2018年6月12日，上期所20號膠作為特定期貨品種的立項申請近日已獲得中國證監(jiān)會批復(fù)同意。20號膠期貨將復(fù)制原油期貨相關(guān)政策，以“國際平臺、人民幣計價”為上市模式，采用凈價交易、保稅交割的方案，全面引入境外交易者參與。

那么，新膠上市后對滬膠會有怎樣的影響呢？

1. 什么是20號標(biāo)膠？

我們知道，根據(jù)原料和制作方法可以將橡膠分為合成橡膠和天然橡膠。其中，天然橡膠原料均產(chǎn)自于橡膠樹。只是根據(jù)不一樣的加工方法，形成最后不同的橡膠成品。當(dāng)然，不一樣的天然橡膠成品其性能、價格也會有不一樣，而20號標(biāo)膠和全乳膠就是這樣一種關(guān)系。

和全乳膠相比，20號標(biāo)膠在下游主要應(yīng)用在生產(chǎn)全鋼胎、半鋼胎、斜交胎等輪胎產(chǎn)業(yè)。全乳膠雖然可以制作斜交胎，但是隨著輪胎市場的不斷子午胎化，用于生產(chǎn)斜交胎的全乳膠越來越少，全乳膠更多地是應(yīng)用在生產(chǎn)手套、避孕套等橡膠制品。而另一方面，由于全乳膠一直升水標(biāo)膠，導(dǎo)致國內(nèi)的輪胎企業(yè)對全乳膠的需求越來越少。

有數(shù)據(jù)表明，20號膠是當(dāng)今全球天然橡膠產(chǎn)業(yè)最主要、最具代表性的品種。全球天然橡膠產(chǎn)量逾1200萬噸，約70%用于輪胎制造，其中約80%使用20號膠。

2. 中國的標(biāo)膠供需情況

作為ANRPC的成員國以及全球最大的橡膠消費國家，我國主要生產(chǎn)全乳膠，標(biāo)膠的產(chǎn)量卻很少，中國標(biāo)膠的產(chǎn)量卻一直維持在10萬噸左右的水平，這就導(dǎo)致了我國的標(biāo)膠主要來源是進口。

2017年中國進口的標(biāo)膠大約為168萬噸，占到當(dāng)年進口天然橡膠總量的60%。

中國天然橡膠進口數(shù)量（萬噸）【來源：海關(guān)總署】

而東南亞的主產(chǎn)國之中，泰國、印尼、馬來西亞是進口標(biāo)準(zhǔn)膠的主要來源國。

中國標(biāo)準(zhǔn)橡膠進口國（萬噸）【來源：海關(guān)總署】

另外從貿(mào)易方式來看，標(biāo)準(zhǔn)膠進口主要通過來料加工貿(mào)易，占到總貿(mào)易量的51.6%，因此是下游需求最直接的進口天膠膠種。

3. 20號膠上市后的影響

第一，20號標(biāo)膠上市之后可以吸引下游橡膠應(yīng)用企業(yè)參與期貨。目前上期所設(shè)定的交割標(biāo)的因為品質(zhì)和價格的原因在下游的應(yīng)用較少，現(xiàn)貨市場和期貨市場不匹配，基差波動劇烈是下游輪胎廠不愿意參與期貨套保的重要原因。

例如9月合約因為面臨舊倉單交割的壓力，每年的期現(xiàn)價差波動范圍從4000縮小至200。

第二，由于交割品的改變吸引更多的套保投資者參與期貨市場，從而可以使得期現(xiàn)價差更加合理。從而使之前的期貨高升水的現(xiàn)象得以改變。隨著20號膠上市，進口20號膠與期貨聯(lián)動性更加密切，價格也更具透明性，將限制20號混合膠的操作空間。對眾多的貿(mào)易商來說，傳統(tǒng)的非標(biāo)準(zhǔn)套利模式能夠使用多久也是一個放在眼前的問題。

第三，對于上游橡膠生產(chǎn)企業(yè)，特別是大型農(nóng)墾。20號膠上市將會影響其生產(chǎn)計劃和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前國內(nèi)的交割品有八個品牌，產(chǎn)于4個國企（云墾、廣墾、中化、海膠）和1個民企（曼列）。其中云南農(nóng)墾幾乎不產(chǎn)標(biāo)膠，中化國際和海南農(nóng)墾也以生產(chǎn)全乳膠為主。20號膠上市后這幾大企業(yè)的全乳膠加工量有望逐年減少，以前生產(chǎn)全乳膠注冊倉單的套路也要改改了。未來企業(yè)或加大20號膠、9710等下游企業(yè)主要用膠的生產(chǎn)，推進企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型，提升國際競爭力。

第四，新交割品將仿原油合約，采用競價交易、保稅交割的方式，在一定程度上可以吸進境外投資者參與國內(nèi)的期貨市場。與SICOM的20#標(biāo)膠相比，國內(nèi)是主要的消費地區(qū)，可以吸引大量的境外貿(mào)易商在國內(nèi)期貨操作期現(xiàn)套利。對于實現(xiàn)人民幣國際化和“一帶一路”有重要的影響。