過程序化翻譯的話，肯定是不可行的，因為客戶往往他們看到的都是正確的一面，他們會把他們感覺做對的那一塊展示出來，而往往忽略掉他的思路所虧損的地方。我們接觸了很多這種編譯思路的客戶，他們往往都說，我看著挺賺錢，我這個思路挺好的，你看這一波賺多少、那一波賺多少。但是他們往往忽略了這一波虧多少這么一個階段，所以我們要想辦法讓客戶該賺的盡量也還能賺到，但是該虧的地方，我們盡量讓他少虧點，盡量規(guī)避一些震蕩，這樣的話，等于是這些客戶找了我們當導師，對他的思路進行一個改進。

主持人：主觀交易的一個缺點就是，容易把自己的優(yōu)點放大，看問題還是不夠客觀，所以編成程序化的話，可以完整地去做歷史回測，而且是比較客觀的。

賀延飛：客戶在描述思路的時候，往往是從后往前描寫，因為軟件上都可以從后往前去拖K線，也就是說，我已經知道結果是什么樣的了，然后我再去找這個條件，這個過程是相反的。所以我們建議客戶，如果想檢驗一種交易方式是否可行的話，把后面的K線全部隱藏掉，往前拖K線，拖個一兩年，這樣的話它的走勢肯定是記不住的，然后再一根一根地往后去翻K線，翻到某個位置，想想我開倉還是不開倉，開倉以后，我再往后翻一根，看看是做對了還是做錯了。所以，投資者們在自己實盤交易的時候，或者在復盤的時候，我的建議也是用這種方式從前往后去拖，而不是從后往前去看。

主持人：在貴團隊分享的策略中，有不少是多模型的組合策略，請問組合不同的策略有什么技巧？是否只是將不同的策略直接簡單地疊加？

賀延飛：肯定不是簡單地把策略放到一塊，組合更多策略是為了降低風險，而不是為了提高收益。打個比方，我們用10萬元做一個策略，開固定的手數，如果我想放20萬，把手數再放大一倍，可不可以？當然這種方法也是可行的，收益的數額是翻倍了，但是風險的數額也翻倍了，按比例來說還是一樣的，因為10萬到20萬本金也增大了。但是，如果我增加更多的策略，這個時候結果就完全不一樣，我收益的數額可能還是增加了一倍，但是回撤可能增加了70%，我就避免了30%的回撤，對沖掉了這部分的風險。

主持人：也就是收益是相加的，因為最大回撤出現的時間是不同的，所以回撤會有一定的抵消。

賀延飛：肯定會有這個抵消作用，而且我們的組合不光是組合策略，也要增加更多的品種去對沖，尤其是一些差異性比較大的品種，比如黑色系跟化工品或者農產品去組合，因為它們的走勢沒有那么大的關聯性，所以說這樣的組合能起到對沖的作用。然后品種間的對沖，比如螺紋鋼跟熱卷，它們的走勢可能相似度比較高，但在實際的運行過程中，走勢還是不一樣，大勢是一樣的，但是具體到分鐘級別K線上，有的時候可能就是多漲了1%或者少漲了1%，我的這個策略結果就完全不一樣，有的時候可能剛好被洗出去、剛好止損，另外一個可能剛好就拿住了。所以說，理論上是組合越多的策略越好，但是在實際中我們也會根據品種的差異性、策略的差異性去組合。

主持人：也就是說，盡量不同品種、不同周期組合，策略邏輯也盡量有差異性、能互補，這樣的話做組合可能會比單策略更好一點。

賀延飛：剛才我也提過，我們組合策略的話，尤其是一些大賬戶，有一些策略就是純防守型的，最終結果下來可能它并不盈利，有的甚至稍微虧一些，但是它在實盤運行過程中，能降低整體回撤，因為回撤太大的話可能客戶心理上難以承受，這個時候，我用這些策略去對沖一下，可能讓賬戶的穩(wěn)定性更好一些 。

