本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

個人在今年年初的時候曾經(jīng)寫過一篇短文，強調(diào)今年的WTI原油的價格風(fēng)險是在上方。也就是說，不斷發(fā)生的地緣政治突發(fā)性事件可能會引起原油價格的突然上升，或者上升之后突然下跌。

今年以來的WTI原油期權(quán)市場隱含波動率的變化已經(jīng)證明了這個預(yù)測是正確的。而每日的WTI原油日內(nèi)價格波動，則更是被各方面的因素影響得幾乎到了“無道可循”的地步。

而在事實上，任何大宗商品的日內(nèi)價格變動絕大部分時間都是“無道可循”的，WTI 原油日內(nèi)價格的變動也不例外。所以日內(nèi)價格變化“無道可循”是常態(tài)。

大部分的媒體發(fā)表的市場評論一般都是“事后諸葛亮”，因為市場評論發(fā)表在市場結(jié)束之后，對當(dāng)天的市場交易沒有什么太大的幫助。

那么對于我們交易員來說，現(xiàn)在最主要的問題是在事先、在市場開始之前，擁有足夠的信息，對當(dāng)天的市場可能的變化有充分的心理準備。

對于WTI 原油市場來說，個人的觀察是基本上有下列四個主要的因素影響日內(nèi)價格的變化：

1． 具有時間性的重大的基本面的信息。比如美國能源總署(EIA)、國際能源總署(IEA)、石油輸出國 (OPEC)每月的月報；美國石油協(xié)會(API)、美國能源總署(EIA)每星期的原油庫存數(shù)據(jù)等等。

2． 受成品油價格的影響。WTI原油期貨是整個芝商所原油和成品油組合中的一部分，其每天的價格波動也受到了成品油(RB.HO)價格的影響。比如說最近對柴油(HO)的巨大需求和相對的庫存減少就會對當(dāng)天的WTI 原油價格變動產(chǎn)生影響，這就使得WTI原油期貨下行壓力減小。汽油(RB)、柴油(HO)有時候起著帶頭羊的作用。

3． 根據(jù)CFTC的數(shù)據(jù)，高頻( HFT) 和量化交易現(xiàn)在已經(jīng)占到了整個WTI原油每日交易量的40%以上。高頻( HFT)和量化交易改變不了原油市場的大方向，但是他們的交易策略有足夠的市場力量對WTI原油日內(nèi)價格變化的方向給予足夠的影響。

4． 流通性的不平衡。WTI 原油市場有足夠的深度和廣度，各種機構(gòu)都在充分的利用這一衍生品市場來達到保護自己或者盈利的目的。比如說，頁巖油工業(yè)不斷地賣出遠期WTI 原油期貨來對沖自己的產(chǎn)能，造成了WTI 原油遠期期貨對近期期貨的貼水。

當(dāng)前的WTI 原油市場中存在著大量的投機性多頭，但是由于特殊的原因，當(dāng)前的WTI 原油投機性多頭有持無恐，對日內(nèi)的價格變動也有影響。

可以這樣說，WTI 原油日內(nèi)交易價格變化基本上完全是由當(dāng)天的市場流通性決定的。

既然如此，那么我們就面臨著一個問題：如果日內(nèi)期貨交易的方向錯了，是不是需要止損？怎樣止損？

請看下面的這一張圖：WTI原油今年五月份期貨日線圖，每一天的交易幾乎是前一天的重復(fù)，只不過方向不同罷了。

在這樣的市場中，如果每天止損，損失將是巨大的。是不是有更好的辦法來解決這一問題？

芝商所的WTI 原油短期期權(quán)——每周期權(quán)(LO 1,2,3,4)，是可以考慮的答案之一。

購買WTI 原油的短期期權(quán)——每周期權(quán)，是事先止損的方法之一。

WTI 原油每周期權(quán)是一種美式期權(quán)，在每個星期五到期結(jié)算成當(dāng)月的WTI原油期權(quán)，在國內(nèi)所用的易盛交易系統(tǒng)中是以如下的形式顯示的。

總而言，2018年WTI原油的交易、價格變化模式和2017年是完全不同的。美國退出伊朗核條約對三個月和六個月之后的世界原油價格的影響，目前還無法預(yù)測。所以，適當(dāng)?shù)刭徺I一些WTI原油中長期虛值期權(quán)，比如說今年十二月份75美元看漲期權(quán)和65美元看跌期權(quán)，對我們未來的交易可能會有很大幫助。