七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

2017年，七禾網(wǎng)推出投資直播間并上線全新欄目【高手&機構(gòu)面對面】，每周邀請一位市場上的投資高手或者優(yōu)秀私募機構(gòu)做客七禾直播間分享投資心得及市場熱點，本期（11月16日）邀請到的是杭州寬投科技有限公司（人人寬客）的創(chuàng)始人、CEO鄭林，以下是直播對話的文字整理。

本期嘉賓：鄭林，杭州寬投科技有限公司（人人寬客）創(chuàng)始人、CEO，具有7年以上的CTA研究及資產(chǎn)管理經(jīng)驗，2010年開始從事量化交易，2010-2013年，供職于國內(nèi)成立最早的著名量化投資私募基金——泛金投資。2013-2016年，任浙商期貨衍生品投資部高級投資經(jīng)理，明星投資經(jīng)理，擅長策略開發(fā)、組合配置、倉位管理和資產(chǎn)曲線管理，是國內(nèi)量化投資領(lǐng)域的先行者。

直播精彩視頻節(jié)選

精彩觀點

做交易首先要堅信一點，交易是不完美的，做交易肯定會有回撤期。

我們在上線一個策略之前，都要進(jìn)行充分的檢驗，比如它的普適性，至少要求十幾個品種上都同時可以用，然后國內(nèi)的、國外的、以及股指的數(shù)據(jù)都要做檢測。

我們做交易，能做的就是比其他人更好一些，這是可以通過自己的努力、通過策略的評估來達(dá)到的。

（當(dāng)前寬幅震蕩）這種行情之下，短線的策略相對來說會表現(xiàn)得比較好。

最近這段時間，一到三天的這種持倉周期的策略回撤得比較厲害，但是一些日內(nèi)策略，好多都在創(chuàng)新高，我覺得這是一個很好的補充，所以可以長、中、短周期結(jié)合起來，這樣會更穩(wěn)定一些。

做程序化跟宏觀也有一定的關(guān)系，可能一段時間好做了以后，大量的人涌入，又變得難做；難做了以后，又有一些人離場，這個市場又變得好做，所以這個都有周期的。

今年難做其實是個洗牌，說不定經(jīng)過一段時間的洗牌以后，明年就變得好做了。

今年中線策略不太好做，就是一到三天這種持倉周期的策略不好做，我覺得明年可能這種策略就會變得好一點，因為它是一個博弈的過程，有些人離場以后，這種類型的策略就會表現(xiàn)得更加優(yōu)異。

單一策略存在穩(wěn)定性問題，萬一這個策略失效了，你可能整個產(chǎn)品都會受影響，所以我的建議是，相對來說分散一點，當(dāng)然優(yōu)秀的策略可以相對權(quán)重放大一點。

在單品種上交易，比如只交易螺紋鋼，這個策略必須要事先檢測過，它在其他品種上也是表現(xiàn)不錯的，那么你選一個效率相對高的品種來交易，這個做法也是可以的。

我個人偏向鋪開來做，就是多策略、多品種來做，這樣的話，長期來說資產(chǎn)曲線會穩(wěn)一點。

（優(yōu)秀的程序化策略）一個是普適性，你必須要用大量的數(shù)據(jù)、大量的品種去檢測。第二點，邏輯上要說得通，就是邏輯要有一個可驗證性，邏輯即使是自己想的，至少也要有一個來源。思路和框架也應(yīng)該是比較簡單的。

對于策略失效，我的定義是，它的沖擊成本大于盈利點位。我們分享的這一類策略其實是不太容易失效的，因為它單筆盈利的點位其實是很大的，所以我愿意把這個東西分享給大家，然后普及一下程序化。

