七禾網(wǎng)11、2017年受益于A股市場(chǎng)兌現(xiàn)“價(jià)值投資”的因素，部分股票型私募機(jī)構(gòu)表現(xiàn)較好，進(jìn)而受到投資者追捧，規(guī)模得以迅速增加。拾麥?zhǔn)欠褚灿凶约邯?dú)特的“價(jià)投”策略？

姚烈：在2017年，拾麥正是預(yù)判了市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)偏向藍(lán)籌板塊，因此提前布局了上證50指數(shù)，并優(yōu)化了成分股精挑細(xì)選了消費(fèi)、白酒、食品飲料、保險(xiǎn)、銀行等盈利增速確定、分紅率高、估值低的板塊個(gè)股，使得產(chǎn)品整體收益較好，同時(shí)通過(guò)對(duì)沖保護(hù)使得凈值回撤也很??；做到了價(jià)值投資疊加對(duì)沖保護(hù)。

七禾網(wǎng)12、但是進(jìn)入2018年，獨(dú)角獸概念橫空出世，中概股回A的聲音此起彼伏，創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)也明顯強(qiáng)于主板。這些跡象似乎都在表明一個(gè)結(jié)論，今年白馬股沒(méi)戲了，而中小創(chuàng)的價(jià)值洼地將被挖掘。您如何看待這個(gè)觀點(diǎn)？

姚烈：我覺(jué)得不是白馬股沒(méi)戲，而是在1月份的上漲中快速的漲到合理估值進(jìn)而引發(fā)了一次較大的調(diào)整，同時(shí)伴隨中美貿(mào)易戰(zhàn)等干擾因素使得調(diào)整的時(shí)間被延長(zhǎng)了；從長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間角度看，這些白馬股未來(lái)還是會(huì)重新走強(qiáng)，需要的只是時(shí)間；受監(jiān)管政策扶持新經(jīng)濟(jì)、獨(dú)角獸等的影響，中小創(chuàng)在2月份展開(kāi)反彈，市場(chǎng)一度認(rèn)為風(fēng)格切換，但我認(rèn)為這是一次市場(chǎng)風(fēng)格的擴(kuò)散和平衡，在2017年是藍(lán)籌板塊太強(qiáng)，幾乎只有這樣一批幾十個(gè)股票在漲，大多數(shù)股票在跌，而中小創(chuàng)連續(xù)調(diào)整近3年后確實(shí)有一批成長(zhǎng)確定的公司估值開(kāi)始具有吸引力，疊加藍(lán)籌板塊調(diào)整的資金溢出效應(yīng)，中小創(chuàng)確實(shí)在二季度表現(xiàn)的更為強(qiáng)勢(shì)，但是伴隨著估值的快速上升，中小創(chuàng)的整體反彈或許將告一段落，結(jié)構(gòu)分化將開(kāi)始演繹；未來(lái)市場(chǎng)也許只有龍頭才能獲得資金青睞，藍(lán)籌的龍頭加成長(zhǎng)的龍頭。

七禾網(wǎng)13、剛剛結(jié)束的伯克希爾年會(huì)上，巴菲特非常看好中國(guó)，給中國(guó)股市打Call，您覺(jué)得中國(guó)股市目前最大的基本面是什么？股市上漲最大的動(dòng)力是什么？

姚烈：最大的基本面是國(guó)家政局的穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)面的回升；在經(jīng)濟(jì)困難的時(shí)候國(guó)家從容的進(jìn)行供給側(cè)改革，去杠桿去產(chǎn)能降庫(kù)存補(bǔ)短板；在金融領(lǐng)域大刀闊斧的重組改革降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；這些都是經(jīng)濟(jì)再次騰飛的有利保證；股市上漲的最大動(dòng)力無(wú)疑是市場(chǎng)資金的信心！信心來(lái)自于對(duì)國(guó)家政局穩(wěn)定的放心和對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的相信。

七禾網(wǎng)14、也有人認(rèn)為未來(lái)五年甚至十年，中國(guó)股市都是一個(gè)慢牛的格局。您是否認(rèn)同？為什么？

姚烈：這個(gè)觀點(diǎn)我也相信，暴漲暴跌都不利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的發(fā)展，慢牛的節(jié)奏是市場(chǎng)所有參與者都喜聞樂(lè)見(jiàn)的。首先國(guó)家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，資金脫虛向?qū)嵉那疤嵯?，資本市場(chǎng)的過(guò)熱和股市暴漲會(huì)引發(fā)資金回流，進(jìn)而形成更大的泡沫與風(fēng)險(xiǎn)；非正常暴跌的話造成市場(chǎng)融資功能下降、市值蒸發(fā)，財(cái)富消失，也不利于實(shí)體企業(yè)的發(fā)展和社會(huì)的和諧穩(wěn)定。

