證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站6月11日正式披露了小米CDR招股書(shū)。如果審核通過(guò),小米將正式成為A股第一個(gè)發(fā)行CDR的公司。 就在此前不到一周,專打“獨(dú)角獸”的6只基金產(chǎn)品也于6月6日獲得產(chǎn)品批文,并火爆開(kāi)售,最火爆的已經(jīng)賣出100億元。 筆者對(duì)“獨(dú)角獸”的回歸感情一直很復(fù)雜。以“獨(dú)角獸”企業(yè)為代表的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的崛起,是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基因正在出現(xiàn)顛覆性變化的關(guān)鍵因素,特別是過(guò)去10年,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、生物科技以及智能制造等領(lǐng)域更是涌現(xiàn)出很多高成長(zhǎng)企業(yè),它們是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的典型代表,也是改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)基因的新興力量。 中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)和高成長(zhǎng)企業(yè)的崛起作出回應(yīng),通過(guò)制度變革促成這些企業(yè)在境內(nèi)上市,也代表了中國(guó)資本市場(chǎng)自身的成長(zhǎng)和進(jìn)步。相信這些企業(yè)的上市在某種程度上也能改變中國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)基因,讓資本市場(chǎng)距離中國(guó)經(jīng)濟(jì)晴雨表的距離能夠近一點(diǎn)。 中國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)順應(yīng)新經(jīng)濟(jì)的潮流,主動(dòng)為中國(guó)“獨(dú)角獸”企業(yè)的回歸和上市創(chuàng)造制度條件,這無(wú)疑是一個(gè)巨大的進(jìn)步,也是中國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升的體現(xiàn),是中國(guó)金融制度面對(duì)新經(jīng)濟(jì)主動(dòng)作出回應(yīng)的正確選擇。 但同時(shí)也必須承認(rèn),在A股市場(chǎng),由于制度建設(shè)和監(jiān)管的滯后,很多初衷非常好的制度安排,最終在執(zhí)行過(guò)程中也會(huì)走樣,甚至淪為概念爆炒的工具。 首先,“獨(dú)角獸”只是一個(gè)估值標(biāo)準(zhǔn),美國(guó)硅谷將估值超過(guò)10億美元的初創(chuàng)企業(yè)定義為“獨(dú)角獸”企業(yè)。但是,將“獨(dú)角獸”企業(yè)作為特殊主體,在上市的時(shí)候進(jìn)行特殊優(yōu)待的,目前在海外資本市場(chǎng)還幾乎沒(méi)有。因?yàn)楣乐凳菣C(jī)構(gòu)做出來(lái)的,各個(gè)投資機(jī)構(gòu)在投資的時(shí)候,估值究竟怎么算,并沒(méi)有太客觀的標(biāo)準(zhǔn)。 如果我們的上市規(guī)則里明確,凡是在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等領(lǐng)域估值達(dá)到“獨(dú)角獸”標(biāo)準(zhǔn)就可以通過(guò)綠色通道上市的話,這對(duì)那些股權(quán)投資基金而言,無(wú)疑是鼓勵(lì)他們?nèi)藶樽龈吖乐?,甚至?xí)岩恢弧吧窖颉贝党伞蔼?dú)角獸”,然后再貼上互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能這些標(biāo)簽。這種玩法,中國(guó)資本市場(chǎng)上的一些機(jī)構(gòu)和個(gè)人真的是太擅長(zhǎng)了。 即使是之前一些真正的“獨(dú)角獸”企業(yè),也是在全球過(guò)去10年流動(dòng)性大放水的情況下,在“錢多項(xiàng)目少”的時(shí)候估出來(lái)的。而到了目前這一階段,在全球貨幣政策收緊甚至出現(xiàn)“錢緊”的情況下,上述估值都有可能出現(xiàn)大幅度的縮水。如果恰好在這個(gè)時(shí)候讓這類企業(yè)通過(guò)綠色通道上市,等于把一個(gè)較大的泡沫丟給了股民接盤(pán)。 其次,已經(jīng)在美股等境外市場(chǎng)上市的“獨(dú)角獸”企業(yè),考慮到美股在過(guò)去10年量化寬松政策下屢創(chuàng)歷史新高,準(zhǔn)備積極回歸的百度等企業(yè)的市值目前都處于高位。如果回歸,勢(shì)必在高位的時(shí)候還要經(jīng)歷國(guó)內(nèi)的一輪爆炒,大家才能分到錢,機(jī)構(gòu)、券商以及鏈條上大大小小的參與者都要分一杯羹,不做高估值是分不到錢的。 坦率地講,中國(guó)資本市場(chǎng)最大的問(wèn)題并不在于沒(méi)有創(chuàng)新,也不是沒(méi)有與國(guó)際接軌的舉措,而是在保護(hù)投資者利益這方面存在一定的短板,而在進(jìn)行制度創(chuàng)新時(shí),這個(gè)短板并沒(méi)有補(bǔ)齊。 所以說(shuō),“獨(dú)角獸”企業(yè)背后的確存在著虛胖的估值。面對(duì)巨大的套利空間,面對(duì)“獨(dú)角獸”給機(jī)構(gòu)帶來(lái)的炒作機(jī)會(huì),監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定要采取適當(dāng)?shù)呐e措,避免爆炒、割韭菜等情況發(fā)生,要通過(guò)制度建設(shè)為投資者提供最基本的保護(hù)。 (作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家,本文經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載自公眾號(hào)“光遠(yuǎn)看經(jīng)濟(jì)”) 責(zé)任編輯:翁建平 |
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