2月份外匯期貨成交量同比倍增

進(jìn)入 2 月，全球金融市場(chǎng)重現(xiàn)大幅波動(dòng)。道瓊斯指數(shù)錄得有史以來(lái)最糟的兩個(gè)交易日，一周內(nèi)兩度下跌超過(guò) 1000 點(diǎn)。在 2 月的首 6 個(gè)交易日內(nèi)，道指下跌 8.75%。

亞洲股市表現(xiàn)亦不佳。2 月 6 日，日經(jīng)指數(shù)波幅達(dá)到 1,200 點(diǎn)，這是自 2000 年以來(lái)出現(xiàn)的最大單日波幅的交易日之一，隨后該指數(shù)當(dāng)日下跌近 5%。由于 10 年期美國(guó)國(guó)債收益率上升至近 3%，美國(guó)國(guó)債收益率亦水漲船高，持續(xù)攀升。這對(duì)通常與美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)掛鉤的高收益?zhèn)袌?chǎng)產(chǎn)生了重大影響，投資者需要重新評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)率。

VIX 波動(dòng)指數(shù)過(guò)去幾年一直處于較低水平，但在 2 月 6 日卻突然飆升至 50以上，導(dǎo)致采用短期波動(dòng)策略的投資紛紛錄得損失。但是，截至月底，VIX 又重新下探至低點(diǎn)，這在一定程度上安撫了市場(chǎng)情緒，道指也同時(shí)有所回升，收復(fù)了本月的大部分失地。

新交所 2 月份外匯期貨成交量同比倍增

新交所累計(jì)外匯期貨成交量保持在 100 萬(wàn)合約以上，同比增長(zhǎng) 99.3%

盡管受到春節(jié)假期的影響，新交所美元/離岸人民幣期貨的日均成交量在二月仍刷新紀(jì)錄，達(dá)到了 13,505 份合約，單日成交額也連續(xù) 10 個(gè)交易日超過(guò) 10 億美元

印度的擴(kuò)張性預(yù)算和通脹前景引發(fā)了盧比的波動(dòng)，新交所印度盧比/美元期貨同比增長(zhǎng) 87%，日均成交量超過(guò) 15.8 億美元

對(duì)于新交所外匯期貨來(lái)說(shuō)，二月的交易活動(dòng)正如市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)月中旬的交易活動(dòng)有所減少，總成交量增長(zhǎng)緩慢。但是，日均成交量仍保持強(qiáng)勁。盡管當(dāng)月主要市場(chǎng)經(jīng)歷假期，新交所外匯期貨的全月累計(jì)成交量仍保持在 100 萬(wàn)份合約以上 [1,172,395 份]，總成交額約為 530 億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá) 99.3%  [2017 年 2 月份為 588,331 份合約]。從年初至今 (YTD) 的情況來(lái)看，相比 2017 年同期增長(zhǎng)高達(dá) 123%。

新交所外匯期貨成交量的增長(zhǎng)

美元/離岸人民幣期貨的成交量同比增長(zhǎng) 164%

人民幣兌美元匯率在1月份升值 3%，這是自 2015 年 8 月該貨幣貶值以來(lái)的最大月環(huán)比變動(dòng)。人民幣呈現(xiàn)長(zhǎng)期升值態(tài)勢(shì)，自 2016 年末以來(lái)已經(jīng)升值超過(guò) 8.6%，當(dāng)時(shí)人民幣兌美元的匯率為 6.9370。相對(duì) 2015 年年中，人民幣開(kāi)始貶值之前的 6.1136 匯率關(guān)口，目前仍有 3% 的升值空間。

歷史上，當(dāng)人民幣兌美元表現(xiàn)出強(qiáng)勁升值時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往會(huì)采取措施，以確保符合人民幣穩(wěn)定的預(yù)期。然而，他們對(duì)最近人民幣不斷走強(qiáng)的反應(yīng)卻有所不同。本輪升值反映出經(jīng)濟(jì)實(shí)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從供給驅(qū)動(dòng)到需求驅(qū)動(dòng)的重心轉(zhuǎn)變。在此情況下，較為強(qiáng)勢(shì)的貨幣有助于投資組合的流入。雖然 2017 年初以來(lái)人民幣持續(xù)升值，但中國(guó)出口仍在繼續(xù)增長(zhǎng)。

人民幣近期的升值表現(xiàn)并非一直無(wú)波無(wú)瀾。離岸人民幣的波動(dòng)性一直在增加，1 周期期權(quán)的隱含波動(dòng)率自年初以來(lái)上漲了 130 個(gè)基點(diǎn)。離岸人民幣在2月的波動(dòng)性數(shù)次出現(xiàn)急劇變化，這與全球市場(chǎng)動(dòng)蕩情況一致。由于為期一周的春節(jié)假期，市場(chǎng)參與者預(yù)計(jì)離岸人民幣的流動(dòng)性將收緊。因此，離岸人民幣的波動(dòng)率在長(zhǎng)假期之前飆升，1 周隱含波動(dòng)率大幅上升至超過(guò) 9%，為近幾個(gè)月來(lái)的最高水平。

新交所美元/離岸人民幣期貨的交易活動(dòng)也因此活躍，連續(xù) 10 個(gè)交易日的單日成交額超過(guò) 10 億美元，其中連續(xù) 2 個(gè)交易日的單日交易額超過(guò) 20 億美元。春節(jié)假期之前，新交所美元/離岸人民幣期貨的日均成交量超過(guò) 16 億美元。正如預(yù)期那樣，長(zhǎng)假期間交易放緩，但假期過(guò)后恢復(fù)正常。新交所美元/離岸人民幣期貨的2月份累計(jì)成交量為 243,089 份合約（即 243 億美元），同比增長(zhǎng) 164%。繼 1 月份開(kāi)局強(qiáng)勢(shì)，該合約的年初至今 (YTD) 成交量已經(jīng)達(dá)到了 540,100 份合約，與 2017 年同期相比增長(zhǎng) 170%。