大家用（我們分享的策略）的時候，還要注意一些細(xì)節(jié)，大家千萬不要在沖高的時候去用，因為策略也有它的周期。

可以把資產(chǎn)曲線當(dāng)成一條K線圖，等回撤到10日均線、20日均線的時候進(jìn)場，相對來說會好一些。

高頻策略是不能分享的，因為分享了必定很快就失效，如果是日內(nèi)策略，應(yīng)該限量分享，用的人不能太多，這個我們會嚴(yán)格地把控。如果是中長線周期的策略，分享給大家其實是沒有關(guān)系的。

拿到一個策略，你看它的交易信號的點位，跟你實際成交的點位相比，如果經(jīng)常相差兩跳滑點以上的話，這可能就有點問題了，說明這個策略沖擊成本過大了，正常的情況下是一跳滑點左右。

如果是中長線的策略，用的人多了，也會有一個自我加強的作用在里面，反而讓它變得更有效。但如果是高頻策略，用的人多了肯定是壞事，可能馬上就失效了。

我們是鋪開來做的，用幾十個策略分散開來，每個策略同時應(yīng)用在十來個品種上，特點是足夠分散，長、中、短周期都有分布。

我們在夜盤推出之前，基本上是3:6:1的比例，3份的短線策略，6份的中線策略，1份的長線策略；目前變成1:6:3，長線占3份，6份的中線，短線只有1份，因為短線策略目前實在是太難開發(fā)了。

程序化的特點其實是很明確的，年化收益基本上是最大虧損的2到5倍，根據(jù)這個比例，按風(fēng)險來配置自己的倉位。

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主持人：各位觀眾朋友，大家晚上好，歡迎大家收看本周七禾網(wǎng)的【機構(gòu)面對面】節(jié)目，今天很高興邀請到了杭州寬投科技有限公司（人人寬客）的創(chuàng)始人、CEO鄭林鄭總，由鄭總和大家分享一些程序化交易方面的心得和經(jīng)驗，目前人人寬客與七禾策略源碼是緊密合作的。

鄭總，去年商品CTA策略都表現(xiàn)不錯，但是從去年“雙十一”之后，到今年6月份，以及最近的兩個月時間，商品CTA策略都普遍出現(xiàn)回撤，而且回撤幅度還不小。您認(rèn)為市場出現(xiàn)了哪些變化，使得出現(xiàn)這樣普遍回撤的情況？

鄭林：我認(rèn)為可以從兩個角度去解讀這個問題，第一是去年的行情實在是太好了，所以有很多新的人進(jìn)來，這個賽道變得擁擠了，同樣的肉更多的人來分，肯定是肉變少了。第二，我們現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)運行比較平穩(wěn)，物價也沒有大漲大跌，大家都知道，程序化交易都是要靠波動率的，大漲大跌的話能夠賺錢。那么經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行之下，物價也沒怎么變，從宏觀的角度來看，也比較難賺錢。

主持人：波動率比以前更小了，可能回撤比較大的應(yīng)該是中線或者長線策略，是這樣嗎？

鄭林：我覺得長線可能還好，如果波動率不變的話，它大不了一直持有著。最近我感覺是中線策略回撤比較大，就是說持倉周期在一到三天的這一類策略應(yīng)該是回撤的主力。

主持人：做程序化交易不可避免都會遇到長期的資金盤整或者回撤期，特別是近一年以來不少做程序化交易的投資者應(yīng)該都深有體會，您認(rèn)為我們應(yīng)該怎樣度過漫長的回撤期？是否應(yīng)該仍然堅守原來的策略不改動？

鄭林：做交易首先要堅信一點，交易是不完美的，做交易肯定會有回撤期，那么怎樣才能活得久呢？我覺得要看同類的產(chǎn)品，比如我們做程序化CTA，在各種排行上，它是管理期貨這個類別，你就和管理期貨這種類別的基金對比，回撤得比他們大還是比他們小，賺錢的時候賺得比他們多還是比他們少？如果你在賺錢的時候比他們賺得稍微多一點，在虧錢的時候能夠保持不怎么虧或者少虧，跟市場同類相比是在前列的話，我覺得即使稍微虧點錢，也算是贏了。

