主持人：您曾說過“程序化交易重點是如何將合適的策略在合適的時間放在合適的市場?！边@就有點像當年美國和我們打朝鮮戰(zhàn)爭的時候，在一個錯誤的時間，選擇了一個錯誤的對手，打了一場錯誤的戰(zhàn)爭。那么如果我們把做交易比喻為打仗的話，請問現(xiàn)在這個市場適合哪些類型的策略？

張希海：首先說合適的市場，股指期貨當年比較適合短線或者是日內(nèi)短線，現(xiàn)在也適合，但是不足的是對手盤太少了，滑點較大，短線策略放在股指上面效果比較好，但是在商品市場效果就不太好，商品期貨比較適合長期趨勢策略。

再說一下合適的時間，入場的時間，我的建議是在資金回撤時入場，比如達到你的策略組合最大回撤30%或者50%的時候入場，就是一個比較好的入場時機。

合適的策略就是在商品市場盡量選擇長期趨勢策略，因為長期趨勢策略在大部分時間都是有效的，尤其是適合個人投資者，短期策略不確定因素太多，不可持久。所以大家在選擇策略上，一定要長期多一些，長期堅守，才能在程序化中獲得成功。

主持人：這一年可能很多人都在挖空心思想策略，但可能折騰了一年也沒賺到什么錢，您本人這段時間在策略選擇、策略搭配上有沒有什么心得體會？

張希海：如果按照現(xiàn)在的市場行情去挑選策略，那就是過分迎合當前市場了。下一步市場行情變化了，你不是又要面臨虧損了嗎？

主持人：您剛才說到現(xiàn)在是黎明前的黑暗，黎明前的黑暗也分很多種，您認為現(xiàn)在是剛過半夜12點，還是已經(jīng)到了凌晨5、6點了？

張希海：我覺得盤久必漲，盤久必跌，這個時間段不太好說，可能是年底，可能是元旦，也可能是春節(jié)以后，行情隨時可以啟動。

主持人：那么方向呢？您主觀認為是會向上還是向下？

張希海：做量化的人是沒有主觀的，只能是漲做漲，跌做跌，簡單的動作重復做。

主持人：好的，您的意思是現(xiàn)在是黎明前的黑暗，后面會有一波行情，但是是漲是跌也不知道。那您內(nèi)心希望是漲是跌？

張希海：漲跌都行，只要有波動就行，我們做程序化的跟蹤市場行情就可以了。我們是沒有習慣去預判市場的，現(xiàn)在隨著市場的波動率加大，我們也減少了倉位。最近一段時間的回撤我們也沒有躲過，寬幅震蕩，多品種同漲同跌一起回撤。以前少有這樣的行情，所以以前也沒有很多的歷史數(shù)據(jù)來驗證策略。很多量化投資者都達到了歷史的最大回撤，目前的行情，正好給了我們一次充分檢驗策略組合的機會，適當做個微調(diào)。

主持人：您的想法是不是如果現(xiàn)在有個做量化的人，有一筆錢，現(xiàn)在是個比較好的時機入場？

張希海：也還要看是不是有好的組合策略，是不是多品種、多周期經(jīng)過驗證的策略，如果是盲目入場也不太好。但是從時間的維度還是回撤的幅度，都已經(jīng)達到了可以考慮入場的時機。

主持人：您曾經(jīng)也有過這樣的觀點，說農(nóng)產(chǎn)品不太適合做程序化交易。這是您主觀的感覺還是客觀上從盤面的波動特征總結(jié)出來的？

張希海：我們是從以前的測試數(shù)據(jù)得出的結(jié)論，農(nóng)產(chǎn)品的盈利效果非常不好，一年盈利一萬的話，最大虧損也能達到九千、一萬。農(nóng)產(chǎn)品受國家政策宏觀調(diào)控加上季節(jié)性因素的影響，這么多年農(nóng)產(chǎn)品往往一波行情過后，就是幾個月的不規(guī)律震蕩，震蕩的時間長了，什么系統(tǒng)也在這個上面不好賺錢。程序化大部分都是靠趨勢獲利，不規(guī)律的震蕩行情是賺不到錢的，除非是對基本面分析得非常好的高手，選擇一段時間做農(nóng)產(chǎn)品程序化，一波行情之后就會離開，擇機入場是可以的。

