七禾網(wǎng)6、今年的中美貿(mào)易戰(zhàn)應(yīng)該是“坑”了國(guó)內(nèi)投資者一把，股市、期市都被特朗普攪的“綠油油”的，您覺得貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的影響是怎么樣的？

楊志江：我個(gè)人理解，要從兩個(gè)方面分析，一：國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品對(duì)外依存度；二：國(guó)家是進(jìn)口國(guó)還是出口國(guó)。

中國(guó)的大豆對(duì)外依存度比較高，有80%-90%的對(duì)外依存度，現(xiàn)在從美國(guó)進(jìn)口的大豆占進(jìn)口量的40%左右，如果貿(mào)易戰(zhàn)一旦開打，對(duì)國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格影響肯定是比較大的。對(duì)美國(guó)來(lái)講，大豆出口受阻，價(jià)格下跌，對(duì)中國(guó)來(lái)講關(guān)稅提高，成本上升，供應(yīng)減少，所以說對(duì)外依存度，進(jìn)口國(guó)出口國(guó)影響不一樣。進(jìn)口依存度越高，貿(mào)易戰(zhàn)影響越大，當(dāng)然它對(duì)進(jìn)口國(guó)和出口國(guó)是不一樣的影響，進(jìn)口依存度越高對(duì)價(jià)格影響越大。

再說說玉米，中國(guó)玉米進(jìn)口量相對(duì)來(lái)說比較少，對(duì)外依存度比較低，在貿(mào)易戰(zhàn)過程中，對(duì)玉米的影響相對(duì)較小。包括棉花，由于中國(guó)具有更多的棉花庫(kù)存， 棉花的對(duì)外依存度也比較低，所以貿(mào)易戰(zhàn)只從棉花進(jìn)口來(lái)講，對(duì)國(guó)內(nèi)的價(jià)格影響不是特別大。

貿(mào)易戰(zhàn)主要從對(duì)外依存度角度，目前為止棉花的價(jià)格可能會(huì)受到一些影響，貿(mào)易戰(zhàn)之后國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格有所下跌，是因?yàn)?月15日之前，特朗普說對(duì)中國(guó)500億商品征收25%關(guān)稅時(shí)候，中國(guó)拿出了500億的同等措施，中國(guó)的對(duì)等措施里面對(duì)棉花也征收25%的關(guān)稅，由于國(guó)內(nèi)的棉花偏多，進(jìn)口依存度不高，影響比較小，隨著貿(mào)易戰(zhàn)的擴(kuò)大，6月15日特朗普立即說如果你中國(guó)采取500億美元的對(duì)應(yīng)措施，我對(duì)你接下來(lái)2000億進(jìn)口商品征收10%的關(guān)稅，這個(gè)聲明出來(lái)之后對(duì)棉花和紡織品服裝市場(chǎng)產(chǎn)生了影響，大家的預(yù)期不一樣了。中國(guó)紡織品服裝出口在整個(gè)出口貿(mào)易中占的額度比較大，如果美國(guó)對(duì)2000億美元的中國(guó)商品征收關(guān)稅，很可能把紡織品服裝列入加征關(guān)稅清單，這可能會(huì)影響中國(guó)紡織品服裝的出口，因?yàn)槊藁ㄊ羌徔椘贩b的原材料，如果影響到下游的出口，倒過來(lái)會(huì)影響棉花，這樣會(huì)利空棉花。所以就是因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)的擴(kuò)大化大家對(duì)棉花未來(lái)的預(yù)期不確定性增加。

七禾網(wǎng)7、中國(guó)是棉花進(jìn)口國(guó)還是出口國(guó)？您剛才說500億美元措施對(duì)棉花影響不是特別大，那2000億措施會(huì)對(duì)棉花產(chǎn)生影響嗎？

楊志江：中國(guó)是棉花進(jìn)口國(guó)，中國(guó)棉花主要從美國(guó)、印度、烏茲別克、巴西、澳大利亞，這是中國(guó)棉花進(jìn)口的前五大進(jìn)口國(guó)，還有非洲一些國(guó)家進(jìn)口，中國(guó)棉花進(jìn)口量第一的就是從美國(guó)進(jìn)口。

