核 心 觀 點

1. 焦炭方面，短期內利多預期兌現(xiàn)較多，貿易商出貨積極，且在提漲后價格處于相對高位，高價成交一般，短期內價格或高位運行.

2. 焦煤方面，焦煤總體穩(wěn)中偏強，下游企業(yè)補庫積極，焦化企業(yè)在開工率提高；鋼廠利潤保持高位，未限產企業(yè)的高開工率帶動原料的旺需求，低硫主焦煤尤其受到關注。

3. 焦炭市場暫穩(wěn)運行，供需整體平衡偏緊; 焦煤市場穩(wěn)中有升，結構分化仍然明顯，中高硫較為寬松，且價格相對較低.。

4. 從盤面來看，焦炭由于現(xiàn)貨價格多輪提漲，期貨預期逐步兌現(xiàn)，焦炭由短期升水轉為小幅貼水。

詳 細 內 容

大宗內參：對于近期焦煤焦炭的行情，您有什么樣的看法？

中糧工業(yè)品部：焦炭方面，焦炭現(xiàn)貨在經過6輪累計450元的漲幅后，短期內利多預期兌現(xiàn)較多，貿易商出貨積極，且在提漲后價格處于相對高位，高價成交一般，短期內價格或高位運行；近期中央環(huán)保督察組入駐河北、內蒙、河南等地，受環(huán)保督查“回頭看”影響，內蒙地區(qū)焦企停限產開工率下降明顯，限產比例達35%以上。由于供給和運輸?shù)闹萍s，焦炭供應總體呈平衡偏緊態(tài)勢，多數(shù)鋼廠補庫存需求仍較強，不排除后期繼續(xù)提漲的可能。

焦煤方面，焦煤總體穩(wěn)中偏強，下游企業(yè)補庫積極，未受環(huán)保限產影響的焦化企業(yè)在利潤好轉后開工率提高；鋼廠利潤保持高位，未限產企業(yè)的高開工率帶動原料的旺需求，低硫主焦煤尤其受到關注。受“環(huán)?；仡^看”影響，內蒙、寧夏地區(qū)地區(qū)焦企限產執(zhí)行力度在30%-50%，部分煤礦停產整改，國內低硫煤價格堅挺，山西地區(qū)煤企再次提漲10-30元；澳洲受鐵路檢修發(fā)運不暢影響，6月份的貨源將延期到港；近期蒙煤口岸通關車輛下降明顯，推動蒙煤價格小幅上揚。國內外價格收窄，在焦炭多輪提漲后焦煤有補漲趨勢，近期低硫主焦煤價格有小幅走高趨勢。

大宗內參：近期焦煤焦炭的港口庫存情況如何，其后期的供應情況會有什么變化？

中糧工業(yè)品部：目前港口焦炭庫存開始明顯下降，截至6月4日，天津、日照、青島三大港口庫存在360余萬噸，處于降庫存階段，鋼廠仍然保持較高補庫熱情，而貿易商在價格高位接貨謹慎、出貨積極，預計后市港口焦炭庫存仍會保持下降趨勢。

焦煤庫存較為穩(wěn)定，京唐、青島兩港庫存在160余萬噸，有小幅下降，隨著焦煤現(xiàn)貨補漲，貿易商或將加大接貨力度，而且目前進口煤較國內精煤基本平水，有一定價格優(yōu)勢，后期到港將進一步增加。

大宗內參：目前煤炭市場的需求情況如何，供需情況是否均衡？

中糧工業(yè)品部：焦炭市場暫穩(wěn)運行，供需整體平衡偏緊，高利潤刺激下焦化企業(yè)開工保持高位，貿易商恐高情緒漸濃，提漲后拿貨積極性下降，鋼廠補庫熱情不減，由于焦企、鋼廠利潤效益情況均較好，呈現(xiàn)供銷兩旺的格局，焦炭高位偏緊運行或仍將持續(xù)。

焦煤市場穩(wěn)中有升，結構分化仍然明顯，中高硫較為寬松，且價格相對較低；低硫煤需求旺盛，供給偏緊，價格保持高位，高低硫價差已達400元左右差距，北方一些焦化企業(yè)也加大了進口澳洲煤、蒙古煤的采購力度，在環(huán)保政策的約束下，低硫主焦煤將長期受到追捧。

大宗內參：上合峰會鋼廠高爐限產對黑色市場影響如何？

中糧工業(yè)品部：因青島“上合峰會”影響，山東地區(qū)有部分焦企有執(zhí)行30%的限產情況，且青島市200公里內公路運輸受限，當?shù)亟够髽I(yè)的正常生產運營會受到一定影響，將加大焦炭供應緊張局面，但這些供應偏緊的預期已經在焦炭多輪提漲過程中逐步消化，短期內再次提漲難度較大。如果社會影響來看，因大型會議、政治事件、取暖季等原因實施環(huán)保產限產措施取得了較好的效果，一方面改善了空氣質量，另一方面遏制過剩產能，總體是利大于弊的，實地到青島出差明顯感覺當?shù)乜諝赓|量非常好，可以作為國內的綠色城市標桿。

大宗內參：在雙焦品種的后期操作上，您有一些什么樣的建議可以給到我們投資者？

中糧工業(yè)品部：從盤面來看，焦炭由于現(xiàn)貨價格多輪提漲，期貨預期逐步兌現(xiàn)，焦炭由短期升水轉為小幅貼水。由于市場對后市價格繼續(xù)上漲的謹慎態(tài)度以及對于宏觀環(huán)境的不確定，近日黑色系品種整體出現(xiàn)較為明顯的回落，在成材庫存持續(xù)下降以及基本面尚未出現(xiàn)較大利空的情況下，我們對于后市仍然保持謹慎樂觀，此次回調擠出了一定的水分，短期內仍有一定的回補空間，從基差來看也提供了一定的安全邊際，但是需要關注資金和情緒的配合。單邊的話可以逢低做多焦炭遠月1901合約。

焦炭利多兌現(xiàn)，強勢褪去，而焦煤相對抗跌，底部支撐較強，目前期貨、現(xiàn)貨價格都有一定的上漲空間。如果單邊的話，可以考慮逢低做多焦煤1809合約。

套利的話，由于焦煤比已達1.63左右的相對高位，配合基本面可以考慮多焦煤空焦炭的做空焦化利潤策略。