主持人：從兩個點來說，一個點是農(nóng)產(chǎn)品絕大部分時間在震蕩，少部分時間有趨勢，有趨勢的時候如果對基本面熟悉的人可以提前布局，但是做程序化的人是不知道的；另一個點是不是農(nóng)產(chǎn)品的平均波動幅度小于工業(yè)品，比如工業(yè)品一波上漲20%，下跌15%，但是農(nóng)產(chǎn)品可能就漲5%，跌3%，可能剛進場就被洗出來了。那么會不會有人根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品，做出有針對性的程序化策略？

張希海：這種策略非常少，而且這種策略都是根據(jù)以前的行情研發(fā)出來的，對未來還是不可靠。再說，從農(nóng)產(chǎn)品20多年的數(shù)據(jù)來看，每年的波動規(guī)律不一樣，今年漲500點跌300點，明年漲100點跌200點。

主持人：那么您的意思是如果程序化要精選品種的話，農(nóng)產(chǎn)品是首先要被刪掉的。如果一定要農(nóng)產(chǎn)品的話，就先去把基本面研究好。如果現(xiàn)在在供需矛盾點將要被激發(fā)的時間，你去做個布局，抓一波兩三個月的流暢行情，這個品種就可以先不管了，這種方式會比較好。

張希海：對，我們就是把程序化當做一種工具，要在一個合適的時間拿出來用。只要在一個適合的時間，基本面分析好了，仍然是可以盈利的。市場上也有很多農(nóng)產(chǎn)品做的好的高手。

主持人：那么市場上波動較大的有色、能化、黑色是不是都適合做程序化交易？

張希海：基本都適合程序化交易，有些不是特別好的，為了多品種搭配，也要配合一下，我們也不知道下一個階段哪個品種會出行情，不過度擬合品種、不過度擬合行情、不過度優(yōu)化參數(shù)、不過度擬合時間，這樣的策略使用起來才放心。

主持人：也就是說您還是希望有一個長期有效的策略，參數(shù)越簡單越好，能適應的品種越多越好。有可能不是歷史上表現(xiàn)最好的一個策略，但一定是一個從歷史上來看，不容易失效的策略？

張希海：是的。

主持人：再說貴金屬，貴金屬一般是跟著外盤走的，現(xiàn)在有了夜盤跳動會小一點。但是白銀波動也很大，不亞于一些有色品種，您覺得貴金屬，特別是白銀，有沒有比較好的策略可以做？

張希海：貴金屬我個人建議不適合程序化，受外盤影響隔夜跳空開盤，高開或低開次數(shù)太多，對策略影響很大。白銀和黃金策略我們在以前的測試中發(fā)現(xiàn)往往盈利100萬，虧損90萬，所剩無幾，盈虧比非常不好，資金曲線也不好看，不太建議做。在品種選擇上要寧缺毋濫。

主持人：那像硅鐵、錳硅這樣突然出來的小品種的行情，你們是否會有配置？

張希海：不會。我們選擇一個商品都要有足夠的歷史數(shù)據(jù)，往前推算三年、四年才敢選擇。錳硅和硅鐵是今年突然成交量放大，單邊行情比較明顯，但我們怎么能預先知道？

主持人：您農(nóng)產(chǎn)品有可能不做，貴金屬有可能不做，錳硅、硅鐵這種新品種有可能不做，往往就可能在某一兩個月錯過一些品種的單邊行情，而剛好自己選的品種又表現(xiàn)平平，這時會不會心癢或者比較眼紅別人在這些品種上賺到錢？

張希海：作為一個老交易員，應該都是不會有這樣的心態(tài)的。寧可錯過，不想做錯。我們都是依靠歷史數(shù)據(jù)，一切拿數(shù)據(jù)說話，我們不可能沒有數(shù)據(jù)就貿(mào)然投入一個陌生的市場。

主持人：像硅鐵、錳硅這樣的品種，要上市多少年，成交量達到多少，有多少數(shù)據(jù)可以回撤你們才會配置？

張希海：至少要有三年數(shù)據(jù)，持倉量在十萬以上，趨勢要比較明顯。還得選擇合適的策略，一開始的策略肯定會偏保守一點。

主持人：有些人做程序化是相同的策略做不同的品種，有些人是相同的品種做不同的策略，有些人是不同的品種用不同的策略。你們團隊大概是采用怎樣的模式？

張希海：不同的品種用相同的策略，才能體現(xiàn)出這個策略的普適性怎么樣；不同的策略用在相同的品種，才能體現(xiàn)出這個品種的普適性怎么樣，就是品種的策略普適性。策略的品種普適性兩者都適合才可以。

