需求季節(jié)性走弱

近期，供應(yīng)與消費端并未給鎳價帶來上漲動力，但國內(nèi)庫存持續(xù)低位，同時LME市場庫存近期也呈現(xiàn)出明顯的下滑態(tài)勢，加上美元走弱推動鎳價突破前高。隨著需求季節(jié)性走弱，加之避險情緒發(fā)酵，鎳價將進入階段性調(diào)整階段。

避險情緒發(fā)酵

周一，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)大跌4.6%，連續(xù)兩日的下跌引起投資者恐慌。美國強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)疊加原油上漲，推動美國國債利率上漲及通脹預(yù)期增強，美債10年期收益率已上破2.7%的關(guān)鍵壓力位，利率沖擊對股市估值帶來壓力。但是如此快速的暴跌更多還是美國養(yǎng)老基金與風(fēng)險平價策略基金等拋售股票所致。而且美國很多是程序化交易，一旦觸發(fā)指令會大規(guī)模操作，加大市場的波動性。從商品及外匯市場表現(xiàn)來看，風(fēng)險外溢還是有限。但需要注意的是，美股拋售潮可能還未結(jié)束，一旦預(yù)期加強，避險情緒會拖累風(fēng)險資產(chǎn)價格，鎳金融屬性較強，或會首先被波及。

目前美元指數(shù)出現(xiàn)技術(shù)性反彈，會對美元定價的大宗商品構(gòu)成拖累。近期，鎳價處于外強內(nèi)弱格局，國內(nèi)更多是跟隨性行情，外盤支撐甚至推漲國內(nèi)鎳價，一旦外盤鎳價走弱，國內(nèi)鎳價反而會受拖累。不過，中期依然維持弱勢美元的觀點，這依然會對鎳價帶來支撐。

國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量大增

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)1月鎳鐵產(chǎn)量為159.05萬實物噸，同比增幅105%，環(huán)保因素對于鎳鐵的生產(chǎn)影響較小，受影響較大的山東地區(qū)鎳鐵企業(yè)開工率已經(jīng)回歸到正常水平。南方地區(qū)尤其是江蘇地區(qū)鎳鐵企業(yè)開工率大幅增加，全國鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率為43%，這是該數(shù)據(jù)自2015年7月以來的最高值。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，近期沿海地區(qū)江蘇、山東等地鎳鐵RKEF工藝的生產(chǎn)企業(yè)利潤接近20%，這也在一定程度上解釋了近期鎳鐵企業(yè)開工率較高的現(xiàn)象。后期受春節(jié)效應(yīng)影響，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量會有所下降，但是在高利潤驅(qū)動下，國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)動力不足。鎳鐵供給增加在一定程度上會擠占電解鎳消費。

下游需求疲軟

盡管近期鎳價強勢，但并未帶動下游不銹鋼市場走強。2017年9月以來，下游不銹鋼市場出現(xiàn)持續(xù)疲軟狀態(tài)，300系不銹鋼價格由17500的高位振蕩下行至目前的15500元/噸。從季節(jié)性因素分析，每年2月不銹鋼產(chǎn)量會出現(xiàn)低位，目前無錫、佛山兩地不銹鋼庫存依舊在30萬噸附近，不銹鋼市場在春節(jié)前不會出現(xiàn)改觀，從側(cè)面反映出需求偏弱。

硫酸鎳擠壓電解鎳市場還需時日。從生產(chǎn)角度來看，硫酸鎳的定價模式是以鎳價為基準，依據(jù)硫酸鎳供需狀況加減一定溢價。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，目前硫酸鎳對電解鎳溢價5萬以上，電解鎳生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳才有較大動力，目前硫酸鎳對電解鎳溢價3萬元左右，所以盡管國內(nèi)今年有近10萬噸新增硫酸鎳產(chǎn)能計劃，但在當前硫酸鎳溢價水平下，國內(nèi)鎳板冶煉企業(yè)缺乏轉(zhuǎn)產(chǎn)動力。硫酸鎳產(chǎn)量釋放還需要時間。

綜上所述，春節(jié)臨近，短期需求轉(zhuǎn)弱，加之美股大跌帶來的避險情緒上升，節(jié)前鎳價或繼續(xù)走弱。長遠來看，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，以及硫酸鎳電池崛起，鎳價長期向好趨勢不變。價格弱勢會導(dǎo)致價差擴大，建議投資者可關(guān)注由此帶來的結(jié)構(gòu)性機會。