調(diào)研對象：公司領(lǐng)導(dǎo) 某焦炭生產(chǎn)企業(yè)

調(diào)研日期：2018年5月28日

核心觀點

1.焦炭未來價格的漲跌會越來越快速，幅度越來越大，波動越來越像鋼材。

2.今年全國焦炭限產(chǎn)實際增加，徐州等地復(fù)產(chǎn)難度極大，加之6月份上合峰會結(jié)束后鋼材復(fù)產(chǎn)，焦炭供應(yīng)會不足。

3.18年山東的整體生產(chǎn)限制將會更嚴(yán)格。

4.目前鋼廠心態(tài)發(fā)生變化，對價格波動抵觸減少，焦化廠議價權(quán)變大。

5. 干熄焦生產(chǎn)對產(chǎn)爐及環(huán)保設(shè)施的要求較高，目前干熄焦生產(chǎn)廠商較少，但2020年存在全國強(qiáng)制要求焦炭濕改干可能。

6.焦炭期貨價格：期貨價格中樞在上移，短期回調(diào)是由于對徐州信心、上合峰會、獲利回吐三方面因素導(dǎo)致的；今年焦炭期貨價格定位可能在1900。

7.焦炭現(xiàn)貨價格：目前焦炭單噸的利潤為200元左右，現(xiàn)貨價格仍有200的上漲空間。

詳細(xì)內(nèi)容

一、焦炭的供需格局與價格分析

1.焦炭的供需格局

Q:怎么看待鋼材庫存變動？

A:對于庫存來說，市場是存在羊群效應(yīng)的，一季度出現(xiàn)了鋼材庫存的猛漲，四月份后庫存又快速跌下來，我們認(rèn)為六、七月份鋼廠的庫存會有一個結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，庫存可能會即有所增加，但也不會出現(xiàn)今年一、二月份的局面。

Q:怎么看未來焦炭、鋼材的價格波動？

A:我們覺得六七月份不會發(fā)生顛覆性的變化。從影響來看，最大的問題在于徐州，鋼材總需求不會有太大波動，但是開工會有變化，因此鋼材價格會有所波動。鋼鐵、焦炭、煤礦的三者的關(guān)系在之后可能發(fā)生微妙的變化。國企受政策影響大，波動范圍小，國家的調(diào)控力度越來越強(qiáng)，他們的變化也會小。煤礦是傳統(tǒng)意義上的企業(yè)，思維方式也非常傳統(tǒng)，因此煤礦的價格波動相對偏小。煤礦的價格就類似于一條基本線，焦炭的價格圍繞著它漲漲跌跌。鋼廠受資本、市場等方方面面的影響太多，鋼廠跟資本的結(jié)合率越來越快，因此鋼材的波動就非常頻繁，可以以天來計，它完全是個市場化競爭的格局。焦炭現(xiàn)在開始受到資本的影響，但它有兩端，它的原料端是不動的，市場端受到鋼廠的影響，那它的價格無非是在一個范圍內(nèi)不斷波動。

Q:怎么看未來焦炭的供需格局？

A:13-15年鋼鐵總的產(chǎn)量下降了1%，同期焦炭是平均每年下降5%-6%，煤炭則是下降了11%。煤礦通過去產(chǎn)能，16和17年發(fā)生了本質(zhì)性變化，不會發(fā)生巨大的數(shù)量波動，它總平衡相對穩(wěn)定，國家的限煤是大方向，是不能抵擋的，因此煤炭的供需關(guān)系是偏緊的。而焦化廠面對的大都是大的國有企業(yè)，處于相對弱勢地位，焦化廠煤的庫存不會像以前有25-30天左右，現(xiàn)在焦化廠的庫存一般在十幾天。從去產(chǎn)能來看，全國真正行政去產(chǎn)能的是煤礦，通過市場去產(chǎn)能的是焦化，大概去了5%左右的產(chǎn)能。鋼廠主要是一刀切去地條鋼，大鋼廠的產(chǎn)能基本沒受到太大影響，但去除的地條鋼這塊又不影響焦炭。焦炭未來兩年會有新產(chǎn)能出來，也會有舊產(chǎn)能出去，舊產(chǎn)能去的速度和力度和速度比新產(chǎn)能出來的要大。未來鋼鐵的總需求和總產(chǎn)能基本沒變，焦炭和鋼鐵價格的波動在未來會越來越劇烈和頻繁。

