5月，市場(chǎng)對(duì)下年度全球棉花供應(yīng)偏緊及國(guó)內(nèi)需要增加進(jìn)口逐步達(dá)成共識(shí)，資金借助天氣因素率先發(fā)力，國(guó)內(nèi)外棉花期貨價(jià)格大幅拉漲，帶動(dòng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格和棉紗期貨一改本年度來(lái)的低迷態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)頓時(shí)群情激昂，因中國(guó)融入全球市場(chǎng)帶來(lái)的難得的棉市盛宴似乎拉開(kāi)序幕。期貨尤其遠(yuǎn)月價(jià)格短期強(qiáng)勢(shì)上漲，或許正是期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的充分體現(xiàn)，但最終決定現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的畢竟不只是期貨，期貨市場(chǎng)也不可能長(zhǎng)期脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)獨(dú)樹(shù)一幟。

一、后期棉花市場(chǎng)預(yù)測(cè)

（一）棉價(jià)中長(zhǎng)期看漲，但不意味著能一步到位。拔苗助長(zhǎng)只會(huì)加速盛宴落幕。

1、本年度后期國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)依然充足。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2017/18年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量612.7萬(wàn)噸，截至6月8日，全國(guó)累計(jì)銷售皮棉477萬(wàn)噸，仍有135.7萬(wàn)噸新棉待售。雖有部分新棉壓在期貨倉(cāng)單里，但可流通的商品棉以及儲(chǔ)備棉庫(kù)存滿足本年度及新棉上市前紡織用棉需求，基本沒(méi)有懸念。5月下旬以來(lái)，中儲(chǔ)棉公司根據(jù)市場(chǎng)情況立即加大新疆儲(chǔ)備棉投放比重，充分表明當(dāng)前儲(chǔ)備棉結(jié)構(gòu)可以滿足市場(chǎng)需求。

2、紡織需求是否對(duì)棉價(jià)形成支撐，決定棉價(jià)能上漲的時(shí)間和空間。5月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格上漲超1000元/噸，國(guó)內(nèi)C32s、C40s價(jià)格普遍上漲800元/噸以上。6月初，國(guó)產(chǎn)紗較越南、印度尼西亞紗價(jià)低400元/噸。現(xiàn)階段，國(guó)產(chǎn)紗存在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，紡企需求基本可支撐當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格，如果國(guó)際市場(chǎng)不出現(xiàn)大的波動(dòng)，預(yù)計(jì)中短期棉價(jià)在16000-16500元/噸的價(jià)位基礎(chǔ)上存在300-500元/噸上漲空間。

3、當(dāng)前新疆天氣尚不支持大量減產(chǎn)預(yù)期，7月至9月上旬天氣因素才至關(guān)重要。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)新疆辦事處多次調(diào)研了解到，新疆棉花出苗期局部受災(zāi)情況被夸大，到目前為止天氣對(duì)新疆棉花產(chǎn)量影響仍在正常范圍之內(nèi)，部分受災(zāi)地區(qū)棉苗生長(zhǎng)期推遲一周左右，暫不支持下年度大量減產(chǎn)預(yù)期。

4、政策目標(biāo)是引導(dǎo)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。根據(jù)5月下旬市場(chǎng)突發(fā)情況，國(guó)家有關(guān)部門連續(xù)出臺(tái)限制貿(mào)易企業(yè)競(jìng)拍、輪出總量不設(shè)限等措施，甚至釋放出增加進(jìn)口配額的信號(hào)，可見(jiàn)政策保障紡織供應(yīng)決心堅(jiān)定。充分說(shuō)明現(xiàn)貨市場(chǎng)中短期內(nèi)不具備大幅度上漲的基礎(chǔ)。

