1、成本端：電石價(jià)格對9月支撐力度強(qiáng)于5月

成本端方面，自12月初以來，電石價(jià)格持續(xù)陰跌，目前仍然處在下跌的通道當(dāng)中。影響電石價(jià)格的主要因素包括電石自身供需以及成本端的焦炭價(jià)格走勢，一方面焦炭目前處在偏弱震蕩走勢當(dāng)中，另一方面電石基本面供需方面，雖然電石單一下游PVC開工率保持高位，但電石價(jià)格仍然在不斷下跌，后續(xù)PVC企業(yè)進(jìn)入春季檢修，電石下行空間將會(huì)擴(kuò)大，同時(shí)根據(jù)電石價(jià)格的季節(jié)性走勢可以看到，近五年以來，電石價(jià)格走勢均呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢，因此我們可以預(yù)計(jì)，成本端電石價(jià)格對5月合約的支撐力度弱于對9月合約的支撐力度。

2、供應(yīng)端：利潤高企情況之下，春季檢修預(yù)計(jì)將會(huì)延后，壓制5月價(jià)格

PVC企業(yè)利潤方面，以山東地區(qū)企業(yè)為例，截至1月18日，電石法企業(yè)盈利空間在215元/噸。乙烯法方面，目前毛利潤在111.38元/噸左右。16年以前，PVC企業(yè)春季檢修的主要時(shí)間階段在3-4月，17年由于利潤較高，廠家推遲檢修計(jì)劃至5月、6月。18年年初，PVC企業(yè)利潤較高，開工率維持高位，雖然暫時(shí)沒有企業(yè)公布檢修計(jì)劃，但預(yù)估4月之前，供應(yīng)端都將供應(yīng)充足，因此或?qū)褐?月價(jià)格。

對于9月合約的主要風(fēng)險(xiǎn)在于PVC企業(yè)2018年新增以及擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，PVC2018年投產(chǎn)計(jì)劃如表中所示，已經(jīng)確定投產(chǎn)時(shí)間的是河北盛華24萬噸的裝置，該裝置計(jì)劃會(huì)在6月開車，其他裝置暫未確定時(shí)間，如9月之前投產(chǎn)，或?qū)褐?月價(jià)格。因此廠商的投產(chǎn)或?qū)⒊蔀轱L(fēng)險(xiǎn)因素。

3、下游市場：需求端或?qū)⒃?月發(fā)生轉(zhuǎn)變壓制5月價(jià)格

上圖是房屋新開工面積與PVC表觀消費(fèi)量之間的關(guān)系，由于PVC是建筑后端需求，因此在預(yù)測2018年P(guān)VC需求端時(shí)，需要參照17年下半年的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)。與PVC表觀消費(fèi)量關(guān)聯(lián)性最強(qiáng)的是房屋新開工面積，17年6月-10月房屋新開工面積處在不斷下滑的過程中，因此在4月份以前，需求相對偏弱，而11月、12月房屋新開工面積環(huán)比有所增加，因此4月或成階段性轉(zhuǎn)折，PVC需求在4月份以后或?qū)⒉粩嘣黾印?/p>

對于5-9反套來說，另一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就是18年1月-3月的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。在研究17年下半年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，最重要的指標(biāo)之一，房地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積呈現(xiàn)出不斷增加的態(tài)勢，因此可以判斷，2018年房地產(chǎn)將保持溫和增長，并沒有強(qiáng)烈看空預(yù)期?；谝陨线壿?，可以預(yù)判5-9反套或?qū)⒋嬖谔桌麢C(jī)會(huì)。