Q:焦炭的現(xiàn)在的庫存是怎么樣的？

A:從環(huán)保來講，有一句話叫“煤不見天，焦不落地”，整個產(chǎn)業(yè)鏈上的庫存都會降低。原來社會庫不包括鋼廠加起來也過千萬噸級別，現(xiàn)在的庫存基本只存在港口，只有3百萬噸左右。再加上鋼廠焦炭庫存的全封閉，鋼廠的庫存能力也變小。焦炭社會庫存的壓縮造成的影響就是價格的劇烈和頻繁波動，因為鋼廠一提產(chǎn)量，焦化廠的供應(yīng)就跟不上，鋼廠一減產(chǎn)量，焦化廠的焦炭就賣不了，將來的焦炭價格的特點就是漲跌快速，幅度越來越大，波動越來越像鋼材。

Q:焦炭產(chǎn)能是否存在過剩問題？

A:目前不存在過剩問題。

在17年鋼廠嚴(yán)重限產(chǎn)的情況下，焦化庫存沒有劇烈增加，到今年一季度鋼廠限產(chǎn)進(jìn)一步加劇后焦炭產(chǎn)能才出現(xiàn)了過剩，說明鋼焦平衡仍是存在。而四月份邯鄲等地區(qū)鋼廠復(fù)產(chǎn)，雖然部分鋼廠仍均有產(chǎn)爐停產(chǎn)、武安等地區(qū)被停產(chǎn)一段時間、山東一些焦化僅開產(chǎn)了70%左右的情況下，焦炭廠即使?jié)M負(fù)荷仍舊供應(yīng)緊張，焦炭漲價，說明焦炭產(chǎn)能過剩的情況并沒有出現(xiàn)。

隨著鋼廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)，而今年實際產(chǎn)低于去年，預(yù)計后續(xù)焦炭供應(yīng)將更為緊張。

2.焦炭現(xiàn)貨價格走勢分析

Q:怎么看待目前焦炭價格的劇烈波動？

A:鋼鐵的生產(chǎn)是相對穩(wěn)定的，高爐開了不會輕易停，因此對焦炭的剛需是存在的。焦炭可以限產(chǎn)，但不可以停產(chǎn)。當(dāng)鋼廠突然停產(chǎn)的時候，焦炭無法停產(chǎn)，在這種階段焦炭就是非常弱勢的，這種狀況就加劇了價格波動和頻率。

Q:山東地區(qū)焦炭的定價模式？焦化廠的議價權(quán)如何？

A:山東地區(qū)的價格一般由一些鋼廠提出，焦化廠會給出意見。目前一些鋼廠的心態(tài)發(fā)生變化，不再抵觸價格的波動，對焦化廠的漲價要求較為寬容，焦化廠的議價權(quán)變大。因為江蘇地區(qū)鎖價，鋼廠甚至?xí)Σ糠纸够瘡S暗地漲價。

Q:現(xiàn)在單噸的利潤大概在什么水平？

A:我們現(xiàn)在200多，剔除成本費用。

Q:現(xiàn)在200塊錢基本上屬于合理水平？

A:合理。我覺得焦炭現(xiàn)貨價格還要漲，還有200塊錢。這回已經(jīng)漲了4輪，漲了350了。但我們壓不住了，我們的想法是一次漲50，但100也根本壓不住。我們當(dāng)然都不愿意漲，現(xiàn)在是焦化廠壓著不漲，不然早漲500塊了。

Q:為什么大家都不愿意漲？

A:漲得快跌的快。我們這次漲得有點早，我當(dāng)時認(rèn)為再拖上半個月，把煤價打下來，不應(yīng)該5月1號漲，應(yīng)該是5月15號漲。

Q:現(xiàn)在是不是焦炭企業(yè)的協(xié)同比較難?