主持人：假如資金曲線長期不創(chuàng)新高，這個時候會比較難熬，有些人往往會去隨意變動策略，有一些新手的確是這樣在做，您認(rèn)為這種時候怎么做才是正確的做法？

鄭林：可能在一開始的時候，這個策略的有效性就沒有做充分的檢驗，所以才會去隨意變動。我們在上線一個策略之前，都要進(jìn)行充分的檢驗，比如它的普適性，至少要求十幾個品種上都同時可以用，然后國內(nèi)的、國外的、以及股指的數(shù)據(jù)都要做檢測。還有一些策略已經(jīng)用了五六年，所以我們在上線之初，就已經(jīng)定好了這個策略，它是比較有效的，所以我們基本上不會去隨意地改動。

主持人：那如果回撤幅度超過了歷史的最大回撤幅度呢？

鄭林：那要跟市場的其他人進(jìn)行對比，如果市場上整體都在創(chuàng)最大回撤，那么可能這個市場處于歷史上的低波動，這是很難去解決的。我覺得我們做交易，能做的就是比其他人更好一些，這是可以通過自己的努力、通過策略的評估來達(dá)到的。

主持人：近期總體來看，大部分的商品都處于寬幅震蕩的狀態(tài)，您認(rèn)為，在這樣的行情當(dāng)中，哪些程序化交易策略可能會有相對比較好的表現(xiàn)？

鄭林：這種行情之下，短線的策略相對來說會表現(xiàn)得比較好。我們發(fā)現(xiàn)最近這段時間，一到三天的這種持倉周期的策略回撤得比較厲害，但是一些日內(nèi)策略，好多都在創(chuàng)新高，我覺得這是一個很好的補充，所以可以長、中、短周期結(jié)合起來，這樣會更穩(wěn)定一些。

主持人：現(xiàn)在有不少品種手續(xù)費提高了，部分品種還加收平今手續(xù)費，在這種情況下，如果要去做短線策略的話，應(yīng)該如何去減小這方面的影響？

鄭林：手續(xù)費的影響，包括滑點的影響，要看策略類型，如果是下一根K線開盤成交，不是突破了就進(jìn)場的，那么滑點相對來說會小一些。然后你也要看它的單筆盈利是不是能夠覆蓋成本，另外，短線策略也并不意味著交易頻率會特別高，可能一年也就交易一兩百筆，但是它的交易區(qū)間可能是日內(nèi)的交易區(qū)間，然后可能有些交易日是不交易的，所以總體算下來成本也還好。

主持人：從去年“雙十一”到現(xiàn)在，有一年多的時間了，總體來看是一個寬幅震蕩的行情，根據(jù)您多年的交易經(jīng)驗，您認(rèn)為明年商品是否有可能會結(jié)束這種寬幅震蕩的行情，走出較大的單邊趨勢行情？

鄭林：CTA好做或者難做，都有一定的周期，據(jù)我回憶，2010、2011、2012年，是相對好做的，這3年當(dāng)中2010年最好做，當(dāng)時我們做股指期貨，股指期貨剛上市的時候就是一個單邊下跌的行情，當(dāng)時的行情其實是非常好做的。然后2011年、2012年相對來說比較平穩(wěn)，2013年到2014年上半年，其實是CTA量化投資最難熬的一年半時間，但從2014年下半年開始，又變得好做起來。我想，做程序化跟宏觀也有一定的關(guān)系，可能一段時間好做了以后，大量的人涌入，又變得難做；難做了以后，又有一些人離場，這個市場又變得好做，所以這個都有周期的。今年難做其實是個洗牌，說不定經(jīng)過一段時間的洗牌以后，明年就變得好做了。

主持人：您預(yù)期明年會比較好做一點？

鄭林：我預(yù)期明年至少會比今年好做。