壹

1、脫虛向?qū)?、金融服?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是國家級別的戰(zhàn)略任務(wù)，個人認(rèn)為方向不可更改，會持續(xù)很多年。

回憶一下金融市場狂飆突進(jìn)了多少年，這在因果層面上只是一個物極必反和世道輪回的問題。（經(jīng)濟(jì)學(xué)層面和世界經(jīng)濟(jì)層面就不展開討論了）。

2、金融去杠桿也是國家層級的戰(zhàn)略任務(wù)，與脫虛向?qū)?、金融服?wù)實(shí)體一脈相承。

保險業(yè)、銀行業(yè)、證券業(yè)（一行三會）統(tǒng)一執(zhí)行，相互協(xié)調(diào)，為國家戰(zhàn)略服務(wù)而已。

試著回憶一下，2015年以來的歷次大大小小的下跌中，有幾次不是因?yàn)榻鹑谌ジ軛U造成的？如果記不清，風(fēng)云君幫大家回憶：第一次是場外去杠桿，第二次是傘形信托去杠桿，第三次是場內(nèi)資金借助反彈大幅離場，第四次是去資管杠桿（本觀點(diǎn)來自市值風(fēng)云APP用戶討論）。

股市是所有問題的集中顯現(xiàn)，從資金端到產(chǎn)業(yè)端，“牽一發(fā)而動股市”。股市是果，而不是因。

3、證監(jiān)會把制度建設(shè)和監(jiān)管建設(shè)做好了，牛市自然而然就來了。

現(xiàn)在證監(jiān)會如各位所愿，開始回歸本職，進(jìn)行嚴(yán)監(jiān)管了，諸位反倒不高興了？

4、嚴(yán)監(jiān)管“導(dǎo)致”指數(shù)下跌、個股崩盤？這是個偽命題。

第一， 嚴(yán)監(jiān)管不是問題，經(jīng)受不起嚴(yán)監(jiān)管才是問題；

第二， 充分說明之前的監(jiān)管和那種監(jiān)管模式下的上市公司估值是錯誤的，這一點(diǎn)在2015年的災(zāi)難和市值風(fēng)云出現(xiàn)之后，已經(jīng)從對多角度、運(yùn)用足夠多的樣本，證明了上市公司的真實(shí)質(zhì)地；

第三， 估值回歸是個美妙的事情：如果回歸的是好公司，恭喜你，你可以撿漏了；如果是壞公司，恭喜你，你避免上當(dāng)了。

5、投資者憤怒的最大原因不是估值回歸，而是自己跟隨著估值一起回歸了。

但是這些憤怒的投資者，以及所謂的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，能否在口沫橫飛之余，也抽出三秒鐘反問自己一句：從2016年開始，包括2017年的完整一年，藍(lán)籌股、績優(yōu)股都在大漲，很多公司創(chuàng)出了歷史新高——對市場風(fēng)格切換的反應(yīng)遲鈍恐怕才是導(dǎo)致您虧損的主要原因吧？

虧損的根本原因是買錯了股票，而不是沒有股票可買，也不是指數(shù)下跌。

6、那么，在這種情況下，證監(jiān)會的當(dāng)務(wù)之急是什么？

當(dāng)務(wù)之急是讓藍(lán)籌股、績優(yōu)股“青黃相接”。

目前中國股市的最現(xiàn)實(shí)問題是，垃圾股、套路股在估值回歸，藍(lán)籌股績優(yōu)股已經(jīng)上漲了快2年。

證監(jiān)會非常巧妙地利用了中國資本市場的“藍(lán)籌時間”，對市場的痼疾進(jìn)行了迅雷不及掩耳盜鈴響叮當(dāng)之勢的整肅，在垃圾股、套路股、騙子股被圍追堵截，估值大幅回歸正常的時候，居然神奇地維持住了指數(shù)的穩(wěn)定。

這已經(jīng)是非常高明的時機(jī)選擇和力道把握了。

但是，最現(xiàn)實(shí)也是最無法一蹴而就的問題來了：一邊是漲得太高、太久的藍(lán)籌股出現(xiàn)了回調(diào)的剛性需求，一邊是垃圾股、套路股的估值回歸好似個無底洞（事實(shí)上，對很多上市公司的真實(shí)價值而言，也確實(shí)是個無底洞）。

當(dāng)藍(lán)籌股、績優(yōu)股的剛性回調(diào)需求一旦啟動，就出現(xiàn)了一個很尷尬的局面：沒有任何一個板塊能夠接過藍(lán)籌的接力棒，把指數(shù)穩(wěn)住。