A:虧了自然就都限產(chǎn)了。

3.焦炭期貨價格走勢分析

Q:是指09現(xiàn)貨端有降價風(fēng)險？

A:現(xiàn)貨絕沒有降價的風(fēng)險。它的風(fēng)險在哪里呢？有一個最大的問題，風(fēng)險控制讓很多人失敗。風(fēng)險控制要求盡快平倉，現(xiàn)在焦炭劇烈波動，肯定會出現(xiàn)虧的時候，同樣很快就會回來，但是有嚴(yán)格的止損點。今年上半年跌停那一次我掙得最多，跌停全部買進(jìn)，因為不正常，是巨大的錯誤。資本的力量再強(qiáng)大也左右不了現(xiàn)貨，這是真正的東西。

Q:焦炭是不是可以找機(jī)會做空？

A:我建議在這個點不要做空。做空要盤面到2150以上，再漲不害怕。現(xiàn)在2000沒有做空的理由，有時候到一定程度以后要求必須平倉、止損。做空還是要了解到現(xiàn)貨的一些動向后，該做空的時候堅決做空，因為這個東西變動太快。

Q:你覺得會議結(jié)束之后，焦炭還有提價的可能嗎？

A:看徐州，徐州一旦有一個鋼廠投產(chǎn)，堅決做多。

Q:全年還是看多的，覺得趨勢往上？

A:焦炭的價格定位哪里？16年上半年價值定位在700塊，認(rèn)為焦炭漲到900就很高了。16年下半年漲到1500覺得很高，漲到2300也很高，然后一下子跌到1400。大家又開始覺得1500是合理的，跌破1400又起來，17年2、3月份跌到1290，我說買多就行了，不會再跌了?，F(xiàn)在焦炭到底社會定價應(yīng)該多少錢？大家的心態(tài)1900是合理的，鋼廠、焦化廠認(rèn)為1900合理，就是在1900開始波動。只要中國經(jīng)濟(jì)不發(fā)生根本性、顛覆性的變化，那么未來有可能會到2000、2300。如果煤價不動，那么大家就會認(rèn)為1900是合理的，因為利潤到400多塊錢對焦炭來講是暴利，所以超過這個數(shù)大家增產(chǎn)，低于這個數(shù)減產(chǎn)。所以我覺得今年的期貨價格定位在1900。

Q:這次焦炭回調(diào)是不是被鋼材帶下來？現(xiàn)貨肯定還是要繼續(xù)漲，這個回調(diào)有道理嗎？

A:大家對徐州的信心、上合峰會、大家的獲利回吐，這三方面疊加起來就會下跌了。這次獲利回吐很厲害，抵消徐州的文件，從1700、1800買多的人掙了很多錢，漲到2150，該反過來了，平衡一段時間。

焦炭還有一個規(guī)律，不知道對不對：如果說在高位維持一周，必然發(fā)生一次劇烈的變化。因為焦炭這個品種很有特點，在低位的時候，當(dāng)時在1700左右的時候，我看了三天以后覺得確實撐不住了，因為沒有力量再砸了，所以說那個時候就要反了。焦炭和鋼材不一樣，焦炭的問題在于現(xiàn)貨焦炭參與很少，所以期貨必須圍繞現(xiàn)貨來做。鋼廠基本上都參與期貨，所以現(xiàn)貨和期貨之間會有判斷問題：鋼廠都在做期貨，期貨盤面降了，他現(xiàn)貨很有可能要調(diào)。但我們焦炭廠沒有做期貨的。做現(xiàn)貨的，除了幾個貿(mào)易做對沖以外沒有人做。所以說我們做焦炭現(xiàn)貨的不玩期貨，焦炭期貨就必須圍繞現(xiàn)貨做，相對比較獨立，反而有機(jī)會。

二、行業(yè)停復(fù)產(chǎn)情況

Q:目前焦化廠的復(fù)產(chǎn)形式？

A:從環(huán)保政策的力度來看，徐州停產(chǎn)的焦化廠在未來很難重新開工，江蘇省未來焦化的極限就是1000萬噸左右。且江蘇文件指向性略有不明，焦化復(fù)查難度極大。江蘇地區(qū)（去年）10月底鋼協(xié)交易書、6月份允許實現(xiàn)“四個化”的企業(yè)復(fù)產(chǎn)和要求鋼廠焦炭50%外購以促進(jìn)焦化廠獨立關(guān)停的文件存在矛盾，且能完成四個化條件幾乎沒有可能。在徐州焦化肯定無法復(fù)產(chǎn)的情況下，27號江西又出臺了環(huán)保簽字問責(zé)制度，這又進(jìn)一步加大了過審復(fù)產(chǎn)難度。在6月份上合峰會結(jié)束后，鋼材復(fù)產(chǎn)，焦炭必然供應(yīng)不足遭到哄搶。

Q:今年的焦炭限產(chǎn)情況？.