美國(guó)對(duì)中國(guó)500億美元加征關(guān)稅時(shí)中國(guó)采取的對(duì)等措施中就包含了美國(guó)棉花的出口，美國(guó)一看中國(guó)也采取了對(duì)應(yīng)措施之后那他繼續(xù)對(duì)你2000億加征10%關(guān)稅，美國(guó)500億的措施里是沒有包含紡織品服裝的，2000億清單現(xiàn)在還沒出來(lái)，但大概率會(huì)包含紡織品服裝，一旦包括紡織品服裝就會(huì)影響到對(duì)棉花的需求，所以之前市場(chǎng)判斷對(duì)棉花是偏多，現(xiàn)在影響可能要大了。如果美國(guó)的2000億清單出來(lái)后，紡織品服裝被納入了里面，后面的走勢(shì)還需要從長(zhǎng)計(jì)議。農(nóng)產(chǎn)品的需求端對(duì)價(jià)格影響應(yīng)該是蠻大的，如果中國(guó)棉花的需求轉(zhuǎn)移到東南亞，或者是全球經(jīng)濟(jì)受到影響，全球的需求收縮，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品還有棉花價(jià)格會(huì)有一些偏空影響。

七禾網(wǎng)8、朝令夕改的美國(guó)政府“貿(mào)易政策”，投資者應(yīng)該如何來(lái)應(yīng)對(duì)？

楊志江：政策講起來(lái)比較大，我就從怎么理解美國(guó)政府的貿(mào)易政策講起，包括剛才說的貿(mào)易戰(zhàn)，這主要是看怎么理解。我覺得要分析美國(guó)政府的貿(mào)易政策至少應(yīng)該從下面三個(gè)角度來(lái)看，通過這三個(gè)角度如果能得出一定結(jié)論的話，這對(duì)投資者可能比較有借鑒意義。第一個(gè)方面，首先分析美國(guó)這次的貿(mào)易政策是長(zhǎng)期政策還是短期的，或者說是權(quán)宜之計(jì)。第二方面，了解美國(guó)這次貿(mào)易戰(zhàn)的目的是什么。第三方面，從投資者角度來(lái)講，這樣的政策實(shí)施以后要對(duì)最壞的結(jié)果有一個(gè)預(yù)期。

先分析一下美國(guó)這次貿(mào)易戰(zhàn)的目的是什么，我個(gè)人理解，美國(guó)這次發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)是因?yàn)槊绹?guó)要保持他在全球經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)勢(shì)地位。特朗普一直的口號(hào)就是美國(guó)優(yōu)先，他要改變不公平的貿(mào)易，他認(rèn)為在現(xiàn)有的貿(mào)易體系里面美國(guó)被占了便宜，他要改變這種不公平的貿(mào)易。最本質(zhì)的問題是因?yàn)槊绹?guó)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力在下降，至少在工業(yè)生產(chǎn)方面是這樣的，這是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

從歷史上來(lái)看，當(dāng)你的商品或服務(wù)擁有競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)候，你是會(huì)推崇自由貿(mào)易，而當(dāng)你是一個(gè)相對(duì)落后的生產(chǎn)國(guó)，不具有競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)候，你是會(huì)傾向于貿(mào)易保護(hù)主義。1840年鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)候，英國(guó)的商品在全球是最有競(jìng)爭(zhēng)力的，所以他推崇自由貿(mào)易，如果中國(guó)不開門，那我就用堅(jiān)船利炮來(lái)打開，對(duì)那時(shí)候的中國(guó)來(lái)說，看到外面的東西那么便宜，肯定是要關(guān)門，一旦外面的商品沖進(jìn)來(lái)對(duì)你的自然小農(nóng)經(jīng)濟(jì)肯定會(huì)有很大影響。

