近期，蘋果價格出現(xiàn)了高位振蕩走勢，6月19日創(chuàng)出上市以來的高點之后，連續(xù)2日大跌后大幅反彈，多空分歧嚴重。筆者認為，從蘋果的交割制度設計來看，限定了市場潛在的交割供給貨源，的確有利于多頭，但考慮到需求問題，蘋果價格大概率會繼續(xù)回調。

春季自然災害影響可能被高估

4—5月陜西延安地區(qū)洛川、富縣、宜川、黃陵等產(chǎn)區(qū)花蕾全部被凍、受災嚴重,隨后的5月底至6月中旬，山東煙臺、陜西富縣、甘肅天水秦安、平?jīng)鲮o寧頻頻遭遇雹災，損及蘋果產(chǎn)量及品相。受拉尼娜影響，今年二季度北方氣溫偏冷、極端氣象事件增加，故今年蘋果總產(chǎn)量及優(yōu)質果減產(chǎn)是大概率事件。但是梳理往年蘋果產(chǎn)區(qū)的情況就會發(fā)現(xiàn)，幾乎每年北方特別是西北地區(qū)的蘋果產(chǎn)區(qū)都會遭遇災害，比較嚴重的如2013年煙臺地區(qū)出現(xiàn)大范圍集中降水，導致蘋果樹因降水過多缺氧而大片澇死絕收；2017年，山西臨猗、臨汾，陜西白水、長武，甘肅天水4—5月遭遇冰雹襲擊，而煙臺主產(chǎn)區(qū)則遭遇旱災。

可以說，2008年以來的10年，幾乎每年都有不同程度的災害，但最終只有2017年蘋果產(chǎn)量基本與2016年持平，其他年份幾乎都有3%—8%的不同程度的增產(chǎn)。這主要有兩方面的原因：一方面，蘋果花期、坐果期遭災不一定會導致減產(chǎn)。因為通常蘋果成年樹在盛花狀態(tài)下，15%左右甚至更低比例的花受精就可以實現(xiàn)高產(chǎn)，今年的冰雹打掉了很多花和果，反倒是起到了“自然疏花疏果”的作用，后期若溫度、降水、光照等條件配合，反而有利于成果，特別是出大果。另一方面，我國蘋果主產(chǎn)區(qū)雖然在緯度上相近，但東西橫跨上千公里，多數(shù)災害都是局部的、可控的。因此，除非后期再出現(xiàn)更為嚴重的大范圍災害，否則今年我國蘋果產(chǎn)量（即便是符合交割標準的優(yōu)質果產(chǎn)量）也不太可能如年初部分媒體所預言的減產(chǎn)30%甚至50%。

需求高彈性或抑制期價

蘋果期貨價格對應的是“符合《蘋果國標》一等及以上等級質量指標且果徑80mm的紅富士蘋果”，該標準與外貿(mào)標準（如對日出口）和中高端連鎖超市的標準相差不大，故“期貨蘋果”的價格也一定符合現(xiàn)貨貿(mào)易的常識。5月，我國鮮果指數(shù)價格當月同比、環(huán)比均下滑2.7%，延續(xù)了春節(jié)過后以來的走低態(tài)勢，今年我國各類水果產(chǎn)量加大、種類增多且進口水果數(shù)量維持高速增長。端午節(jié)前后，蘋果市場優(yōu)質果銷售平淡，這表明蘋果作為水果的一種，其價格走勢必然受到整體水果價格走勢的影響。若蘋果期貨到9月、10月仍處于高價，則在整體水果價格偏低的背景下，蘋果必然滯銷，價格勢必大幅承壓下行。

從替代品角度來看，今年我國水果整體豐產(chǎn)低價，若蘋果價格高企，必然被質優(yōu)價廉的其他水果替代，優(yōu)質果走貨將會非常困難。另外，種植管理技術的提高也增加了蘋果需求的競爭品種。此外，在消費升級背景下，大量高性價比的進口水果也會沖擊價格處于相近區(qū)間的高價蘋果消費量。4月我國進口果蔬數(shù)量同比上年增加30.7%，這已經(jīng)是連續(xù)12個月同比增長，進口水果增速遠超目前我國水果產(chǎn)量增速。在目前紅富士蘋果質量、口感短期改良空間有限的背景下，期貨蘋果價格是存在明顯的“天花板價格”的。

綜上所述，筆者認為，蘋果期貨價格的漲幅和漲速均夸大了減產(chǎn)預期且未計入市場需求及替代品的影響，因此蘋果期貨價格將延續(xù)振蕩回調趨勢，最終會回到8000—9000元/噸的價格區(qū)間。