七禾網(wǎng)11、對(duì)于賬戶整體的回撤屬于資金管理的一部分，您非常強(qiáng)調(diào)并且看重資金管理，為什么？是否能分享一些資金管理上的心得體會(huì)？

高源：資金管理比使用正確的策略和組合更重要。掌握策略的買和賣只是掌握到了“術(shù)”，這不能保證穩(wěn)定盈利，更重要的是資金管理上關(guān)于“道”的把握。我今年參與了私募產(chǎn)品的發(fā)行，我覺得資金管理要分兩種情況，一種是自有賬戶的資金管理，就要把資金利用率達(dá)到最大，最大回撤等于閑散資金量。另一種是私募產(chǎn)品的資金管理，最大回撤不能碰到要求的產(chǎn)品止損線。

七禾網(wǎng)12、在品種選擇上，有的盤手表示會(huì)通過全品種的組合回測(cè)來(lái)選擇最佳組合，不分板塊和品種；也有盤手會(huì)每個(gè)板塊都選擇一些最活躍的品種來(lái)交易。您是如何選擇的？為什么？

高源：我是只挑每個(gè)板塊里的活躍品種，因?yàn)槿贩N組合會(huì)浪費(fèi)很多資金，不能有效提高資金利用率。

七禾網(wǎng)13、近期，硅鐵和錳硅這兩個(gè)小品種無(wú)疑成了市場(chǎng)中的“大明星”，尤其是硅鐵，從8月逐漸出現(xiàn)成交量后，無(wú)論是上漲還是下跌，走勢(shì)一直非常流暢。您如何看待這種成交量不大但是趨勢(shì)性較好的新品種？

高源：這次比較遺憾，兩個(gè)明星品種里我只做了比較弱的錳硅，而且倉(cāng)位不重。因?yàn)檫@幾個(gè)品種成交量不大，我會(huì)考慮到滑點(diǎn)和容量的問題。就大資金來(lái)說，對(duì)這些小品種肯定不會(huì)配置太多，這次我也有獲利，但是在整體資金曲線中體現(xiàn)不出來(lái)。

七禾網(wǎng)14、在股指受限后，參與股指日內(nèi)交易的人數(shù)明顯減少，但據(jù)我們了解您還在參與股指日內(nèi)的交易，在您看來(lái)，現(xiàn)在股指依舊能盈利的邏輯是什么？

高源：股指受限之后，雖然參與的人減少了，但是走勢(shì)基本上沒怎么變，無(wú)非是滑點(diǎn)增大的問題。我個(gè)人的賬戶有很多閑散資金，為了提高賬戶的收益率，只要股指策略能覆蓋滑點(diǎn)和手續(xù)費(fèi)，能夠盈利，還是可以配置的。雖然收益率比不上商品，但是能平滑資金曲線，增加一些利潤(rùn)，何樂而不為？

七禾網(wǎng)15、今年5月至11月，IH和IF都走出一波長(zhǎng)期的震蕩上漲行情，趨勢(shì)性也比較明顯。當(dāng)您在進(jìn)行日內(nèi)交易的時(shí)候如果發(fā)現(xiàn)有這類趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，會(huì)把日內(nèi)策略的倉(cāng)位逐漸移至波段策略的倉(cāng)位上嗎？

高源：不會(huì)移倉(cāng)。近期由于白馬股、具有成長(zhǎng)性的股票走勢(shì)比較好，波動(dòng)率小，所以IH和IF的趨勢(shì)性行情比較明顯。但是股指的短周期的策略收益率永遠(yuǎn)比長(zhǎng)周期的高，而且回撤小，所以我不會(huì)選擇在股指里用波段策略。

七禾網(wǎng)16、據(jù)了解您今年也在做一些股票的阿爾法套利，請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下這套策略，以及效果如何？

高源：原理很簡(jiǎn)單，就是買入一攬子股票組合，然后在股指期貨里做空。只要我選擇的股票組合與大盤指數(shù)相比，漲的時(shí)候漲得多，跌的時(shí)候跌得少，就能盈利了。在2014年、2015年牛市的時(shí)候我就嘗試過，每個(gè)月通過套利能賺3-5個(gè)點(diǎn)，但是那時(shí)候股票行情太火爆了，一個(gè)月只賺3-5個(gè)點(diǎn)會(huì)被純做股票的朋友笑話，他們一個(gè)禮拜都賺得不止這些。后來(lái)股災(zāi)來(lái)了，股指由升水變成貼水，我就暫停了這個(gè)策略。但是今年大盤企穩(wěn)后，我又開始重新嘗試這個(gè)操作。特別是年底這段時(shí)間，我買了一攬子白馬績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，不舍得拋掉。但大盤有點(diǎn)頭部形成的概率，所以就做了個(gè)阿爾法套利策略的改進(jìn)版。我先用大周期的股指策略來(lái)判斷300股指是牛市還是熊市，如果判斷是做多，那我在股指期貨里就不做空套保，或者少做空幾手。如果當(dāng)明顯是空頭趨勢(shì)的話，就把股指空頭和股票的持有比例資金調(diào)成1:1，只要我的股票組合比大盤指數(shù)跌得少，那賬戶就還能有盈利。如果漲起來(lái)也不怕，最多利潤(rùn)沒有了，最起碼不會(huì)虧錢。而且這個(gè)策略還有個(gè)很大的好處，就是對(duì)于我個(gè)人來(lái)說，或者對(duì)一個(gè)私募產(chǎn)品來(lái)說基本上不存在容量問題。

