提要

隨著銅礦供應超預期被市場消化，銅終端消費行業(yè)持續(xù)轉好將支撐銅價筑底回升。滬銅1806合約50500元/噸附近支撐較強，建議投資者參照此位置建立多單。

圖為房地產開發(fā)投資完成額累計同比增幅

近期，倫銅小幅回落。我們認為，銅礦供應超預期對銅價的利空影響已經兌現，后期終端行業(yè)持續(xù)改善將支撐銅價繼續(xù)回升。

銅礦供應超預期已經消化

全球銅礦產量恢復高速增長，預計2018年全球銅礦產量同比增長3.5%，而2017年同比下降1.7%。第一，Escondida銅礦生產恢復超預期，智利銅礦產量增加。第二，智利主要銅礦達成勞資協議，銅礦罷工可能性下降，智利礦業(yè)部對2018年智利銅礦生產較為樂觀，預估全年產量同比增長3.5%—7.2%。第三，2017年全球主要礦山企業(yè)利潤大幅增加，2018年礦山資本支出增加將推動現有礦山擴大再生產和新建礦山投產。我們認為市場已經消化了銅礦供應超預期的消息，銅價在一季度已深度下跌，后期應重點關注終端消費對價格的支撐作用。

主要國家經濟數據依舊亮麗

美國制造業(yè)、房地產等行業(yè)持續(xù)改善，預期經濟增速提高。數據顯示，美國4月Markit制造業(yè)PMI初值56.5，為2014年12月以來的最高值，高于預期值55.2和3月終值55.6。其中，4月產出訂單指數反彈至56.4，創(chuàng)15個月以來新高。另外，3月美國成屋銷售總數為560萬戶，好于預期的555萬戶，美國東北部和中部地區(qū)銷售強勁增長。市場預期，2018年美國GDP年化增長或達到2.5%，高于2017年增速2.3%。

歐元區(qū)制造業(yè)保持擴張，經濟存改善空間。歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值為56，低于預期值56.1和前值56.6，為14個月新低。但是，歐元區(qū)制造業(yè)產能利用率連續(xù)回升，表明歐元區(qū)制造業(yè)在消化前期訂單。同時，作為歐元區(qū)經濟增長引擎，德國4月制造業(yè)PMI初值為58.1，高于預期值57.5。

中國制造業(yè)穩(wěn)中有升，經濟持續(xù)增長。3月中國官方制造業(yè)PMI為51.5，比2月上升1.2個百分點，其中生產指數為53.1，較2月上升2.4個百分點，表明春節(jié)后制造企業(yè)集中開工，整體生產穩(wěn)中有升。中國一季度GDP增長6.8%，符合市場預期，顯示了中國經濟增長的穩(wěn)定性。

中國終端消費行業(yè)整體改善

我國銅消費占全球的50%，我國終端消費行業(yè)持續(xù)改善，將提高銅的需求。電網方面，國家電網承諾2018年電網投資將達4989億元，高于2017年的實際投資4854億元，其中用銅量較少的輸電網的投資保持平穩(wěn)，而用銅量較多的配電網投資增加?；ǚ矫妫S著天氣逐漸轉暖，國內大型基建項目已經開工建設，3月大型挖掘機銷量同比增長100.5%，結束了2月銷售增速大幅下滑的情況。

房地產方面，隨著中國樓市去庫存接近完成，房地產價格企穩(wěn)回升。3月，70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比增幅為0.4%，較2月的0.2%有所擴大。同時，預期投資提高將帶動房地產供應，1—3月全國房地產開發(fā)投資同比增長10.4%，增速比1—2月份提高0.5個百分點。

另外，空調產量延續(xù)高增長，4月國內家用空調行業(yè)排產約為1671萬臺，較去年同期上升16%，其中，內銷較去年同期增長18.5%，出口較去年同期增長9.4%。

總的來看，隨著銅礦供應超預期被市場消化，銅終端消費行業(yè)持續(xù)轉好將支撐銅價筑底回升。從技術上看，滬銅1806合約50500元/噸附近支撐較強，建議投資者短期參照此位置建立多單。