蘋果期貨的熱度還未消退，緊接著，橫盤一年半之久的棉花期貨竟然漲停了！本輪棉花的快漲由天氣作為導(dǎo)火索，最根本的原因還是在于后市偏強(qiáng)的基本面。“老棉花”們都知道，類似當(dāng)前的天氣，新疆年年有，今年也不例外。但“例外”還是發(fā)生了：期貨市場頻繁漲停！國內(nèi)鄭棉借著天氣的春風(fēng)上了新臺(tái)階。

天氣增加助力

根據(jù)中國棉花協(xié)會(huì)消息，5月以來，新疆多次遭遇低溫、多雨、大風(fēng)揚(yáng)沙等惡劣天氣。南疆部分棉區(qū)受災(zāi)，尉犁縣阿克蘇普鄉(xiāng)、古勒巴格鄉(xiāng)和庫爾勒市的普惠農(nóng)場、哈拉玉宮鄉(xiāng)受災(zāi)比較嚴(yán)重，個(gè)別地方有40%-50%的棉田棉苗需要重新播種，受災(zāi)地區(qū)的棉農(nóng)自5月8日開始對(duì)棉田進(jìn)行重播，目前已完成復(fù)播工作。

上周末，北疆部分地區(qū)再次出現(xiàn)降溫、降雪天氣。不過，此次低溫過程影響區(qū)域范圍很小，且該區(qū)域未處于新疆棉花主產(chǎn)區(qū)，對(duì)棉花生產(chǎn)影響很小。另外，中美貿(mào)易談判的落地也對(duì)國內(nèi)外棉花市場形成利多。中美兩國19日在華盛頓就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明，雙方同意有意義地增加美國農(nóng)產(chǎn)品和能源出口。本周一，國內(nèi)鄭棉開盤回落后再次拉升，最終再次以漲停價(jià)收盤。

新年度產(chǎn)需缺口擴(kuò)大

據(jù)5月份美農(nóng)報(bào)告顯示，2018/2019年度，全球棉花消費(fèi)量增加3.9%，再次出現(xiàn)產(chǎn)不足需局面；同時(shí)，期末庫存調(diào)減470萬包。

印度產(chǎn)量和本年度持平。美國方面，雖然新年度棉花播種面積增加，但因西南地區(qū)降雨減少導(dǎo)致棄收率上升，單產(chǎn)預(yù)計(jì)低于去年，產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降7%；維持出口量預(yù)估1550萬包不變。中國去庫存效果明顯，2015年以來，期末庫存至少以160萬噸的速度下降。2018/2019年度，預(yù)計(jì)期末庫存再次下降164萬噸，庫消比回落近22個(gè)百分點(diǎn)至80%左右。同時(shí)，美農(nóng)報(bào)告調(diào)減中國新年度棉花產(chǎn)量、調(diào)增消費(fèi)量，年度產(chǎn)需缺口再度擴(kuò)大至315萬噸左右。

國儲(chǔ)庫存直逼“安全線”

2017/2018年度，國內(nèi)產(chǎn)需缺口272萬噸。 在如此巨量缺口存在的情況下，國內(nèi)棉花價(jià)格進(jìn)入了長達(dá)近一年半之久的穩(wěn)定期；與此同時(shí)，期貨價(jià)格則呈區(qū)間震蕩走勢。國內(nèi)目前處于棉苗生長早期，市場卻因天氣而瘋狂。一方面固然不乏資金炒作的因素，但最根本的還是在于后期偏強(qiáng)的基本面——巨大產(chǎn)需缺口&國儲(chǔ)庫存量。

2016年拋儲(chǔ)前，國儲(chǔ)庫存量約為840萬噸，盡管較之前1100萬噸的巨量明顯下降，但對(duì)于國內(nèi)棉花市場而言依然是一大壓力；拋儲(chǔ)結(jié)束后，國儲(chǔ)庫存量為520萬噸左右，較最高值下降了一半之多。在全球以及中國棉花產(chǎn)量大幅增加和儲(chǔ)備量較為安全的背景下，盡管有巨量缺口的存在，國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價(jià)格依然進(jìn)入了穩(wěn)定期。本輪拋儲(chǔ)結(jié)束后，國內(nèi)儲(chǔ)備棉存量有望觸及300萬噸的“安全線”，該存量對(duì)下一年度國內(nèi)棉花價(jià)格的調(diào)節(jié)作用將大大降低。因此，天氣對(duì)后期棉花產(chǎn)量的減產(chǎn)預(yù)期被認(rèn)為放大，資金借機(jī)跑步入場，便出現(xiàn)了國內(nèi)鄭棉瘋狂上漲的一幕——主力合約五個(gè)交易日內(nèi)收兩個(gè)漲停，最大漲幅超1800元/噸。

從目前來看，新疆惡劣天氣對(duì)棉花的影響不大。一方面，從重災(zāi)區(qū)情況看，巴州地區(qū)占全疆棉花產(chǎn)量的13%左右，巴州地區(qū)受災(zāi)最嚴(yán)重的尉犁縣產(chǎn)量占全疆產(chǎn)量的不到3%，影響有限。另一方面，目前屬于棉花生長早期，天氣好轉(zhuǎn)后還可以再進(jìn)行補(bǔ)種，后期天氣才是關(guān)鍵。長期而言，國內(nèi)棉花基本面偏強(qiáng)，棉價(jià) 有充足的上漲理由；短期來看，距離儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)結(jié)束至少三個(gè)月有余，再加上較為充足的工商業(yè)庫存，并不是大漲的好時(shí)機(jī)。我們預(yù)計(jì)，本輪資金炒作后鄭棉回落的風(fēng)險(xiǎn)較大。不過，鄭棉顯然已邁入新臺(tái)階。