七禾網(wǎng)15、此前由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，A股市場(chǎng)與商品市場(chǎng)均出現(xiàn)了幅度不小的波動(dòng)，對(duì)拾麥來(lái)說(shuō)，有哪些機(jī)制來(lái)應(yīng)對(duì)這些突發(fā)的“黑天鵝”事件？

姚烈：我們的風(fēng)控手段是基于產(chǎn)品策略和機(jī)構(gòu)方的風(fēng)險(xiǎn)偏好，目前我們都采用對(duì)沖策略，敞口較小，對(duì)沖倉(cāng)位較高，因此市場(chǎng)的黑天鵝事件基本沒(méi)影響。

七禾網(wǎng)16、2018年行將過(guò)半，不論是證券市場(chǎng)還是商品市場(chǎng)對(duì)多數(shù)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)都難言順暢，您覺(jué)得2018年的行情特征是什么？應(yīng)該怎么來(lái)做？

姚烈：行情特征就是風(fēng)格不明顯，轉(zhuǎn)換較快，同時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)率大，干擾因素太多，整體看賺錢(qián)效應(yīng)不明顯；最好的操作方式還是耐心等待好公司跌下來(lái)，在低估的時(shí)候買(mǎi)入并持有，等待機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)17、您是復(fù)旦求是學(xué)院“首席風(fēng)控官”課程的特邀導(dǎo)師，那么對(duì)您來(lái)說(shuō)，私募機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何設(shè)立風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，如何來(lái)進(jìn)行風(fēng)控管理？

姚烈：風(fēng)控是私募機(jī)構(gòu)以及產(chǎn)品的核心，體現(xiàn)在如果不重視風(fēng)控，那么輕則影響產(chǎn)品收益，重則影響公司存亡，因此必須重視風(fēng)控，且需要專(zhuān)人專(zhuān)崗來(lái)負(fù)責(zé)風(fēng)控業(yè)務(wù)，從公司的體制機(jī)制、投研體系的運(yùn)行、交易流程的管理、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)的過(guò)程、渠道客戶的維護(hù)等各個(gè)方面設(shè)立風(fēng)控流程。

七禾網(wǎng)18、也請(qǐng)您介紹一下拾麥資產(chǎn)的風(fēng)控體系。

姚烈：拾麥設(shè)置有專(zhuān)門(mén)的風(fēng)控總監(jiān)，公司內(nèi)部有完善的風(fēng)控制度和流程，投研、運(yùn)維等各個(gè)體系都有風(fēng)控制度約束，產(chǎn)品也有根據(jù)合同設(shè)立的各個(gè)分控閾值來(lái)控制；每天收盤(pán)后團(tuán)隊(duì)內(nèi)部會(huì)有產(chǎn)品凈值預(yù)估來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；盤(pán)前盤(pán)中都會(huì)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)。

七禾網(wǎng)19、您管理的紫金麥田收獲9號(hào)已經(jīng)多次獲得了七禾網(wǎng)五星基金，這支產(chǎn)品主要應(yīng)用了什么投資策略？它的特點(diǎn)是什么？

姚烈：主要就是前面介紹的smartbeta策略，我們?cè)谏献C50指數(shù)上進(jìn)行成分股優(yōu)化并輔以對(duì)沖手段；近期我們疊加了明晟成分股更加優(yōu)化完善了組合。

七禾網(wǎng)20、拾麥多款產(chǎn)品在2017年均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，能否為我們介紹一下拾麥的產(chǎn)品體系及策略體系？

姚烈：我們目前主要是市場(chǎng)中性策略、股票多頭策略、期權(quán)套利策略；主要還是以為機(jī)構(gòu)客戶和渠道方訂制個(gè)性化策略為主，也就是根據(jù)客戶需要的預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)承受來(lái)設(shè)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，疊加交易策略來(lái)確保最后產(chǎn)品運(yùn)行的效果符合客戶需要。