（二）宏觀形勢(shì)復(fù)雜多變，市場(chǎng)不確定因素多，風(fēng)險(xiǎn)大。

1、資金操作手法難以捉摸。5月鄭棉期貨價(jià)格大幅上漲，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為主要來(lái)源于資金推動(dòng)，這一方面表明期貨市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)價(jià)格方面的作用日益加強(qiáng)，另一方面也說(shuō)明棉花的金融屬性不斷凸顯。資金受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，機(jī)構(gòu)操作手法的不確定性和不可捉摸，使棉花市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。大多數(shù)棉花實(shí)體企業(yè)恐怕不具備與資金機(jī)構(gòu)抗衡過(guò)招的實(shí)力。

2、中美貿(mào)易摩擦趨向常態(tài)化。繼5月19日中美兩國(guó)就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明后，29日美國(guó)白宮發(fā)表聲明稱，美方將于6月15日前公布總額約500億美元的中國(guó)輸美重大工業(yè)技術(shù)產(chǎn)品清單并將對(duì)其征收25%關(guān)稅；30日中國(guó)商務(wù)部回應(yīng)無(wú)論美方出臺(tái)什么舉措，中方都有信心、有能力、有經(jīng)驗(yàn)捍衛(wèi)中國(guó)人民利益和國(guó)家核心利益；6月2-3日，中美第三輪經(jīng)貿(mào)磋商舉行。中美貿(mào)易摩擦常態(tài)化對(duì)國(guó)內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)心理和實(shí)質(zhì)上的影響有待觀察。

3、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境需密切關(guān)注。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅走強(qiáng)，表現(xiàn)超預(yù)期，當(dāng)月失業(yè)率僅為3.8%，創(chuàng)十八年來(lái)新低；受意大利政局不穩(wěn)影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)疲軟；日本一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值當(dāng)季年率下滑0.6%，為兩年來(lái)首次。同時(shí)，5月31日美國(guó)正式宣布對(duì)加拿大、墨西哥和歐盟征收25%的鋼鐵關(guān)稅、10%的鋁關(guān)稅。全球經(jīng)濟(jì)存在較多不確定因素，警惕全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。

（三）棉市盛宴香氣誘人，是饕餮大餐還是殘羹剩飯，全憑企業(yè)自身能力。

2018/19年度是國(guó)家儲(chǔ)備棉去庫(kù)存后全球棉花市場(chǎng)重塑產(chǎn)需格局的關(guān)鍵之年，市場(chǎng)將再次面臨難得的重大轉(zhuǎn)變，這也是5月以來(lái)棉花市場(chǎng)出現(xiàn)“亢奮”的主要原因。初步分析，本輪因中國(guó)再次融入全球市場(chǎng)可能出現(xiàn)的棉市“盛宴”時(shí)間長(zhǎng)則1年半，短則半年，取決于現(xiàn)貨供求基本面實(shí)際情況、市場(chǎng)各方心態(tài)及宏觀經(jīng)濟(jì)因素配合程度。需要提醒注意的是，當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)因素和國(guó)家儲(chǔ)備棉庫(kù)存與2010年均大相徑庭，各方并不宜對(duì)此輪“盛宴”中棉價(jià)上漲空間過(guò)分樂(lè)觀，接下來(lái)的棉花市場(chǎng)形勢(shì)演變對(duì)所有涉棉企業(yè)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)?；谝陨弦蛩?，實(shí)體企業(yè)宜針對(duì)自身情況，量力而行。

二、國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)

根據(jù)國(guó)內(nèi)最新進(jìn)口數(shù)據(jù)，本月2017/18年度進(jìn)口量調(diào)增5.7萬(wàn)噸至123.7萬(wàn)噸，消費(fèi)量相應(yīng)調(diào)增5.7萬(wàn)噸至837萬(wàn)噸。2018/19年度棉花進(jìn)口量調(diào)增33.8萬(wàn)噸至206萬(wàn)噸，消費(fèi)量未做調(diào)整，期末庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比相應(yīng)調(diào)增。詳見(jiàn)下表。

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