提要

隨著銅礦供應(yīng)超預(yù)期被市場(chǎng)消化，銅終端消費(fèi)行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)好將支撐銅價(jià)筑底回升。滬銅1806合約50500元/噸附近支撐較強(qiáng)，建議投資者參照此位置建立多單。

圖為房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增幅

近期，倫銅小幅回落。我們認(rèn)為，銅礦供應(yīng)超預(yù)期對(duì)銅價(jià)的利空影響已經(jīng)兌現(xiàn)，后期終端行業(yè)持續(xù)改善將支撐銅價(jià)繼續(xù)回升。

銅礦供應(yīng)超預(yù)期已經(jīng)消化

全球銅礦產(chǎn)量恢復(fù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018年全球銅礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.5%，而2017年同比下降1.7%。第一，Escondida銅礦生產(chǎn)恢復(fù)超預(yù)期，智利銅礦產(chǎn)量增加。第二，智利主要銅礦達(dá)成勞資協(xié)議，銅礦罷工可能性下降，智利礦業(yè)部對(duì)2018年智利銅礦生產(chǎn)較為樂觀，預(yù)估全年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.5%—7.2%。第三，2017年全球主要礦山企業(yè)利潤(rùn)大幅增加，2018年礦山資本支出增加將推動(dòng)現(xiàn)有礦山擴(kuò)大再生產(chǎn)和新建礦山投產(chǎn)。我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)消化了銅礦供應(yīng)超預(yù)期的消息，銅價(jià)在一季度已深度下跌，后期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注終端消費(fèi)對(duì)價(jià)格的支撐作用。

主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊亮麗

美國(guó)制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)持續(xù)改善，預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速提高。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月Markit制造業(yè)PMI初值56.5，為2014年12月以來的最高值，高于預(yù)期值55.2和3月終值55.6。其中，4月產(chǎn)出訂單指數(shù)反彈至56.4，創(chuàng)15個(gè)月以來新高。另外，3月美國(guó)成屋銷售總數(shù)為560萬戶，好于預(yù)期的555萬戶，美國(guó)東北部和中部地區(qū)銷售強(qiáng)勁增長(zhǎng)。市場(chǎng)預(yù)期，2018年美國(guó)GDP年化增長(zhǎng)或達(dá)到2.5%，高于2017年增速2.3%。

歐元區(qū)制造業(yè)保持?jǐn)U張，經(jīng)濟(jì)存改善空間。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值為56，低于預(yù)期值56.1和前值56.6，為14個(gè)月新低。但是，歐元區(qū)制造業(yè)產(chǎn)能利用率連續(xù)回升，表明歐元區(qū)制造業(yè)在消化前期訂單。同時(shí)，作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，德國(guó)4月制造業(yè)PMI初值為58.1，高于預(yù)期值57.5。

中國(guó)制造業(yè)穩(wěn)中有升，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。3月中國(guó)官方制造業(yè)PMI為51.5，比2月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，其中生產(chǎn)指數(shù)為53.1，較2月上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，表明春節(jié)后制造企業(yè)集中開工，整體生產(chǎn)穩(wěn)中有升。中國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)6.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期，顯示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。

中國(guó)終端消費(fèi)行業(yè)整體改善

我國(guó)銅消費(fèi)占全球的50%，我國(guó)終端消費(fèi)行業(yè)持續(xù)改善，將提高銅的需求。電網(wǎng)方面，國(guó)家電網(wǎng)承諾2018年電網(wǎng)投資將達(dá)4989億元，高于2017年的實(shí)際投資4854億元，其中用銅量較少的輸電網(wǎng)的投資保持平穩(wěn)，而用銅量較多的配電網(wǎng)投資增加。基建方面，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)大型基建項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè)，3月大型挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)100.5%，結(jié)束了2月銷售增速大幅下滑的情況。

房地產(chǎn)方面，隨著中國(guó)樓市去庫(kù)存接近完成，房地產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)回升。3月，70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比增幅為0.4%，較2月的0.2%有所擴(kuò)大。同時(shí)，預(yù)期投資提高將帶動(dòng)房地產(chǎn)供應(yīng)，1—3月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.4%，增速比1—2月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

另外，空調(diào)產(chǎn)量延續(xù)高增長(zhǎng)，4月國(guó)內(nèi)家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為1671萬臺(tái)，較去年同期上升16%，其中，內(nèi)銷較去年同期增長(zhǎng)18.5%，出口較去年同期增長(zhǎng)9.4%。

總的來看，隨著銅礦供應(yīng)超預(yù)期被市場(chǎng)消化，銅終端消費(fèi)行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)好將支撐銅價(jià)筑底回升。從技術(shù)上看，滬銅1806合約50500元/噸附近支撐較強(qiáng)，建議投資者短期參照此位置建立多單。