最近一個月，在美元走弱的提振下，外盤倫鋅漲勢如虹，一度達到3352美元/噸近十年的高位后回落，滬鋅也在倫鋅的帶動下走強，一度突破26000元/噸整數關口后回落。展望后市，倫鋅在連漲之后或存在回調需求，但是LME鋅庫存持續(xù)處于低位并且LME鋅升水達到高位，將對外盤形成支撐。國內方面，目前進入消費淡季，需求端對鋅價提振有限，但是天氣和環(huán)保因素制約生產，鋅精礦供應或難有增加。綜合來看，預計鋅價短期將呈現高位振蕩格局。

境內外供應維持緊缺態(tài)勢

短期來看，境內外鋅市依然維持供應緊缺的局面。庫存方面，截至2018年1月3日，LME鋅庫存為180825噸，處于近5年來的低位。注銷倉單為16500噸，占庫存的9.12%。近期，LME鋅現貨升貼水再度走高至23.5美元/噸，而且可交割數量仍較低，存在擠倉風險，這將對倫鋅形成支撐，進而也會給滬鋅走勢帶來提振。

加工費方面，截至12月29日，鋅精礦進口加工費為15美元/噸，處于2016年7月以來的低位。國內北方鋅精礦加工費為3600元/噸，南方為3350元/噸，亦處于2016年7月以來的低位。鋅精礦加工費處于低位表明目前境內外鋅礦供應依然緊張。另外，據上海有色網消息，進入1月，內蒙古東北部地區(qū)因天氣原因，當地部分鉛鋅礦選廠用水結冰，這部分礦企已逐漸關停，預計2018年3月左右恢復生產。受環(huán)保檢查影響，湖南花垣地區(qū)冶煉廠自去年12月中上旬開始減停產，1月檢查持續(xù)，冶煉廠鋅礦偏緊，暫時仍在停產狀態(tài)。

綜合來看，境外庫存維持低位且基差走強，境內因為天氣和環(huán)保原因導致鋅精礦生產受到影響，因此境內外供應維持偏緊態(tài)勢，利好鋅價。

另外，我國去年12月PMI為51.6，繼續(xù)處于擴張區(qū)間，表明我國制造業(yè)表現依然向好，這將在一定程度上提振工業(yè)品走勢。

消費淡季，倫鋅存回調需求

自2017年12月中旬開始，倫鋅開啟一輪凌厲漲勢，并在2018年1月2日創(chuàng)下3352美元/噸十年新高，主要是因為市場看好鋅市未來需求。在接近一個月的連續(xù)上漲后，倫鋅可能出現回調，而且近期公布的美國經濟數據向好，美元或因此回暖，從而令倫鋅承壓。

國內方面，目前處于消費淡季，下游需求平淡，庫存總體水平回升。截至2017年12月29日，上期所鋅期貨庫存為68630噸，處于相對低位，但是社會庫存和保稅區(qū)庫存有所增加。截至2018年1月2日，全國主要市場鋅錠現貨庫存總計為14.65萬噸，較2017年12月25日增加1.07萬噸。上海保稅區(qū)庫存16.3萬噸，較2017年12月初增加4.98萬噸。

庫存增加也令鋅錠現貨緊缺局面有所緩解，期鋅跨期價差縮窄。自2017年12月18日開始，滬鋅近月合約1801和主力合約1802價差縮窄至100元/噸以內，截至2018年1月3日，滬鋅1801與滬鋅1802的價差為5元/噸。

綜上所述，多空因素交織，鋅價短期內將呈現高位振蕩走勢。預計倫鋅運行區(qū)間為3250—3450美元/噸，滬鋅運行區(qū)間為25500—26500元/噸。