中國(guó)2001年加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)是在適應(yīng)全球市場(chǎng)一體化。經(jīng)過這么多年，中國(guó)商品競(jìng)爭(zhēng)力形成，美國(guó)商品競(jìng)爭(zhēng)力下降，你會(huì)發(fā)現(xiàn)美國(guó)又開始走回頭路，他認(rèn)為這個(gè)制度不公平了，但當(dāng)年這個(gè)制度是你美國(guó)自己定的，美國(guó)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)最本質(zhì)的問題是商品和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力下降，他要采取措施，要么非關(guān)稅壁壘要么關(guān)稅壁壘，他要改變這種不利狀況，這是最本質(zhì)的原因。所以說美國(guó)優(yōu)先是這個(gè)政策是要改變競(jìng)爭(zhēng)力不利狀況的現(xiàn)狀。既然這樣來(lái)講的話，那這個(gè)政策毫無(wú)疑問就是長(zhǎng)期的，美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)剛開始時(shí)候，市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)是針對(duì)中國(guó)的，后來(lái)發(fā)現(xiàn)不是這么一回事，美國(guó)對(duì)他的一些盟友，包括日本、韓國(guó)、歐盟等，對(duì)他們的鋼制品鋁制品都采取了提高關(guān)稅的措施，包括美國(guó)對(duì)北美自由貿(mào)易協(xié)定，對(duì)加拿大、墨西哥，貿(mào)易協(xié)定重新談。美國(guó)還要對(duì)歐洲的汽車加征關(guān)稅，他是到處樹敵，中國(guó)只是一個(gè)比較大的目標(biāo)，美國(guó)貿(mào)易逆差主要是中國(guó)占了比較大的額度，所以他要針對(duì)中國(guó)，但實(shí)際上這是一個(gè)全球的，包括它的盟友，進(jìn)行一些針對(duì)措施。所以這些政策長(zhǎng)期性的可能性比較大，它不是權(quán)宜之計(jì)而是長(zhǎng)期的。

我們要做好最壞結(jié)果的預(yù)期，那么最壞的結(jié)果是什么，無(wú)非就是全球貿(mào)易受阻，全球一體化的進(jìn)程收到很大影響，將來(lái)以鄰為壑，競(jìng)相的提高關(guān)稅，全球經(jīng)濟(jì)受阻，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)倒退，這是最壞的結(jié)果，但還不一定會(huì)發(fā)生。美國(guó)要達(dá)到它的目的，適當(dāng)?shù)奶岣吒?jìng)爭(zhēng)力，他有可能不會(huì)讓全球經(jīng)濟(jì)走到那么壞，但如果民粹主義抬頭升溫，有可能走到最壞的結(jié)果。

第一產(chǎn)業(yè)農(nóng)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)。貿(mào)易屬于第三產(chǎn)業(yè)，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)來(lái)講，工業(yè)農(nóng)業(yè)屬于造血系統(tǒng)，貿(mào)易和服務(wù)業(yè)屬于消化系統(tǒng)或者輸氧系統(tǒng)。美國(guó)目前造血系統(tǒng)不足，競(jìng)爭(zhēng)力下降，但它服務(wù)業(yè)比較發(fā)達(dá)。如果貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)受阻，產(chǎn)品輸出國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)腸梗，商品進(jìn)口國(guó)可能出現(xiàn)輸氧不足，全球經(jīng)濟(jì)將來(lái)肯定會(huì)出問題。特朗普國(guó)內(nèi)降稅，同時(shí)吸引投資，提高進(jìn)口關(guān)稅，目的是讓美國(guó)再次偉大，實(shí)現(xiàn)再工業(yè)化，實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的需要漫長(zhǎng)的時(shí)間。

國(guó)際貿(mào)易平衡表分經(jīng)常貿(mào)易賬戶和直接投資賬戶，經(jīng)常貿(mào)易賬戶逆差，如果直接投資回流的話，國(guó)際收支還是可能平衡的。所以美國(guó)如果采取國(guó)內(nèi)降稅，提高關(guān)稅，實(shí)現(xiàn)再工業(yè)化，比如生產(chǎn)回流，等美國(guó)國(guó)內(nèi)商品競(jìng)爭(zhēng)力提升，改善了國(guó)際收支，將來(lái)貿(mào)易戰(zhàn)可能會(huì)有所緩和。這個(gè)目標(biāo)可能時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，這個(gè)過程可能會(huì)出現(xiàn)大家競(jìng)相的提高關(guān)稅，導(dǎo)致全球貿(mào)易受阻經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，然后導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)方面的危機(jī)，這是最壞的結(jié)果。美國(guó)后面不會(huì)妥協(xié)，很可能采取比較激進(jìn)的措施，由于預(yù)期會(huì)有這些政策手段，所以對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)影響要保持一種警醒。

