自2月底、3月初以來，整個商品市場在美聯(lián)儲加息利空下進入長時間的調(diào)整，普遍回調(diào)至40周均線的支撐區(qū)域。價格上，滬鎳走勢甚至表現(xiàn)得更強，現(xiàn)貨市場也更堅挺。

美元疲軟格局不變

近年來,美國對進口自我國的鋼材“雙反”調(diào)查逐年加劇，我國出口至美國鋼材的占比已由2006的12.22%，快速下降到2017年的1.57%，2017年我國出口鋼材至美國僅118萬噸。此次美國加征鋼鐵關(guān)稅，實際上對我國的出口影響很小。另外，近期美聯(lián)儲利率決議的實際落地，也無疑向市場發(fā)出信號，即今年美聯(lián)儲加息的整體頻率放慢，步伐也會進一步放緩。2018年3次加息的預(yù)期，從頻率和強度上都預(yù)計不及預(yù)期，美元長期疲軟格局不變。

庫存延續(xù)下降趨勢

我國港口周庫存自2012年以來緩慢下降，雖然在2014年中旬達到2500萬噸的高峰值，但之后一路下降到目前的804.8萬噸，遠遠低于2017年年末的1000萬噸整數(shù)關(guān)口，這種持續(xù)的港口鎳礦下滑趨勢，長期利多鎳價。兩市鎳庫存也發(fā)生同降現(xiàn)象，上期所精煉鎳庫存自2016年10月的10萬噸，下降到目前的40206噸。倫敦市場鎳庫存為323880噸，同樣處于繼續(xù)下降趨勢。需要注意的是，LME鎳注銷倉單，持續(xù)上升至3月26日的134082噸。我們知道，注銷比例持續(xù)高位，對倫敦市場鎳庫存消耗將會加快。可見，中美貿(mào)易摩擦同樣對交易所的鎳庫存影響不大，庫存下降趨勢將繼續(xù)擴大。

新能源汽車電池需求穩(wěn)增

2017年新能源汽車產(chǎn)銷量非常大。2017年12月，新能源汽車產(chǎn)量為12.5萬輛，單月同比增長71.20%；累計產(chǎn)量上，2017年1—12月為71.60萬輛，累計同比增長51.10%。2月數(shù)據(jù)是8.9萬輛，高于2017年同期的2.4萬輛和2016年的5.1萬輛。我們認為，2018年新能源以穩(wěn)定增長為主，主要是考慮到政策補貼逐步退出的因素。國家對新能源的補貼標準里，續(xù)航里程在100到150公里間的新能源汽車，給予2萬元補貼，而地方可以在國家財政補貼的標準上，給予不超過50%的地方財政補貼，補貼公示內(nèi)容維持兩年。

因此，我們認為，2018年的新能源市場，市場更多是逐步穩(wěn)增的市場，2017年的新能源大爆發(fā)的局面將得到一定緩解。從生產(chǎn)企業(yè)來看，目前鎳板的生產(chǎn)意愿不如硫酸鎳（三元電池）需求。從供給上，硫酸鎳生產(chǎn)增長，在一定程度上壓縮了可交割鎳板的生產(chǎn)占比。在上次金川鎳多頭擠倉事件后，交易所隨即引入了俄鎳交割種類，對傳統(tǒng)多頭亦起到一定的震懾作用。

圖為滬鎳基差走勢

總體來看，2018年的風(fēng)險點主要在于目前印尼青山煉廠的不銹鋼投入產(chǎn)出，以及印尼6月新增兩煉廠上面，可能短期內(nèi)會影響國內(nèi)鎳原料需求。總體上，我們認為，滬鎳調(diào)整到95000—97000元/噸強支撐區(qū)域后，受行業(yè)利多因素影響，2018年滬鎳仍將以偏漲、重心逐步上移的走勢行情為主。