主持人：有些交易者可能只針對單個品種去開發(fā)策略，實盤中也是單品種單策略交易，比如只針對螺紋鋼交易，對于這種做法，您怎么看？

賀延飛：這就涉及到策略的普適性問題，所謂的普適性其實也都是廣義上的應用。我們這些策略不光是在不同的品種上可以用，在不同的市場上其實差異也不大，在商品期貨上可以用，在股票、外匯，包括一些外盤、美股上，用這種交易思路都是可以去運行的，最終結果也都差不多。但它的區(qū)別就是說，我根據不同市場的不同特點進行一些參數的修改，但這個修改并不是參數的優(yōu)化，而是針對某個品種的特征、波動性進行修改。同一個策略在不同品種上肯定有好壞之分，雖然都可以實現盈利，但是比如說在螺紋鋼上的盈利更高一些，在鐵礦石上可能少一些，這個時候，我可以用另外一個在鐵礦石上盈利能力最好的策略，在螺紋鋼上的盈利能力稍微差一些，我用這兩個策略組合的話，我的最終結果肯定要比單一策略運用到多品種上更好一些。所以說，實盤中我們肯定要根據不同的資金量來選取不同的策略進行配置，現在有很多投資者在研究策略的時候，可能好多初學程序化的投資者都喜歡在螺紋鋼上研發(fā)策略，以螺紋鋼作為一個樣本進行回測，螺紋鋼這幾年的趨勢性確實是比較好，可能好多投資者在螺紋鋼上研究完以后，在其他品種上回測不是那么理想，可能就放棄了這個策略。在這我想建議，我們盡量用更多的樣本去回測策略，而不僅僅是在螺紋鋼或者鐵礦石這些主流品種上來做。

主持人：比如一個策略在很多品種上都有比較好的表現，它在螺紋鋼上是賺錢的，那我們可以用在螺紋鋼上；如果這個策略只在螺紋鋼上賺錢，在其他品種上表現都比較差，或者是虧錢的，那這個策略就要謹慎一點。

賀延飛：我的一個策略，如果可以在很多品種上都實現盈利，但在某個品種上它的盈利能力，包括風險回報比、收益回撤比是最優(yōu)的話，我就把這個策略定在這個品種上，我用其他的策略去定另外的品種。我們作為開發(fā)者，我們不能為了省事，一個策略用在多個品種上，我只能說是怎么樣讓賬戶更穩(wěn)、讓賬戶盈利回撤比最好，那我就怎么樣去執(zhí)行。

主持人：而且從實際情況來看，有些交易者用單品種、單策略來做，風險確實是比較大的，可能去年做螺紋鋼還是不錯的，今年做螺紋鋼會有一些回撤，而且回撤還不小，所以單品種、單策略的方式還是要謹慎一些。

賀延飛：我們實盤中，可能說得有點夸張，即便一個賬戶只做兩手螺紋鋼，我也可能會用兩個策略去開倉，也就是所謂的不把雞蛋放在一個籃子里面，只要我能把策略區(qū)分開。再說句夸張的話，哪怕開平倉只差一個點，它的最終結果也會有所區(qū)別，所以盡量組合更多的策略去做對沖。

