提要

在全球經(jīng)濟復蘇下，今年美元指數(shù)大概率走低，黃金慢牛行情可期。短期來看，美聯(lián)儲3月加息預期不斷升溫，非農(nóng)數(shù)據(jù)來襲，疊加美元存在超賣現(xiàn)象，金價將承壓。

自去年12月中旬以來，受美元疲軟提振，投資者看漲熱情高漲，黃金強勢上揚。對于后市，筆者認為，金價短期振蕩調整的概率較大，但從全年來看，黃金有望步入慢牛。

全球經(jīng)濟強勢復蘇

美元走軟、黃金上漲的核心因素主要來自于全球經(jīng)濟的改善。歷史規(guī)律表明，美元指數(shù)大概率在全球經(jīng)濟走強時表現(xiàn)偏弱。隨著勞動力市場的持續(xù)改善，全球物價水平溫和上升，大宗商品價格走高，全球經(jīng)濟正在經(jīng)歷自2010年以來的最快速最廣泛的增長期。國際貨幣基金組織也再次上調了2018年全球經(jīng)濟增速預期至3.9%。美元指數(shù)反映了美元相對一籃子貨幣的強弱，除了受到美國自身經(jīng)濟及貨幣政策的影響外，在較大程度上取決于全球其他經(jīng)濟體，尤其是歐洲經(jīng)濟。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)四季度GDP同比初值2.7%，歐元區(qū)2017年全年GDP增長2.5%，增速為十年新高。歐洲經(jīng)濟增長動能強勁，歐元兌美元走強令美元指數(shù)承壓。

在低利率下美國股市連創(chuàng)新高，VIX指數(shù)處于歷史低位，股市泡沫不斷擴大。從COMEX金價與標普500比值可以看出，金價處于相對價值洼地，2018年大概率將走高。隨著資產(chǎn)估值不斷走高，回調風險逐漸累積，市場對股市回調擔憂升溫，“恐慌指數(shù)”VIX指數(shù)將走高，投資者將在投資組合中添加黃金來管理風險敞口。

實物需求探底回升

受2017年印度新稅收政策及對金飾零售交易反洗錢規(guī)定的影響，黃金實物需求疲軟。2017年12月印度黃金進口量在連續(xù)3個月下滑后增長37%，表明印度稅務困境正在消退，2018年印度將是黃金需求的主要增量來源。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月，全球官方黃金儲備共計33762.2噸，較11月高出226.6噸，增加近0.7%。在弱勢美元的大環(huán)境下，各國央行仍將繼續(xù)增加黃金儲備。另外，隨著全球通脹水平的回升，黃金對沖通脹需求升溫。全球經(jīng)濟增長，將成為黃金需求增長的內(nèi)生動力。

金價短期承壓

美國2017年全年個人收入增長3.1%，為2015以來最大增幅。而12月儲蓄率下降至12年低位，表明美國家庭對收入持樂觀預期。美國12月核心PCE同比1.5%，持平預期及前值。美國1月“小非農(nóng)”ADP新增就業(yè)23.4萬人，大幅超過預期的18.5萬人，令市場對即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)持樂觀預期。美聯(lián)儲1月議息會議維持聯(lián)邦利率不變，符合預期。并表示，通脹將在2018年上升，預計將中期內(nèi)將在2%附近趨于穩(wěn)定。聲明公布后，美國聯(lián)邦基金利率期貨暗示3月加息概率升至94%，令金價承壓。日本及歐洲央行均表示，仍然需要強有力的貨幣寬松措施來維持經(jīng)濟持續(xù)復蘇，提高通脹水平。美債收益率走高，疊加美元遭拋售后存在反彈需求，均將打壓金價。但隨著我國春節(jié)臨近，黃金首飾購買熱潮將提振實物需求。多空因素交織，預計黃金將偏弱振蕩。

綜上所述，在全球經(jīng)濟強勢復蘇下，今年美元指數(shù)大概率走低，股市回調的可能性加大，黃金慢牛行情可期。短期來看，美聯(lián)儲3月加息預期不斷升溫，非農(nóng)數(shù)據(jù)來襲，疊加美元存在超賣現(xiàn)象，預計美元指數(shù)將迎來小幅反彈。此外，美債收益率走高，可能削弱無息資產(chǎn)黃金的吸引力，金價短期將承壓。