自3月12日開始，2018年儲(chǔ)備棉輪出拉開大幕。從前兩周的成交情況看，企業(yè)競拍理性，平均成交率保持不足70%。鄭棉承壓下行，在14800—14900元/噸附近獲得買盤支撐。

國際方面，美棉主產(chǎn)區(qū)德州干旱范圍有所擴(kuò)大，出口依然保持偏高水平，未來數(shù)月出口目標(biāo)存在繼續(xù)上調(diào)的可能。宏觀方面，近期中美貿(mào)易爭端預(yù)期加強(qiáng)，或不利于美國棉花出口以及我國紡織品服裝出口，影響偏負(fù)面。我們認(rèn)為，在鄭棉巨大倉單壓力及貿(mào)易爭端背景下，鄭棉近月合約繼續(xù)承壓。

儲(chǔ)備棉輪出，企業(yè)競拍理性

數(shù)據(jù)顯示，2018年儲(chǔ)備棉輪出前兩周，平均成交率為69%，相比2017儲(chǔ)備棉輪出前兩周88%的平均成交率，反映出下游企業(yè)競拍理性。其中，紡織企業(yè)成交占比平均為50%；而2017年儲(chǔ)備棉輪出前兩周，紡織企業(yè)成交占比平均為60%。可以看出，紡織企業(yè)作為棉花的最終消費(fèi)群，競拍積極性不高。

究其原因，紡織企業(yè)紗線庫存同比增加80%，近期人民幣兌美元相對升值，導(dǎo)致紡織企業(yè)競拍理性。

數(shù)據(jù)顯示，鄭棉注冊倉單量創(chuàng)歷史新高，折合約24萬噸皮棉。注冊倉單數(shù)量與CF1805合約單邊持倉比值約1:2，實(shí)盤壓力明顯。從過往倉單注冊情況分析，預(yù)計(jì)倉單注冊數(shù)量仍有增加空間。中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月底，棉花商業(yè)庫存為363萬噸，同比增加120萬噸，可用于制作倉單的現(xiàn)貨資源充裕。

美棉主產(chǎn)區(qū)干旱狀況持續(xù)

美國干旱監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，棉花主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州旱情有加重跡象。CFTC數(shù)據(jù)顯示，美棉基金凈多持倉處于高位。美棉周度出口簽約數(shù)據(jù)保持偏高水平，未來幾個(gè)月，美棉出口目標(biāo)存在繼續(xù)上調(diào)可能。預(yù)計(jì)美棉高位振蕩格局短期難以逆轉(zhuǎn)。但是，需要關(guān)注中美貿(mào)易摩擦對棉花價(jià)格可能造成的負(fù)面影響。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月22日中午，美國總統(tǒng)特朗普宣布將對500億美元中國商品加征關(guān)稅，并將限制中國對美國科技產(chǎn)業(yè)投資。中國商務(wù)部最新消息，3月23日，商務(wù)部發(fā)布了針對美國進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單并征求公眾意見，擬對自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，以平衡因美國對進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅給中方利益造成的損失。商務(wù)部新聞發(fā)言人就此發(fā)表談話。該清單暫定包含7類、128個(gè)稅項(xiàng)產(chǎn)品，按2017年統(tǒng)計(jì)，涉及美對華約30億美元出口。

中國紡織品服裝業(yè)對外依存度偏高，其中，出口至美國的紡織品服裝占總出口額的比重約20%。棉花作為紡織品服裝上游原材料之一，如果貿(mào)易戰(zhàn)涉及棉花、紡織品服裝，無論從美棉出口角度，或中國紡織品服裝出口角度，均不利于棉花價(jià)格走勢。

綜合分析，國內(nèi)棉花期貨實(shí)盤壓力大，鄭棉近月合約或繼續(xù)承壓。