2018年6月12日，上期所20號(hào)膠作為特定期貨品種的立項(xiàng)申請(qǐng)近日已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意。20號(hào)膠期貨將復(fù)制原油期貨相關(guān)政策，以“國(guó)際平臺(tái)、人民幣計(jì)價(jià)”為上市模式，采用凈價(jià)交易、保稅交割的方案，全面引入境外交易者參與。

那么，新膠上市后對(duì)滬膠會(huì)有怎樣的影響呢？

1. 什么是20號(hào)標(biāo)膠？

我們知道，根據(jù)原料和制作方法可以將橡膠分為合成橡膠和天然橡膠。其中，天然橡膠原料均產(chǎn)自于橡膠樹(shù)。只是根據(jù)不一樣的加工方法，形成最后不同的橡膠成品。當(dāng)然，不一樣的天然橡膠成品其性能、價(jià)格也會(huì)有不一樣，而20號(hào)標(biāo)膠和全乳膠就是這樣一種關(guān)系。

和全乳膠相比，20號(hào)標(biāo)膠在下游主要應(yīng)用在生產(chǎn)全鋼胎、半鋼胎、斜交胎等輪胎產(chǎn)業(yè)。全乳膠雖然可以制作斜交胎，但是隨著輪胎市場(chǎng)的不斷子午胎化，用于生產(chǎn)斜交胎的全乳膠越來(lái)越少，全乳膠更多地是應(yīng)用在生產(chǎn)手套、避孕套等橡膠制品。而另一方面，由于全乳膠一直升水標(biāo)膠，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的輪胎企業(yè)對(duì)全乳膠的需求越來(lái)越少。

有數(shù)據(jù)表明，20號(hào)膠是當(dāng)今全球天然橡膠產(chǎn)業(yè)最主要、最具代表性的品種。全球天然橡膠產(chǎn)量逾1200萬(wàn)噸，約70%用于輪胎制造，其中約80%使用20號(hào)膠。

2. 中國(guó)的標(biāo)膠供需情況

作為ANRPC的成員國(guó)以及全球最大的橡膠消費(fèi)國(guó)家，我國(guó)主要生產(chǎn)全乳膠，標(biāo)膠的產(chǎn)量卻很少，中國(guó)標(biāo)膠的產(chǎn)量卻一直維持在10萬(wàn)噸左右的水平，這就導(dǎo)致了我國(guó)的標(biāo)膠主要來(lái)源是進(jìn)口。

2017年中國(guó)進(jìn)口的標(biāo)膠大約為168萬(wàn)噸，占到當(dāng)年進(jìn)口天然橡膠總量的60%。

中國(guó)天然橡膠進(jìn)口數(shù)量（萬(wàn)噸）【來(lái)源：海關(guān)總署】

而東南亞的主產(chǎn)國(guó)之中，泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞是進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)膠的主要來(lái)源國(guó)。

中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)橡膠進(jìn)口國(guó)（萬(wàn)噸）【來(lái)源：海關(guān)總署】

另外從貿(mào)易方式來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)膠進(jìn)口主要通過(guò)來(lái)料加工貿(mào)易，占到總貿(mào)易量的51.6%，因此是下游需求最直接的進(jìn)口天膠膠種。

3. 20號(hào)膠上市后的影響

第一，20號(hào)標(biāo)膠上市之后可以吸引下游橡膠應(yīng)用企業(yè)參與期貨。目前上期所設(shè)定的交割標(biāo)的因?yàn)槠焚|(zhì)和價(jià)格的原因在下游的應(yīng)用較少，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)不匹配，基差波動(dòng)劇烈是下游輪胎廠不愿意參與期貨套保的重要原因。

例如9月合約因?yàn)槊媾R舊倉(cāng)單交割的壓力，每年的期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)范圍從4000縮小至200。

第二，由于交割品的改變吸引更多的套保投資者參與期貨市場(chǎng)，從而可以使得期現(xiàn)價(jià)差更加合理。從而使之前的期貨高升水的現(xiàn)象得以改變。隨著20號(hào)膠上市，進(jìn)口20號(hào)膠與期貨聯(lián)動(dòng)性更加密切，價(jià)格也更具透明性，將限制20號(hào)混合膠的操作空間。對(duì)眾多的貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的非標(biāo)準(zhǔn)套利模式能夠使用多久也是一個(gè)放在眼前的問(wèn)題。

第三，對(duì)于上游橡膠生產(chǎn)企業(yè)，特別是大型農(nóng)墾。20號(hào)膠上市將會(huì)影響其生產(chǎn)計(jì)劃和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前國(guó)內(nèi)的交割品有八個(gè)品牌，產(chǎn)于4個(gè)國(guó)企（云墾、廣墾、中化、海膠）和1個(gè)民企（曼列）。其中云南農(nóng)墾幾乎不產(chǎn)標(biāo)膠，中化國(guó)際和海南農(nóng)墾也以生產(chǎn)全乳膠為主。20號(hào)膠上市后這幾大企業(yè)的全乳膠加工量有望逐年減少，以前生產(chǎn)全乳膠注冊(cè)倉(cāng)單的套路也要改改了。未來(lái)企業(yè)或加大20號(hào)膠、9710等下游企業(yè)主要用膠的生產(chǎn)，推進(jìn)企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

第四，新交割品將仿原油合約，采用競(jìng)價(jià)交易、保稅交割的方式，在一定程度上可以吸進(jìn)境外投資者參與國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)。與SICOM的20#標(biāo)膠相比，國(guó)內(nèi)是主要的消費(fèi)地區(qū)，可以吸引大量的境外貿(mào)易商在國(guó)內(nèi)期貨操作期現(xiàn)套利。對(duì)于實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化和“一帶一路”有重要的影響。