于是，接下來的場景，這幾天正在上演，大家都看到了。

什么？你們認(rèn)為證監(jiān)會鼓勵藍(lán)籌股、績優(yōu)股也是個騙局？請給風(fēng)云君舉個例子，證明有哪個國家的監(jiān)管部門推薦你們買垃圾股、套路股或者騙子股的。你要是能舉出來，我現(xiàn)在就把工作這么多年攢下的10幾萬塊錢都送給你。

7、證監(jiān)會怎么才能讓“青黃相接”？

這個觀點(diǎn)會讓風(fēng)云君招罵，但是風(fēng)云君還是得說：IPO不能停。

面對藍(lán)籌股績優(yōu)股“青黃不接”的現(xiàn)實(shí)問題，必須加快讓優(yōu)質(zhì)公司來上市。在這方面，本屆證監(jiān)會還是堅(jiān)持住了，力排眾議，很不容易，值得點(diǎn)贊。

在堅(jiān)持IPO正?；耐瑫r，證監(jiān)會也在不斷修正IPO的政策，比如2018年第一次發(fā)審會傳達(dá)出來的價值取向已經(jīng)非常明確：業(yè)績必須達(dá)標(biāo)，財(cái)務(wù)必須規(guī)范。

這個原則依然沒有錯。未曾嚴(yán)格執(zhí)行這個原則的市場我們都見過了，并且直到現(xiàn)在還深陷其中，難以自拔。

還是那句話：如果把不發(fā)新股當(dāng)做利好，那么必然還要承受重發(fā)新股的利空（原話來自市值風(fēng)云APP用戶討論）。

宇宙能量是守恒的。

貳

給我們的粉絲一些忠告吧：

1、建議不要再奢望通過罵罵監(jiān)管部門就能把牛市罵出來，這已經(jīng)遠(yuǎn)不是某個單個監(jiān)管部門能左右的事情了，金融去杠桿、脫虛向?qū)?、金融市場支持?shí)體經(jīng)濟(jì)、嚴(yán)監(jiān)管既是國家戰(zhàn)略高度層面事情，也是正確的事情！

而且，我們的粉絲如果還在寄希望于傳統(tǒng)的“同漲同跌”的牛熊市來發(fā)財(cái)?shù)脑?，可能已?jīng)沒有那么容易了：2016~2017，兩年，大盤指數(shù)沒怎么漲，藍(lán)籌股、白馬股普遍創(chuàng)新高，垃圾股、套路股普遍跌成狗，既不“同牛”，也不“同熊”，去哪說理去？

風(fēng)云君很刻薄地再反問一句我們的老鐵朋友：即便是在同漲同跌的“傳統(tǒng)”牛熊市里，你就發(fā)到財(cái)了？

你到底在懷念什么？在譴責(zé)什么？哪個時代是你的美好時代？你在你認(rèn)為最好的“同漲同跌”牛熊市里，就有過美好時代嗎？

我們只能去適應(yīng)市場——尤其是當(dāng)這個市場正在逐漸走向正確的時候。

2、要盡快適應(yīng)中國資本市場的大轉(zhuǎn)折，和深層次的風(fēng)格切換。

風(fēng)云君不能確定“有中國特色注冊制”到底什么時候能夠?qū)崿F(xiàn)，但是風(fēng)云君相信她一定能夠?qū)崿F(xiàn)，時間早晚而已。

因?yàn)榭v觀全球資本市場，凡是實(shí)現(xiàn)了的，都一躍而成為是全球主要市場，凡是沒實(shí)現(xiàn)了的，都在自娛自樂，逐漸消亡。

這是一條被實(shí)踐證明的正確道路。

3、 注冊制市場的典型特征是以業(yè)績?yōu)橹饕顿Y指標(biāo)。這將顛覆絕大多數(shù)審核制時代的交易邏輯和交易模型。

在沒有業(yè)績的前提下：

（a）、炒殼失去意義。當(dāng)IPO制度正常和完善時，借殼是個偽概念：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以獨(dú)立IPO，誰還會去借殼？

事實(shí)上，目前大量上市公司的估值暴跌，也與殼費(fèi)的迅速貶值有很大關(guān)系?，F(xiàn)在A股有多少家上市公司，如果去掉“殼溢價”，將一文不值？

（b）、以保殼為目的并購重組也是個偽概念。同理，因?yàn)楠?dú)立上市很容易，殼價值迅速消亡；同時殼價的快速下跌也讓保殼失去了意義；

（c）、上市必須轉(zhuǎn)向主業(yè)，以業(yè)績?yōu)樯嬷尽?/strong>不以經(jīng)營主業(yè)為目的跨界并購重組都將被嚴(yán)控，自身的“殼溢價”正在快速衰減，各種“套路”拉股價割韭菜必然很快被規(guī)范起來……

融資—擴(kuò)大再生產(chǎn)—為實(shí)體經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)利潤與稅收—給投資者分紅，才是一個健康的資本市場的良性發(fā)展之道，才是脫虛向?qū)?、金融服?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然之路。

