本輪油價(jià)下跌，主要受到擔(dān)憂歐佩克減產(chǎn)聯(lián)盟破裂影響，導(dǎo)致多頭平倉(cāng)。由于周五跌幅較大，周一早盤(pán)不乏平倉(cāng)止損頭寸跟進(jìn)，進(jìn)一步打壓油價(jià)。短期盤(pán)面轉(zhuǎn)跌勢(shì)，仍然將出現(xiàn)多空博弈的大幅震蕩。

從整體的基本面來(lái)看，應(yīng)當(dāng)是中期的調(diào)整。二季度上漲，并沒(méi)有進(jìn)一步的基本面跟進(jìn)，主要受是地緣局勢(shì)影響，以及商業(yè)多頭套保頭寸入場(chǎng)推高油價(jià)。從大的供需平衡表看，上半年需求弱于下半年。因此，下半年如果需求側(cè)保持正常增長(zhǎng)，基本面反而比二季度要好。但基本面后面，全球宏觀經(jīng)濟(jì)下半年仍然充滿變數(shù)。所以有可能上半年打出油價(jià)的高低區(qū)間。下半年油價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)在這個(gè)區(qū)間運(yùn)行。

總體而言，此次下跌我個(gè)人并不認(rèn)為是一個(gè)意外。有以下幾個(gè)原因：（1）去年11月的維也納會(huì)議，OPEC各國(guó)同意繼續(xù)延長(zhǎng)減產(chǎn)，但部分OPEC成員國(guó)當(dāng)時(shí)對(duì)于油價(jià)的心理價(jià)位是遠(yuǎn)低于當(dāng)前期貨市場(chǎng)或者現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格的。中東很多國(guó)家依賴原油生產(chǎn)以及出口得以盈利生存，因此個(gè)人認(rèn)為今后也是很難保證如同前幾個(gè)月144%的減產(chǎn)量。上周五油價(jià)下跌主要是有報(bào)道說(shuō)沙特和俄羅斯在減產(chǎn)逾一年后接近達(dá)成一項(xiàng)增產(chǎn)協(xié)議。其實(shí)即便沒(méi)有這樣的傳言，油價(jià)在短期內(nèi)繼續(xù)保持迅猛的向上突破勢(shì)頭也不是很現(xiàn)實(shí)。（2）從庫(kù)存的角度看，本月的全球原油庫(kù)存下降幅度大概在200萬(wàn)桶，不及同期去庫(kù)的平均水平。成品油方面，根據(jù)美國(guó)能源信息署的最新數(shù)據(jù)，截止2018年5月18日當(dāng)周，美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.33897億桶，比前一周增長(zhǎng)188萬(wàn)桶，也汽油庫(kù)存位于過(guò)去五年同期平均范圍上段。受到美國(guó)煉廠3月份以來(lái)的檢修以及停產(chǎn)影響，整體開(kāi)工率表現(xiàn)一般，也限制了油價(jià)的上行空間。（3）美國(guó)退出核協(xié)議等地緣政治問(wèn)題帶來(lái)的影響逐步被price in，OVX指數(shù)的走勢(shì)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。不論是對(duì)伊朗還是委內(nèi)瑞拉，是否制裁以及制裁的力度尚不明確，甚至?xí)?dǎo)致這兩個(gè)國(guó)家近期盡可能的加大生產(chǎn)。同時(shí)，一方面沙特等國(guó)擁有大量的閑置產(chǎn)能，另一方面美國(guó)的活躍鉆機(jī)數(shù)量不斷刷新紀(jì)錄。供應(yīng)端在短期內(nèi)出現(xiàn)問(wèn)題的概率不大?；饍舳囝^連續(xù)下降也反映出高價(jià)位下投資機(jī)構(gòu)的心態(tài)也逐步趨于謹(jǐn)慎。因此我們認(rèn)為前段時(shí)間布油一直無(wú)法做到穩(wěn)定突破80美金/桶的大關(guān)，此輪下跌也可以理解成油價(jià)漲勢(shì)趨向和緩的一個(gè)標(biāo)志。

