近期，大幅沖高的菜粕期貨小幅回調，修正前期不理性的漲幅。展望后市，中美貿易摩擦不確定性仍很大，加之菜粕需求逐漸轉好，而供應稍顯不足，因此后市菜粕期貨仍將偏強運行。

中美貿易摩擦風險仍在

3月下旬以來，美國挑起了中美貿易糾紛，雙方相繼亮劍，中國擬對美國進口大豆加征25%的關稅，令市場擔心大豆進口受阻，豆粕、菜粕期貨聯袂大幅走高。之后，隨著雙方釋放善意信號，市場擔憂情緒稍微緩解，菜粕期貨小幅回調。但目前看，中美貿易糾紛不排除升溫的可能，比如上周中國對來自美國的高粱加征關稅一事就一度刺激菜粕期貨大幅走強。后市來看，由此類消息引發(fā)的菜粕價格飆升可能將成為一種常態(tài)。

菜粕供應偏緊需求轉旺

沿海地區(qū)油廠菜粕庫存偏低，供應偏緊。由于近期沿海油廠開工率不高，加之下游提貨速度較快，導致沿海地區(qū)油廠菜粕庫存繼續(xù)下降。據監(jiān)測，截至4月20日當周，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜粕庫存為3.58萬噸，周環(huán)比減少0.32萬噸，降幅為8.2%。較去年同期的5.1萬噸下降29.8%，為歷年來同期最低水平。

此外，隨著夏季臨近，水產養(yǎng)殖將提上日程，較好的水產養(yǎng)殖利潤將刺激水產擴大養(yǎng)殖規(guī)模，主要用于水產消費的菜粕將迎來消費旺季。數據顯示，近期沿海地區(qū)油廠菜粕成交情況開始明顯好轉。據監(jiān)測，截至4月20日當周，國內沿海地區(qū)油廠菜粕周成交量為1.08萬噸，周環(huán)比增加500%，年初至今成交24.1萬噸，同比增加24.8%。

外盤豆類仍有促漲因素

由于市場擔憂中美貿易糾紛影響美豆出口，4月中旬以來美豆沖高回落，跌幅較大。但影響美豆走勢的利多因素較多，近期美豆不會持續(xù)下跌。同時，南美大豆生產尚存利多因素。截至上周，阿根廷大豆收獲近四成，阿根廷農業(yè)部繼續(xù)下調該國大豆產量預估數字，預計2017/2018年度阿根廷大豆最終產量為3760萬噸，比最初預期減少1540萬噸或29%。目前巴西大豆已經收獲九成以上，但從近期第三大大豆主產州南里奧格蘭德的大豆收獲情況看，單產低于其他州的水平，可能會使有關機構降低巴西全國總產預估產量。

目前新作美豆開始進入播種期，由于土地過于潮濕，播種進度較慢。據美國農業(yè)部（USDA）周一公布的每周作物生長報告顯示，截至4月22日當周，美國大豆種植率為2%，低于去年同期的5%，持平于五年均值的2%。在美國農業(yè)部3月底播種面積報告中，給出美豆播種面積低于去年，同時大幅低于市場預期，如果單產再出現問題，將可能導致今年美豆產量降低。

油脂偏弱成就粕類強勢

由于同為油料下游產品，油和粕價格素來有“蹺蹺板”效應。目前港口大豆油廠開工率較高，豆油產量增加，港口油廠庫存居高不下。截至4月20日，國內豆油商業(yè)庫存總量132.29萬噸，較去年同期的114.33萬噸增加17.96萬噸，增幅為15.71%，為歷史同期最高水平。棕櫚油方面，目前主產國開始進入增產周期，預期產量增加。與此同時，隨著氣溫回升，國內將進入棕櫚油的相對消費旺季，物美價廉的棕櫚油會拉低油脂整體水平。菜油方面，雖然臨儲菜油拋售完畢，但前期成交的20萬噸菜油以及定向銷售的90萬噸菜油仍在密集出庫中，市場供應壓力較大。三大油脂供應充足，而需求不振，油價自然難以走強。

綜上所述，因市場擔憂中美貿易摩擦升級，清明節(jié)前后菜粕期貨出現一輪上漲行情，而近期的回落則是修復了技術上的超買。由于貿易摩擦風險仍存，加之粕類自身供需面上仍有利多因素可以挖掘，這使得菜粕期貨后市將繼續(xù)偏強運行。