總體而言，新交所美元/離岸人民幣期貨的成交量在2月有 15 天突破 10 億美元大關(guān)。在過(guò)去 6 個(gè)月，新交所美元/離岸人民幣期貨合約的日均成交量一直保持在 10 億美元以上。自 2017 年 1 月以來(lái)，新交所一直是美元/離岸人民幣期貨的領(lǐng)先價(jià)格發(fā)現(xiàn)中心，為全球不斷增長(zhǎng)的對(duì)沖離岸人民幣風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)參與者提供服務(wù)。

美元/離岸人民幣期貨市場(chǎng)份額（自2017 年 1 月開(kāi)始累計(jì)）

印度盧比/美元期貨 2 月成交量同比增長(zhǎng) 87%

受動(dòng)蕩的全球宏觀環(huán)境和印度政府在2月1日公布的擴(kuò)張性預(yù)算影響，盧比在2月步入波動(dòng)期，自月初起的交易就出現(xiàn)熱潮。在 OTC 市場(chǎng)（現(xiàn)貨），盧比出現(xiàn)大幅震蕩，在一個(gè)交易日內(nèi)就下跌近 40 派薩，日間雖然出現(xiàn)回升，此后又再次回跌。受對(duì)預(yù)算政策的初步反應(yīng)的刺激，新交所印度盧比/美元期貨在本月前兩日的交易額超過(guò)了 20 億美元，開(kāi)啟了一個(gè)連續(xù) 8 天的單日成交額超過(guò) 10 億美元的高峰。

印度央行的貨幣政策委員會(huì) (MPC) 在本月第二周召開(kāi)會(huì)議，將預(yù)期通脹率 (CPI) 提高到了 5% 以上。印度的預(yù)算政策描繪了一個(gè)雄心勃勃、由國(guó)家資助的醫(yī)療保健計(jì)劃 (NHPS)，該計(jì)劃的預(yù)算成本接近 1200 億盧比，可惠及超過(guò) 5 億人口。隨之而來(lái)的通脹前景使得圍繞政府財(cái)政負(fù)擔(dān)的討論變得更加激烈。雖然來(lái)自經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的順風(fēng)為監(jiān)管者帶來(lái)些許安慰，但是通脹壓力的逆風(fēng)卻也近在眼前。在此背景下，MPC 強(qiáng)調(diào)了導(dǎo)致通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)因素，并選擇不加息。然而，這也只不過(guò)給予盧比債券市場(chǎng)短暫的喘息機(jī)會(huì)。隨后，MPC 會(huì)議紀(jì)要的公布證實(shí)了市場(chǎng)對(duì)政策制定者鷹派立場(chǎng)的恐懼，并且導(dǎo)致地方政府債券在未來(lái)加息的預(yù)期下收益曲線趨陡而崩潰。

考慮到增長(zhǎng)周期和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，追求收益的新興市場(chǎng)投資者已垂涎印度債券多年。然而，收益持續(xù)上升的環(huán)境加之盧比的走弱勢(shì)必會(huì)影響到這些投資者的投資熱情。彭博社分析顯示，公共部門銀行（他們往往是印度政府債務(wù)的大買家，以提高自己的存款準(zhǔn)備金率）正在減持印度債券。2月第3周，涉及印度第二大公共部門銀行的最大詐騙案成為新聞?lì)^條，恰逢當(dāng)周的幾個(gè)假期讓市場(chǎng)有個(gè)消化這一負(fù)面消息并調(diào)整的機(jī)會(huì)。在已經(jīng)承諾的 2.1 萬(wàn)億盧比印度公共部門銀行重組資金的基礎(chǔ)上，這又進(jìn)一步給政府財(cái)政帶來(lái)了 1100 億盧比的壓力。

由于股權(quán)投資者因盧比貶值而從印度市場(chǎng)撤出資金，本月印度的凈流入外國(guó)投資組合為負(fù)數(shù)。盧比兌美元在 2 月下跌 2.2%，抵消了年初以來(lái)的漲幅。盧比的波幅相較 1 月更大，隨著 2 月22 日印度央行將基準(zhǔn)價(jià)定為 65.0458，盧比兌美元 3 個(gè)月（自去年 11 月 21 日以來(lái)）來(lái)首次跌破 65 大關(guān)。截至 2 月底，盧比兌美元最終以 65.1031 收官，一個(gè)月內(nèi)下跌了超過(guò) 141 派薩，達(dá)到 3 個(gè)多月來(lái)的最低值。       

盡管二月是一年中最短的月份，又恰逢幾個(gè)假期影響交易走勢(shì)，但最終的波動(dòng)性讓新交所維持了印度盧比/美元期貨的成交量。不過(guò)，由于交易日較少，總成交量?jī)H有 915,032 份合約（284 億美元），如預(yù)料出現(xiàn)月環(huán)比下降，但同比卻強(qiáng)勁勢(shì)增長(zhǎng)了 87%。二月的日均成交量仍維持在 15.8 億美元以上。由于市場(chǎng)參與者的參與度不斷提高，新交所印度盧比/美元期貨的年初至今累計(jì)成交量 [2,042,210 份合約] 已經(jīng)相較 2017 年同一時(shí)期 [955,787 份合約] 上升了 114%，再次印證了新交所的流動(dòng)性持續(xù)深化態(tài)勢(shì)。

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