本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布,感謝芝商所支持 個人在各種場合曾經(jīng)多次表達(dá)了自己對隱含波動率的看法。個人認(rèn)為,隱含波動率是一個主觀性的東西,有時候根本和歷史波動率沒有任何關(guān)系,完全是由市場的流通性造成的。 這一觀點(diǎn),在2月6號北京時間和倫敦時間的芝商所 E-Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán) (ES)市場上又得到了一次完美的證明。 美國股票市場在上個星期一大跌,造成了上星期二亞洲時間和歐洲時間全球性金融資產(chǎn)的恐慌性拋售。盡管芝商所在E Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán) (ES)有將近30個做市商,但仍然滿足不了當(dāng)時在亞洲時間和歐洲時間市場對美國股市看跌期權(quán)、特別是超短期看跌期權(quán)的需求。 正是由于這種流通性的不平衡,造成了E Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán) (ES)在北京時間至倫敦時間星期二早上隱含波動率一度高達(dá)130%。這樣的隱含波動率一直持續(xù)到紐約股票市場開盤, 波動率迅速下降,等到紐約市場收市時,E Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán) (ES)隱含波動率已經(jīng)下降到了30-40%。 市場是由人構(gòu)成的,人有的時候是會犯錯誤的。當(dāng)人犯錯誤的時候,由人決定的資本和商品市場的價格,就不能反映真正的市場價值,發(fā)生市場價格和價值脫節(jié)。這個時候,一個有效的市場就會變成一個無效的市場。 那么什么是有效的市場? 說白了,就是市場給投機(jī)者幾乎無機(jī)可乘。無效市場則是相反,投機(jī)者在市場上多多少少還有機(jī)會。 那么為什么有的時候有的市場就會變成有效市場,而有時候有些市場就會變成相對的無效市場? 個人的看法是:市場流通性是造成市場有效和無效的決定性因素。 市場都是不完美的,有的時候是相當(dāng)無效的。期貨市場是如此,期權(quán)市場也是如此。 上個星期二(2月6號)北京時間和倫敦時間的E Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán) (ES)市場就是一個暫時的恐慌性購買流通性造成的一個完全無效市場。隱含波動率具有前瞻性,是一個主觀性的東西 (Subjective),代表著當(dāng)時期權(quán)市場買賣雙方同意的市場價格。既然是主觀性,那么有時候就會是正確的,有時候就會是錯誤的。很明顯,在上個星期二(2月6號)北京時間和倫敦時間的 E Mini 標(biāo)普期權(quán)市場,人們對市場價格的恐慌,產(chǎn)生了對期權(quán)的需求,這時的隱含波動率只是代表當(dāng)時投資者的心態(tài),并不是市場的真正波動率事實(shí)。 這種暫時完全無效市場,對于期權(quán)交易來說,是數(shù)年不遇的大好機(jī)會。別人犯錯誤的時候,恰恰是期權(quán)市場中建倉盈利的最好時機(jī)。 那么在當(dāng)前這種情況下,應(yīng)該如何交易E Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán) (ES)? 個人的看法是: 資金風(fēng)險管理是一切的關(guān)鍵. 因?yàn)橘u出期權(quán)是需要大量保證金的。在資金允許的情況下,當(dāng)別人在市場里因?yàn)閷κ袌龅目謶制疵谫I期權(quán)的時候,我們要大膽地賣出期權(quán), 賣出隱含波動率. 當(dāng)別人在貪婪的賣出期權(quán)的隱含波動率, 收取期權(quán)保險費(fèi)的時候,我們要大膽的買進(jìn)。 巴菲特曾經(jīng)說過:“在市場中,別人貪婪的時候我恐懼, 別人恐懼的時候我貪婪.” 巴菲特的這種不隨波逐流、逆潮流而上的精神,正是我們在期權(quán)交易中應(yīng)該具有的。 責(zé)任編輯:李燁 |
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