A: 總體來說，18年山東的整體生產(chǎn)限制將會更嚴(yán)格。一方面去年冬天全國很多地區(qū)焦炭實際限產(chǎn)并不多，全國焦炭實際限產(chǎn)僅10%左右。另一方面，去年部分地區(qū)的作假問題被發(fā)現(xiàn)。

Q:4月鋼廠復(fù)產(chǎn)的形勢？

A:一些鋼廠因為自身原因停產(chǎn)，6月底將復(fù)產(chǎn)。其它鋼廠狀態(tài)保持。

Q:能夠承受不限產(chǎn)的最大虧損是多少？

A:如果焦化廠凈利潤虧損200左右，便會傾向于限產(chǎn)。如焦炭價格不變，山西煤價跌至1500以下也必然大面積限產(chǎn)。

三、公司情況

Q:公司的生產(chǎn)模式是怎樣的？

A:公司按產(chǎn)定銷生產(chǎn)，維持供不應(yīng)求狀態(tài)。

Q:公司的定價模式？

A:與鋼廠長協(xié)供貨，價格隨行就市。

Q:公司焦煤的庫存情況？

A:目前煤的整體庫存仍低于以往，但公司庫仍高于市場水平，目前不準(zhǔn)備繼續(xù)提高。

即使庫存已經(jīng)降到極致，也沒關(guān)系，5月份看到情況再恢復(fù)即可。

Q:公司焦煤的主要來源？

A:山西地區(qū)。

Q:焦煤價格情況？

A:我的價格和市場價不一致。

Q:現(xiàn)在焦煤庫存處于中性偏高？

A:沒有，整體庫存偏少，現(xiàn)在13萬噸煤，正常應(yīng)該在16萬噸。

Q:那如果價格漲了還可以再補(bǔ)一補(bǔ)？

A:不想補(bǔ)。因為我已經(jīng)鎖下了一部分，鎖住利潤了。

四、其它：焦炭、干熄焦等

（一）干熄焦

Q:干熄焦目前的形勢如何？

A:首先，干熄焦比濕熄焦質(zhì)量要好，也更環(huán)保，多數(shù)企業(yè)使用干熄焦后不會換回。

其次，從應(yīng)產(chǎn)情況來看，至去年9月份，山西地區(qū)進(jìn)行干熄焦生產(chǎn)的鋼廠還很少，這與干熄焦對產(chǎn)爐與配套設(shè)施的要求較高有關(guān)。生產(chǎn)干熄焦單爐至少要有90噸以上的產(chǎn)能，大多數(shù)廠爐達(dá)不到要求。發(fā)出的電即使自用，上網(wǎng)、并網(wǎng)的問題也難以解決。且生產(chǎn)中每天產(chǎn)生的幾千噸水，蒸汽難以排掉而要污水處理，該公司建設(shè)脫鹽、脫硫、脫硝等系列環(huán)保設(shè)施耗資15個億，遠(yuǎn)高于爐的價格。

最后，從未來形勢來看。以徐州、山西做法為參考，2020年全國可能會強(qiáng)制要求全部改為干熄焦。如果冬天汾渭平原的pm2.5、氮氧化物等空氣污染物繼續(xù)超標(biāo)，則會進(jìn)一步加速這個過程。徐州影響再打也只能作用于局部，影響更大的是山西與陜西，如果這兩省強(qiáng)制推行干熄焦，就會有大量企業(yè)自己退出。

（二）焦煤

Q:焦煤目前的主要形式？

A:低硫煤供應(yīng)從去年四季度較為緊張，預(yù)計未來仍將緊張很長的一段時間，其它類型煤的供應(yīng)在國家調(diào)控下較為平穩(wěn)。

Q:焦煤的定價模式？

A:山東實行市場價，月度定價后有量價掛鉤政策，充分利用可獲取30-50的利潤；山西實行隨行就市。