主持人：當前有不少客戶使用了貴團隊分享的策略，這些客戶使用后，實盤交易情況如何？

賀延飛：首先我們不能排除因為交易理念不同，對我們的策略比較排斥的一些客戶，最早的時候我也接觸過，有客戶會在策略每一次開倉、每一次平倉的時候，都會跟我們溝通，而且不論盈虧。如果盈利的話，他會感覺我們賺得少，如果虧損的話那更不用說了，他會說怎么在這個位置開倉？而且有的時候，我們程序化可能剛止損，行情就有一個反轉，他會說，這個策略是怎么止損的，一止損行情就來了。但是大部分客戶還是比較滿意的，我們了解到，大部分客戶自己的交易結果并不那么理想，用了我們的策略以后，我們不保證能賺多少錢，但至少不會像以前那樣虧了，就是該賺的單子能拿住，如果說這筆單子虧損了能立即去止損，而不會讓客戶有一個深度的套牢。所以客戶基本都還是一個感激的心態(tài)，因為至少讓他看見賺錢的滋味了，很多客戶操作了很多年，盈利的時候盈利個10%可能就出局了，然后一旦虧損，會連續(xù)地補倉，甚至是不動、套牢。但是我們的策略往往是相反的，一旦盈利一筆可能很可觀，保證金翻倍都有可能，但是虧損的話，不會讓賬戶去承受一個太大的虧損，很快會有平倉操作。從今年的客戶情況來看，使用超過兩個月的用戶，他自己沒有手動干預的，基本都是盈利的。

主持人：剛剛您也提到了，有些客戶，可能之前是做手工交易的，不太了解程序化交易，那在使用貴團隊分享的策略過程中，可能就會手工去干預，比如出現一點小盈利就急于手工去平倉獲利，而出現虧損了又不按程序平倉止損。您是如何看待手工干預程序化這樣的行為的？對于這些客戶，您有什么建議？

賀延飛：干預的操作者實在是太多了，不懂程序化的客戶干預是一方面，對于一些自己編寫策略的人員，他們在開始交易的時候，也可能去干預，包括我個人也是，我在幾年前剛開始接觸程序化的時候，當時我們還做股指期貨，也是不可避免地手工干預。很多趨勢策略都是反人性的思維，我們平時的操作思路都是抄底摸頂，但是程序化它是一種趨勢策略，順勢交易，追漲殺跌很正常，所以客戶去干預這個心態(tài)是可以理解的，包括個人也是這樣走過來的。但最終的結果是，干預的結果不如程序化跑得好，因為程序化就是一種反人性的思維，為什么那么多人都在虧損？我們要去規(guī)避這種虧損的人的心態(tài)，用他們相反的方式交易，這種情況下盈利可能性可能要更大一些。總之，接受程序化肯定需要一個過程，他們干預的時候，基本都是做錯的不干預，做對的去干預，還是那種心態(tài)，做錯了我能扛單、我能承受、我能一直硬挺著，但盈利以后，一旦有小幅的盈利就想去平掉，心里就開始癢，所以最終的結果就是盈利的單子拿不住，該虧的全虧。程序化就是做一個概率，如果你賺錢的單子沒有做到，虧錢的單子全都做上了，那最終結果肯定是虧損的，所以說我還是建議客戶盡量不要去干預。雖然市面上有一些傳說——人機結合是程序化交易的一個最高境界，但他們也是有自己固有的思路去操作、干預，只是有些規(guī)則無法去量化，才選擇用人工去操作，但是并不是說，隨意地去買賣，而是也有一定的紀律性。人機結合能做好的實在是太少了，所以我們希望使用程序化交易的這些投資者們，在沒有正確的干預理念之前，盡量不要去干預程序化的單子，讓它自己去跑。

主持人：在程序化交易當中，滑點是很多人最關注的方面之一，請問滑點對貴團隊的這些策略影響大不大？你們是如何處理滑點問題的？

賀延飛：滑點可能是大部分程序化交易者的天敵，誰也無法完全規(guī)避滑點的問題，但是我們可以利用一些現有的手段去減小它的影響。比如我可以選擇掛單數量多的品種交易，選擇一些活躍的品種，然后再把我的資金分散到多個品種上，每一個品種再用不同的策略去開平倉，這樣的話會減少一部分的滑點。另外，如果滑點成本必須存在的話，我們?yōu)槭裁匆嘧瞿兀课覀兛梢越档徒灰状螖?，比如以前可能我日內做兩三筆，我現在可以兩三天做一筆，這樣的話只是滑點成本我就節(jié)約了不少，長期下來，如果說兩個策略測試報告都一樣的話，肯定是交易次數少的這個策略實盤表現要更好一些。