對(duì)投資者來(lái)講，剛才說的農(nóng)產(chǎn)品牛市預(yù)期，還有工業(yè)品未來(lái)的趨勢(shì)，如果在正常貿(mào)易和外部環(huán)境之下，我們可能會(huì)有一些在正常環(huán)境下的預(yù)期，但是由于外部環(huán)境發(fā)生這么大的變化，再完全按照供需平衡表這個(gè)角度分析的結(jié)論來(lái)講，需要修正或密切跟蹤分析結(jié)論，不能刻舟求劍一成不變的看這個(gè)問題。投資者要對(duì)未來(lái)貿(mào)易戰(zhàn)政策實(shí)施有一個(gè)最壞的預(yù)期結(jié)果，防范好風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)9、您精通于棉花的研究，我們知道國(guó)內(nèi)諸如棉花等農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)常會(huì)受到收儲(chǔ)、補(bǔ)貼等政策影響，這對(duì)投資者來(lái)說應(yīng)該如何來(lái)應(yīng)對(duì)？

楊志江：先梳理一下這么多年下來(lái)棉花市場(chǎng)的政策，棉花市場(chǎng)政策講起來(lái)無(wú)非就是以前的收儲(chǔ)政策、拋儲(chǔ)的政策，還有一個(gè)進(jìn)口的政策，無(wú)非就是這幾種政策。收儲(chǔ)政策后來(lái)變成直補(bǔ)政策，同時(shí)國(guó)家還有拋儲(chǔ)的政策，把政策梳理之后，怎么應(yīng)對(duì)自然而然就有結(jié)果了。

首先講一下棉花收儲(chǔ)政策，棉花收儲(chǔ)政策是從2011年到2013年，國(guó)家連續(xù)執(zhí)行了三年的臨時(shí)收儲(chǔ)政策，2011年的時(shí)候按照19800的價(jià)格在市場(chǎng)上敞開了收儲(chǔ)，收儲(chǔ)了325萬(wàn)噸棉花，占當(dāng)年產(chǎn)量的45%。2012年繼續(xù)執(zhí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策，把臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格提高到20400每噸，一共收了667萬(wàn)噸棉花，占當(dāng)年產(chǎn)量的90%。2013年進(jìn)行了第三年的臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格，執(zhí)行價(jià)格也是20400，當(dāng)年收了660萬(wàn)噸棉花，占產(chǎn)量95%。連續(xù)三年，國(guó)儲(chǔ)一共收購(gòu)了1652萬(wàn)噸棉花，也就是說當(dāng)年市場(chǎng)里供應(yīng)的棉花絕大部分都被國(guó)儲(chǔ)收了下，這就是為什么這幾年積累了這么大的庫(kù)存的原因。

執(zhí)行了三年臨時(shí)收儲(chǔ)后，發(fā)現(xiàn)這樣不行，國(guó)家定的收儲(chǔ)價(jià)定的這么高，貿(mào)易商賺的會(huì)比較多，農(nóng)民雖然也有受惠但有限，怎么改進(jìn)呢？從2014年開始，國(guó)家取消了臨時(shí)收儲(chǔ)，對(duì)新疆產(chǎn)區(qū)的棉花生產(chǎn)直接補(bǔ)貼，內(nèi)地沒有，新疆棉花產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量80%以上，對(duì)新疆優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)進(jìn)行補(bǔ)貼之后，放棄內(nèi)地基本沒問題。從2014年開始，對(duì)新疆棉花產(chǎn)區(qū)種植者進(jìn)行了直接補(bǔ)貼，生產(chǎn)者可以直接拿到好處。2014年度直接補(bǔ)貼的目標(biāo)價(jià)是19800每噸，就是說如果你售價(jià)高于19800就沒有這個(gè)補(bǔ)貼了，低于19800的差額國(guó)家會(huì)對(duì)生產(chǎn)者進(jìn)行直接補(bǔ)貼。直接補(bǔ)貼從2014年度開始到現(xiàn)在一直在執(zhí)行，2015年直補(bǔ)的目標(biāo)價(jià)是19100，比2014年度降了700點(diǎn)，2016年度目標(biāo)價(jià)格是18600，價(jià)格有所降低。實(shí)行直補(bǔ)政策這幾年，每年國(guó)家發(fā)布直補(bǔ)政策基本是在三月份，在棉花種植之前，所以直補(bǔ)政策每年市場(chǎng)都要猜測(cè)，直補(bǔ)的價(jià)格是多少要猜，其實(shí)還挺累人。從2016年度開始，直補(bǔ)政策開始透明，什么概念呢？你不用猜了，從2017年度到2019年度這幾年，國(guó)家就按照18600這個(gè)目標(biāo)價(jià)格執(zhí)行3年，2019年以后再說，反正這三年你們不用猜什么目標(biāo)價(jià)格了，就是18600。2016年當(dāng)年目標(biāo)價(jià)格是18600，2017年度，2018年度，包括下一年的2019年度，目標(biāo)價(jià)格全部是18600。從當(dāng)年的臨時(shí)收儲(chǔ)變成的直補(bǔ)政策，2016年度直補(bǔ)目標(biāo)價(jià)格更加透明，你不用再猜這個(gè)政策，這是政策從臨時(shí)收儲(chǔ)到直補(bǔ)的過渡。