反思一下，在這個必然的方向之下，你的交易策略應(yīng)該怎么變？

4、良性市場一定是價值導(dǎo)向。

價值導(dǎo)向的初級階段是“單一業(yè)績導(dǎo)向”，中級階段是“業(yè)績+未來”導(dǎo)向，高級階段才是“未來導(dǎo)向”。

怎么理解？

“單一業(yè)績導(dǎo)向”的初級階段。在價值投資市場的初級階段，因?yàn)橥顿Y者沒有成熟（這與投資者構(gòu)成有很大關(guān)系，散戶市場是明顯特征），也缺乏基礎(chǔ)能力去判斷一個企業(yè)的“未來”，所以與其讓大家去判斷一個企業(yè)的“未來成長性”，不如退而求其次，直接用業(yè)績說話——潛臺詞是，我能力有限，還看不穿未來，那我就采取保守策略，你必須有現(xiàn)在，必須現(xiàn)在就有業(yè)績。

中級階段是“業(yè)績+未來”導(dǎo)向。市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展，投資者也逐漸變得成熟，專業(yè)投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)逐漸增多，人們既擺脫了個人經(jīng)濟(jì)上的迫切壓力，變得有條件“守株待兔”，愿意陪著企業(yè)一起成長，也有能力陪著企業(yè)一起成長。

這個時候投資者對公司的要求是“有現(xiàn)在+有未來”，這就是“業(yè)績+未來”的意思。

簡單打個比方：中國的PE、VC的LP都是一群有錢人，他們根據(jù)個人風(fēng)格的不同，有的選擇更為確定的現(xiàn)在（PE，Pre-IPO），有的選擇了不確定但是收益巨大的未來（天使、VC）。

經(jīng)過上面兩個階段的解釋，第三階段就很好理解了：“未來導(dǎo)向”。

高級階段，“未來導(dǎo)向”。美國資本市場允許虧損的企業(yè)上市，比如特斯拉、亞馬遜，中國的一些一直虧損但是很有前途的企業(yè)，比如京東，可以選擇去美國上市（也只能選擇去美國上市）。

這其中是有歷史積淀的：美國資本市場300多年（數(shù)據(jù)采信自《偉大的博弈（1653~2011）》），早已經(jīng)發(fā)展到高級階段，投資者風(fēng)險承受能力強(qiáng)，市場主要參與者為機(jī)構(gòu)，市場機(jī)制完善（各種機(jī)構(gòu)互相制衡，各種交易互相對沖），所以，他們能夠允許不盈利的企業(yè)上市，投資者也愿意與之一起豪賭。

中國呢？

中國資本市場還不到30年，第一代投資者還在市場里沒有離開（比如原萬科獨(dú)董華生），第二代投資者都是大爺大媽（就是現(xiàn)在市場里的散戶主體；風(fēng)云君在券商任職的時候，接觸的都是北京的大爺大媽和做生意的個體戶）。

第三代投資者普遍接受過高等教育，但目前還不是市場中堅(jiān)力量。幸運(yùn)的是，第三代投資人在覺醒，在打破傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的壟斷和盤剝。祝他們成功。

當(dāng)資本市場的中介機(jī)構(gòu)還在以血洗第一代和第二代投資者為主要盈利模式時，大家就甭想著這個市場能快速好轉(zhuǎn)起來；

當(dāng)證監(jiān)會還在進(jìn)行艱苦卓越、最為基礎(chǔ)的投資者教育的時候，你猜猜我們還處在“良性市場”的哪個階段？

當(dāng)這個市場里上市公司不以經(jīng)營主業(yè)為天職，當(dāng)上市公司大股東、實(shí)控人以普通投資者為交易對手盤的時候，當(dāng)這個市場只有唱多的機(jī)構(gòu)沒有觀點(diǎn)獨(dú)立的第三方、這些機(jī)構(gòu)名義上為投資者服務(wù)但是實(shí)際上是為上市公司服務(wù)的時候，你猜猜我們現(xiàn)在離“良性市場”還有多少路要走？

……

5、一場持久戰(zhàn)

讓我們共同期待良性市場的到來，但是要有做好持久戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備——對我們個人而言，最主要的任務(wù)就是不要倒在黎明之前。

美國等待良性市場的到來也經(jīng)過了漫長的歲月，他們走過了一兩百年的道路，真正爆發(fā)是在最近100年。大家還記得小李子拍的《華爾街之狼》嗎？里面所描繪的亂象，也就是最近幾十年的事情。

在等待的過程中，記得要保護(hù)好自己，要保持不斷學(xué)習(xí)、保持敏銳、保持紀(jì)律、保持理性思考、保持獨(dú)立思考。

“善貯時宜,不致蝕本”。