主持人：就是說有很多策略可以用在同一個品種上，很多品種又都能用這幾個策略，那就可以互相都配上。

張希海：對，橫向測一遍，縱向測一遍。您上次采訪的“海歸女神”陸麗娜，她也說過品種的策略普適性和策略的品種普適性。這是做量化的人經(jīng)常要考慮的問題，理論上選擇的品種用很多策略都能行，不能一個品種只能適應一個策略，當這種策略失效，品種也失效了。還有，一個策略理論上來說活躍品種用上去都能賺錢或者不虧錢，至少長期來看是這樣，那么才能配置。

主持人：目前你們團隊在量化這塊配置了多少品種？

張希海：國內(nèi)商品期貨三大交易所一共44個交易品種，我們配置了12、13個，多的時候15、16個，其中流動性好、交易量大、趨勢明顯的普適性好的品種也就10幾個，選出來的策略要在這10幾個商品當中都能盈利，當然盈利有多有少，最好不要單獨就使用在一個品種上面，這樣比較極端。品種普適性好，策略普適性好，我們才能放心地讓策略自動去運行，才不會去人為干擾策略，才能對未來的市場行情走勢有信心，才能拿得住單子。

主持人：因為現(xiàn)在黑色的品種都很活躍，會不會出現(xiàn)這樣的情況，在您的資金配比里，黑色品種占的比例偏高了？

張希海：在2017年以前，好像做程序化的人，配置黑色系板塊的比重都要高于其他板塊。因為螺紋鋼從2010年以來，一直是商品期貨當中最好做的品種。如果最好做的品種你都不多給一些配比，那盈利哪里來？我們也不例外，也是在挑選最好做的品種，配比大一些，有些不好做的品種就適當縮小一點比例。所以今年的螺紋鋼上拉下打，形勢就比較殘酷。

主持人：會不會有這樣的情況，正是因為黑色系做的人多，所以行情就越來越難做。等到哪一天做量化的人成批成批退出黑色系品種，反而做黑色系的量化又能賺錢了？

張希海：應該沒有這樣的可能性，因為程序化策略能容量的資金也不是很大。最主要是國家政策面宏觀調(diào)控的影響，資金推動力會非常大。好多鋼廠進來市場里套保的量非常大，比程序化多多了。程序化每個策略就只能開沒幾手，只是一個市場的跟隨者，不是市場的主導者。

主持人：說起螺紋鋼這個品種，市場上大部分人都會配置，就您看來，這個品種有什么特點？

張希海：螺紋鋼的特點就是行情波動比較大，趨勢比較明顯，交易活躍，大家都在做，手續(xù)費也便宜?？梢哉f是個比較天然適合做量化的品種。前幾年短線的螺紋鋼策略盈利很好的，今年大幅震蕩，有時會買在了最高點，賣出在了最低點，兩頭挨打很難受。今年我的感受是任何一個品種，都不要匹配過重。按照今年來看，前幾年表現(xiàn)最好的中線策略，影響最大，偏長線一點的策略和日內(nèi)短線策略沒有受到大的影響。不一定哪個策略更適合未來的行情。

主持人：短期來看，您認為是否短線策略或者說日內(nèi)策略更適合螺紋鋼？

張希海：是的，如果每天能抓到日內(nèi)一兩百點波動，那么利潤也是很可觀的。而且流動性也支撐了做短線的要求，就像當年的股指一樣，每天波動一兩百點，利潤足夠大。

主持人：當下來講，如果要把螺紋鋼做好的話，你們團隊會配置哪些策略？

張希海：我們也想配置螺紋鋼日內(nèi)短線策略，程序化高手是可以做到的。我們團隊現(xiàn)在還沒有螺紋鋼的日內(nèi)策略，也研究了很長時間了，沒有什么大的進展，都是很偶然的時間段在某個合約上能賺錢，在另一個合約上又賺不到錢，去掉滑點和手續(xù)費，利潤所剩無幾，長期持久盈利的日內(nèi)螺紋鋼策略還沒有開發(fā)出來。有時候只做一個品種有的時候收益率比多策略還要高，只做螺紋鋼日內(nèi)也是可以的，就是一旦策略失效，就會損失很大。品種、多策略、多周期程序化組合是為了降低風險，而不是為了提高收益率。

主持人：可不可以這么說，正是因為螺紋鋼日內(nèi)很難開發(fā)出來，所以一旦有人能開發(fā)出來一個相對好的策略，就能成為這個市場的極少數(shù)人，盈利效率比較高，所承擔的風險又比別人低。

張希海：是這樣的，但是這樣的人我還沒聽說過，而且資金容量可能會有一定影響。如果有大資金進去，就會有更大的資金盯上。