近期，PTA1805合約偏弱振蕩，截至3月27日收盤，1805合約收盤價(jià)為5462元/噸，較前期高點(diǎn)下跌138元/噸。我們認(rèn)為，PTA價(jià)格下跌空間有限。

煉廠檢修季快要結(jié)束

就原油而言，其淡旺季比較明顯。一般1—3月為成品油需求淡季，4月旺季啟動(dòng)，5—9月達(dá)到旺季高峰期（夏季汽車出行）。前期在成品油處于需求淡季的情況下，煉廠開始檢修，原油庫存開始積累，油價(jià)下跌。但煉廠檢修季即將結(jié)束，煉廠開工負(fù)荷將不斷提高，從而增加原油采購量，原油庫存將會(huì)減少。因此，后期原油價(jià)格有望堅(jiān)挺，進(jìn)而從成本端支撐PTA價(jià)格。

聚酯旺季即將來臨

根據(jù)筆者上周的調(diào)研，當(dāng)前聚酯旺季已經(jīng)啟動(dòng)，聚酯開工有望保持高位。由于2018年春節(jié)比較晚，織造工廠大多在春節(jié)前備貨聚酯到3月中下旬，聚酯工廠成品庫存逐漸積累，導(dǎo)致前期PTA價(jià)格承壓下行。但這一利空因素已經(jīng)兌現(xiàn)，一部分織造工廠已經(jīng)開始補(bǔ)貨聚酯原料，上周的聚酯產(chǎn)銷也因此轉(zhuǎn)好。此外，今年坯布訂單較好，大部分織造工廠的訂單已經(jīng)排到6月底，甚至有部分排到12月底。我們可以肯定的是，織造工廠在3月中旬之后，會(huì)持續(xù)補(bǔ)貨聚酯原料。與此同時(shí)，聚酯庫存從春節(jié)后的高點(diǎn)81天已經(jīng)下降到目前的67天。從終端來看，2018年1—2月紡織服裝累計(jì)出口434.4億美元，增長25.5%，表明終端需求依然給力。

PTA供應(yīng)將會(huì)減少

后期，PTA裝置存在檢修計(jì)劃，PTA供應(yīng)將會(huì)減少。PTA裝置每年需要進(jìn)行一次檢修，保證裝置能夠穩(wěn)定運(yùn)行。根據(jù)當(dāng)前PTA裝置的檢修計(jì)劃，漢邦一套220萬噸/年的PTA裝置計(jì)劃于4月進(jìn)行檢修；蓬威90萬噸計(jì)劃4月份進(jìn)行檢修。此外，根據(jù)我們的調(diào)研，一家PTA工廠的220萬噸裝置在5—6月份存在檢修計(jì)劃。屆時(shí)PTA供應(yīng)量的減少可能會(huì)超出市場預(yù)期。

綜上所述，煉廠檢修季快要結(jié)束，原油有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢，給予PTA一定的成本支撐。與此同時(shí)，織造需求向好，聚酯開工將保持高位，利好PTA價(jià)格。此外，二季度檢修的PTA裝置依然較多，PTA供應(yīng)量也會(huì)相應(yīng)減少。因此，后市PTA下跌空間有限。