鄭糖1805合約目前在5670元/噸附近，自3月初以來下跌了1.60%，月中最低下探到5604元/噸，隨后向上反彈了100來點，近幾日又掉頭向下。3月僅剩下最后一周，4月糖價又會走向何方？

食糖銷售壓力大

截至2月底，我國食糖工業(yè)庫存為436.16萬噸，與去年非常接近，本榨季累計產(chǎn)量同比增加了21萬噸，累計工業(yè)銷量同比增加了23.5萬噸。今年預(yù)估產(chǎn)量為1020萬噸，較去年增產(chǎn)90萬噸，3—4月新增產(chǎn)量同比將增加約70萬手，隨著糖廠陸續(xù)收榨，3月新增產(chǎn)量同比至少能增加約40萬噸。對比工業(yè)銷量，去年3月銷量為95.22萬噸，今年3月的銷量不可能達到135萬噸。由此推斷，在不考慮食糖進口改善的情況下，3月底食糖工業(yè)庫存必將超過去年同期。

如果4月的銷售同比沒有改善，而產(chǎn)量較去年會增加大約30萬噸，那今年的庫存高峰極有可能后移到4月底。

另外，統(tǒng)計鄭糖自上市以來歷月上漲概率和月度平均漲跌幅發(fā)現(xiàn)，7月鄭糖下跌的概率最大，3月僅次于7月，而3月的平均漲跌幅最小，其次是7月。在不考慮蔗款兌付的情況下，制糖企業(yè)高企的工業(yè)庫存已經(jīng)令3月銷售壓力非常大，3月食糖價格易跌難漲。

進口預(yù)期升溫

3月中旬，市場傳聞配額外進口許可發(fā)放量為150萬噸。據(jù)了解，今年的配額外許可將采取半年一發(fā)的形式，目前第一批許可已經(jīng)開始發(fā)放，上周開始中糧曹妃甸、中糧營口、東莞東糖、山東星光等加工廠陸續(xù)開工；第二批配額預(yù)計將在7月后發(fā)放，配額外進口加工糖必定會給國內(nèi)食糖工業(yè)銷量帶來沖擊。

從食糖工業(yè)銷量來看，2月銷量為60.67萬噸，環(huán)比下降了75.36萬噸。今年受配額外進口許可發(fā)放推后影響，1月食糖進口量僅為3萬噸，2月配額內(nèi)進口價差穩(wěn)定在2200—2400元/噸。進口量繼續(xù)維持低位，工業(yè)銷售又不高，反映出2月國內(nèi)食糖消費異常低迷。

如果配額外許可分兩批發(fā)放，3—6月每月平均許可量大致為18萬噸，但進口原糖會否立即加工投放市場存在不確定性。1月食糖進口國主要有泰國、韓國、危地馬拉。預(yù)計3月開始將會有古巴食糖陸續(xù)進入我國，每年3月食糖進口量環(huán)比會出現(xiàn)明顯增長，今年同樣也不例外，筆者預(yù)估在25萬噸左右。

綜合來看，在進口預(yù)期升溫，企業(yè)庫存峰值預(yù)期后移至4月的情況下，4月白糖上漲空間不大。同時，5月合約目前在5670元/噸附近，甜菜糖倉單成本估算在5500元/噸左右，下跌空間雖然不大，但做多時機仍需等待。因此，4月適合波段操作，跨期套利應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向1809—1901合約。