七禾網(wǎng)17、您從1993年就開始參與股票市場(chǎng)，如今在做期貨之余也仍然有股票的持倉(cāng)。市場(chǎng)也已經(jīng)歷了多次的牛熊輪替，隨著周期的改變，不斷有新的優(yōu)秀的公司涌現(xiàn)出來(lái)，也會(huì)有一些公司成為昨日黃花，請(qǐng)問您長(zhǎng)期以來(lái)選擇個(gè)股的思路是什么？

高源：回想二十多年做股票的經(jīng)歷，都是用技術(shù)炒股，追漲殺跌，結(jié)果被市場(chǎng)牛熊左右了。雖然沒怎么虧錢，但是也沒怎么盈利。現(xiàn)在的思路已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)檠芯抗净久媪?，買股票是買一家公司，而不是用來(lái)炒作的。我選擇個(gè)股的思路主要有三點(diǎn)：第一，要選朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，買股票只能做多，所以就要選向上發(fā)展的行業(yè)與公司；第二，要買每年利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司；第三，買市盈率低的股票，錢要花得值得。買個(gè)市盈率50倍的股票，雖然成長(zhǎng)性比較好，但是要成長(zhǎng)兩三年才能達(dá)到市盈率10倍的水平，那為什么不直接買市盈率10倍，稍微有成長(zhǎng)性的股票呢？

七禾網(wǎng)18、您表示2017、2018年要炒有基本面的股票，您個(gè)人覺得哪些板塊可能會(huì)有更多的故事？為什么？

高源：個(gè)人觀點(diǎn)，現(xiàn)在只是慢牛的開始，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，近來(lái)也只是短期的回調(diào)。所以我認(rèn)為第一應(yīng)該關(guān)注新能源板塊，比如太陽(yáng)能、風(fēng)力發(fā)電、鋰電池、電動(dòng)汽車等等；第二是人工智能，代表公司就是科大訊飛，我曾經(jīng)在市盈率一百多倍的時(shí)候重倉(cāng)持有過，后來(lái)到三百多倍時(shí)實(shí)在扛不住就賣掉了。雖然現(xiàn)在市盈率還是非常高，但是等有所回調(diào)的時(shí)候我還是會(huì)擇機(jī)進(jìn)入；第三是消費(fèi)類，中國(guó)是人口大國(guó)，這么多老百姓要消費(fèi)，改善生活，消費(fèi)類的股票起碼還是穩(wěn)定的要增長(zhǎng)的。選擇上就看品牌，比如白酒、家電上的龍頭；第四是健康醫(yī)藥類的公司，老年化程度增加，生活質(zhì)量提高，未來(lái)大家也會(huì)更加重視這一塊。環(huán)保我認(rèn)為也算是健康類的，污水處理、空氣凈化、環(huán)境檢測(cè)等等。

七禾網(wǎng)19、您說“2019、2020年買人口流入地方的房子”，但是自去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)一二線城市的房?jī)r(jià)上漲，直到目前也沒有停止的跡象，您為何認(rèn)為是19、20年而不是目前更有投資價(jià)值？人口流入地方又是指哪些地方？

高源：這是我做投資做慣了的一種思維。北上廣深杭的房?jī)r(jià)早兩年漲得很多，像杭州的房?jī)r(jià)從去年G20到現(xiàn)在幾乎翻了一倍，茅臺(tái)從三四百漲到七八百都需要休息一下，房子調(diào)整的周期會(huì)比股票長(zhǎng)一些，可能會(huì)休息兩三年再接著漲。可能2019年、2020年買房會(huì)是低點(diǎn)，到2021年、2022年會(huì)再出現(xiàn)一波漲幅。

人口流入城市我認(rèn)為永遠(yuǎn)是一二線城市，買房子有句俗話，第一看地段，第二看地段，第三還是看地段。杭州算是類一線的城市了，房子也是可以買的。判斷一個(gè)地方值不值得買，最直觀的要判斷外來(lái)人口是不是在往這個(gè)城市涌入。最基本的一個(gè)指標(biāo)就是看某個(gè)地區(qū)的小學(xué)入學(xué)人數(shù)是否在增長(zhǎng)，在增長(zhǎng)還是減少。如果小學(xué)生入學(xué)人口在大幅增加，那么這個(gè)城市未來(lái)十到十五年的房?jī)r(jià)不會(huì)跌。小學(xué)生上學(xué)是7-8歲，畢業(yè)12-13歲，初中高中大學(xué)10年后就業(yè)。一般15年要結(jié)婚生子，按照中國(guó)傳統(tǒng)的觀念，大部分還是會(huì)要擁有自己的房子，那么如果小學(xué)生入學(xué)人口大量增加，十幾年后的房?jī)r(jià)不可能跌。

七禾網(wǎng)20、在期貨交易中，您采用的是完全程序化交易。但是我們看到在去年大獲全勝的程序化交易，今年顯然遇到了市場(chǎng)帶來(lái)的困境。有人認(rèn)為一種方式使用的人越多，效益就會(huì)越來(lái)越低。今年程序化交易收益明顯降低，未來(lái)情況可能更不樂觀，您怎么看待這個(gè)觀點(diǎn)？

高源：這種可能性是存在的，不是說做了程序化就能賺錢。國(guó)內(nèi)很多網(wǎng)站也會(huì)有程序化交易的排名，我粗粗看了眼，發(fā)現(xiàn)盈利的比例也就30%左右，可能比主觀交易的成功率稍微提高了一點(diǎn)。對(duì)于我們個(gè)人來(lái)說，趨勢(shì)永遠(yuǎn)都會(huì)有的，能抓住趨勢(shì)，又做得比別人好，那就能立于不敗之地。