豆粕期權(quán)的上市開辟了我國(guó)商品期權(quán)先河，不僅進(jìn)一步完善了我國(guó)衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，還為相關(guān)市場(chǎng)主體提供了更加豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和策略。私募、券商、銀行、保險(xiǎn)、基金和期貨公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)可以在豆粕場(chǎng)內(nèi)期權(quán)基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出更加多樣化、個(gè)性化的產(chǎn)品，解決目前市場(chǎng)產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化的難題，吸引個(gè)人投資者以資產(chǎn)管理等方式間接參與市場(chǎng)，改善投資者結(jié)構(gòu)。

華東某投資管理公司注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，具備中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)私募投資基金管理人資格，已有50ETF期權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)。公司核心團(tuán)隊(duì)成員來(lái)自知名信托、投行、私募及券商機(jī)構(gòu)，均有十年以上投資經(jīng)歷。公司專注于量化投資，通過(guò)對(duì)各類金融工具的專業(yè)運(yùn)用和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的深刻理解，高度謹(jǐn)慎地進(jìn)行投資決策，為投資人實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。該機(jī)構(gòu)發(fā)行的某基金產(chǎn)品屬于市場(chǎng)中性類別的對(duì)沖套利產(chǎn)品，即通過(guò)期貨市場(chǎng)套利操作獲得投資收益。為更好地控制投資風(fēng)險(xiǎn)，公司利用期權(quán)輔助該產(chǎn)品的財(cái)富管理，結(jié)合基本面信息，通過(guò)多種交易策略，保持凈值穩(wěn)定增長(zhǎng)，在降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)追求收益。

根據(jù)不同的市場(chǎng)情況，公司利用期權(quán)工具構(gòu)建了多個(gè)套利模型。一是若預(yù)期未來(lái)期貨價(jià)格上漲，但漲幅不大時(shí)，選用牛市看漲垂直套利策略，即買入一個(gè)行權(quán)價(jià)格較低的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出一個(gè)標(biāo)的相同、到期時(shí)間一致、行權(quán)價(jià)格較高的看漲期權(quán)。二是發(fā)現(xiàn)近月、遠(yuǎn)月與中間月份的期貨價(jià)格存在不合理價(jià)差時(shí)，選擇買入蝶式套利策略，即買入(或賣出)較近月份合約，買入(或賣出)遠(yuǎn)期月份合約，同時(shí)賣出(或買入)居中月份合約。其中，居中月份合約的數(shù)量等于較近月份和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。三是預(yù)期價(jià)格短期窄幅波動(dòng)，可使用賣出跨式策略，即同時(shí)賣出同一標(biāo)的、相同行權(quán)價(jià)格、數(shù)量相等的看漲、看跌期權(quán)。四是預(yù)期市場(chǎng)波動(dòng)大幅增加，則采用買入跨式套利策略，即同時(shí)買入同一標(biāo)的、相同行權(quán)價(jià)格、數(shù)量相等的看漲、看跌期權(quán)。

2017年3月，美豆價(jià)格因巴西大豆豐產(chǎn)而下跌，國(guó)內(nèi)豆粕期貨也從3月初的3000元/噸跌至2800元/噸。一方面，公司考慮2017年全球大豆供給充足，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率保持高位，豆粕價(jià)格短期內(nèi)大幅上漲的可能性較低；另一方面，隨著天氣回暖，下游養(yǎng)殖需求逐漸釋放，豆粕出現(xiàn)大跌走勢(shì)的可能性較低。綜合判斷，國(guó)內(nèi)豆粕將保持振蕩格局。因此，公司采用了賣出寬跨式的套利策略，即賣出高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出相同月份低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)。

在2017年3月31日豆粕期權(quán)上市首日，公司便賣出看漲、看跌期權(quán)各30手，其中看跌期權(quán)m1709-P-2550成交價(jià)為25元/噸，看漲期權(quán)m1709-c-3000的成交價(jià)為42元/噸，當(dāng)日豆粕1709合約結(jié)算價(jià)為2784元/噸。

清明節(jié)后，豆粕低開低走，市場(chǎng)圍繞2750元/噸左右窄幅振蕩，公司擇機(jī)加倉(cāng)，擴(kuò)大盈利空間，在4月5日、6日兩個(gè)交易日，再次賣出看跌期權(quán)m1709-p-2550 共50手，成交均價(jià)24元/噸，賣出看漲期權(quán)m1709-c-2950 共70手，成交均價(jià)36.5元/噸。4月10日，公司再次加倉(cāng)賣出看漲期權(quán)m1709-c-2950 共20手，成交價(jià)31.5元/噸；賣出看跌期權(quán)m1709-p-2650 30手，成交價(jià)34元/噸。整體上，共累計(jì)賣出看跌期權(quán)110手、看漲期權(quán)120手。

4月11日，美豆波動(dòng)率開始增大，公司決定全部平倉(cāng)鎖定利潤(rùn)，最終實(shí)現(xiàn)盈利1.6萬(wàn)元。

企業(yè)認(rèn)為，從市場(chǎng)交易規(guī)模看，期權(quán)作為新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，已經(jīng)得到了很多企業(yè)和投資者的認(rèn)可。希望交易所陸續(xù)推出更多期權(quán)品種，為更多的實(shí)體企業(yè)提供豐富、多元的避險(xiǎn)和投資工具。