對(duì)于后續(xù)行情6月份是一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，很快就會(huì)召開(kāi)OPEC減產(chǎn)評(píng)估大會(huì)，我對(duì)整體油價(jià)的看法還是偏向樂(lè)觀的。有以下幾點(diǎn)原因：（1）從需求的角度看，首先我們都知道影響煉廠開(kāi)工率的因素除了檢修之外，最重要的還是裂解價(jià)差。今年以來(lái)裂解價(jià)差方面都有著較好的表現(xiàn)，因此我們認(rèn)為即便當(dāng)前油價(jià)位置偏高，但用油旺季即將到來(lái)，煉廠的開(kāi)工方面應(yīng)該還會(huì)有上升空間。另外，包括中國(guó)，印度在內(nèi)的亞洲國(guó)家伴隨著消費(fèi)預(yù)期的改善，未來(lái)也有較為樂(lè)觀的用油需求。（2）對(duì)于6月份的減產(chǎn)會(huì)議我是這么看的，沙特方面出于對(duì)沙特阿美上市的考量，希望營(yíng)造一個(gè)高油價(jià)的環(huán)境，完全退出減產(chǎn)不現(xiàn)實(shí)。同時(shí)回顧之前一段時(shí)間OPEC的表現(xiàn)，很多國(guó)家都是超額完成任務(wù)。因此在今年下半年OPEC可能會(huì)適當(dāng)降低一些減產(chǎn)要求，并彌補(bǔ)委內(nèi)瑞拉等國(guó)由于自身經(jīng)濟(jì)政治原因?qū)е碌漠a(chǎn)量萎縮，但減產(chǎn)還是能夠維持下去的。此輪下跌過(guò)后，我們需要重點(diǎn)關(guān)注6月22號(hào)的OPEC部長(zhǎng)會(huì)議上，單邊建議觀望為主，但套利方面可關(guān)注多SC空Oman。我國(guó)的原油期貨盤(pán)面價(jià)格還是處于偏低水平，但伴隨著整體活躍度的不斷增加，一定會(huì)給投資者帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)！

從2月份以來(lái)，原油這一波上漲歷經(jīng)3個(gè)多月，漲幅接近80%，最高達(dá)到80美元，對(duì)于各方（OPEC、沙特、俄羅斯、美國(guó)、投資者）來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)可以接受（比較理想的）價(jià)位水平了，他們開(kāi)始考慮把錢裝到袋子里（包括多頭止盈平倉(cāng)，俄羅斯和沙特釋放增產(chǎn)信號(hào)等）。

盡管這兩天原油出現(xiàn)大跌行情，今明兩天可能會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的反彈，但是否能再回到80附近或更高的水平，不樂(lè)觀，需要有非常強(qiáng)勁的利好支撐。而這次上漲告一段落后，各方（OPEC、沙特、俄羅斯、美國(guó)、投資者）會(huì)尋找新的平衡，這個(gè)平衡點(diǎn)是在75？70？還是65？不好說(shuō)，要看各方博弈的情況。

如我之前在《大宗內(nèi)參》發(fā)布的文章提到，前期國(guó)際油價(jià)的過(guò)快上漲是地緣政治的刺激，是短期透支性的上漲。在地緣緩和后，油價(jià)本就有回落的需求。加之沙特和俄羅斯都表示將在6月召開(kāi)會(huì)議，商議增產(chǎn)的事宜，因此供應(yīng)增加的預(yù)期加速了油價(jià)的調(diào)整。

個(gè)人認(rèn)為原油這輪下跌是階段性調(diào)整而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。因?yàn)榻鼇?lái)亞洲國(guó)家需求旺盛，美國(guó)也將進(jìn)入傳統(tǒng)夏季的需求旺季，需求端是沒(méi)有減弱的跡象。供應(yīng)端，考慮到沙特和俄羅斯如果增產(chǎn)，再加上美國(guó)頁(yè)巖油的產(chǎn)量持續(xù)上升，應(yīng)該使油價(jià)再平衡。個(gè)人預(yù)計(jì)回調(diào)到60美元左右，是一個(gè)比較合理的價(jià)格。

這次的下跌行情應(yīng)該算是調(diào)整，原油上漲大趨勢(shì)并未改變。主要還是受到消息面影響，對(duì)于產(chǎn)油國(guó)限產(chǎn)的終結(jié)，以及有可能出現(xiàn)的增供。其實(shí)這則消息并不是最近才有的，前些陣子IEA和EIA對(duì)于目前原油供需逐步趨于平衡便已經(jīng)得出，原油增供應(yīng)該就在近期內(nèi)，只是未曾想到原油會(huì)有如此大的幅度。我們預(yù)期最低也就在68美元附近，66美元就沒(méi)有怎么考慮過(guò)，有點(diǎn)兒出乎意料。原油期貨有移倉(cāng)之嫌，預(yù)期短暫回調(diào)之后，稍作停息，未來(lái)仍會(huì)繼續(xù)走高。

而這輪下跌不能算反轉(zhuǎn)，應(yīng)該還是調(diào)整。在我看來(lái)，更多的算波折，不算危。更多應(yīng)該是機(jī)會(huì)，存在又一次做多的機(jī)會(huì)。另外，看著美元指數(shù)反彈之后，以及中東目前風(fēng)平浪靜，則表明原油存在暗流涌動(dòng)，對(duì)于未來(lái)原油其實(shí)我依舊有信心，看看投機(jī)者持倉(cāng)量表現(xiàn)，也可以看出，原油只能算調(diào)整，并未是大規(guī)模撤退的時(shí)候。美國(guó)人想出口原油，就不會(huì)讓原油價(jià)格太低，沙特人想沙特阿美上市，就不會(huì)讓原油價(jià)格太低，另外還要關(guān)注特斯拉的表現(xiàn)。如果特斯拉未來(lái)的經(jīng)營(yíng)仍未能大幅改善的話，對(duì)于新能源汽車而言是一種挫折，相反對(duì)于原油會(huì)有聯(lián)動(dòng)利好效應(yīng)。