接下來(lái)說拋儲(chǔ)的政策，在臨時(shí)收儲(chǔ)那幾年實(shí)際上是一邊收一邊拋，包括直補(bǔ)這幾年也是一邊收一邊拋，在2016年度以前，什么時(shí)間拋儲(chǔ)？拋儲(chǔ)的價(jià)格是多少？拋儲(chǔ)的數(shù)量是多少？大家都要猜的，到時(shí)候臨時(shí)再公布。但是從2016年度開始，國(guó)家對(duì)拋儲(chǔ)定了個(gè)規(guī)矩，拋儲(chǔ)價(jià)格是如何定價(jià)的，拋儲(chǔ)時(shí)間從什么時(shí)間開始到什么時(shí)間截止，全部按照規(guī)矩來(lái)，所以從2016年度開始你會(huì)發(fā)現(xiàn)，政策這方面都是透明的，以后再也不用猜政策了，直補(bǔ)的目標(biāo)價(jià)格不用猜了，拋儲(chǔ)的時(shí)間、價(jià)格組成全部公布不用猜了，所以棉花市場(chǎng)從2016年以后，政策變成了透明的制度，對(duì)未來(lái)價(jià)格波動(dòng)性影響在下降。

從進(jìn)口政策方面來(lái)講，中國(guó)從2005年度開始每年按照1%關(guān)稅進(jìn)口89.4萬(wàn)噸棉花配額，是從2005年開始一直在執(zhí)行這個(gè)政策。超過89.4萬(wàn)噸會(huì)征收滑準(zhǔn)稅，滑準(zhǔn)稅是介于1%-40%之間，超過40%的關(guān)稅中國(guó)棉花進(jìn)口敞開進(jìn)，每年滑準(zhǔn)稅配額國(guó)家如何發(fā)放，滑準(zhǔn)稅配額每年的數(shù)量是多少還是一個(gè)暗箱。由于這兩年中國(guó)要去庫(kù)存，所以這兩年中國(guó)把滑準(zhǔn)稅基本就取消了，從2014年開始中國(guó)把滑準(zhǔn)稅卡死，這兩年大家對(duì)滑準(zhǔn)稅關(guān)注度比較小。從2018年度開始國(guó)家可能會(huì)重新考慮滑準(zhǔn)稅的發(fā)放，但發(fā)放的規(guī)則相對(duì)來(lái)講還是一個(gè)暗箱，中國(guó)進(jìn)口數(shù)量畢竟相對(duì)有限，直補(bǔ)政策和拋儲(chǔ)政策已經(jīng)透明了，進(jìn)口方面滑準(zhǔn)稅數(shù)量雖然是暗箱，但數(shù)量有限，影響也不會(huì)特別大。從整體上看，棉花政策對(duì)市場(chǎng)影響相對(duì)來(lái)講是比較透明的，不像有的農(nóng)產(chǎn)品是臨時(shí)出個(gè)政策導(dǎo)致波動(dòng)非常大，棉花市場(chǎng)的政策相對(duì)來(lái)說比較透明。在研究棉花的時(shí)候，政策不應(yīng)該當(dāng)成重點(diǎn)，研究商品是要對(duì)不確定性進(jìn)行分析，棉花政策是確定性的，所以政策不應(yīng)該成為分析棉花市場(chǎng)的重點(diǎn)。

七禾網(wǎng)10、棉花在5月中下旬走出一波“剛猛”的上漲行情，您覺得當(dāng)時(shí)是什么因素主導(dǎo)了這波漲勢(shì)？在刷新近2年的高點(diǎn)后，棉花又出現(xiàn)了一波“淋漓精致”的下跌，如此短時(shí)間的大幅波動(dòng)，是什么原因造成的？

楊志江：五月份這波上漲，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在這之前盤整的時(shí)間很長(zhǎng)，有大半年時(shí)間了，然后從5月初開始上漲，漲的非常快 ，一個(gè)月時(shí)間漲了將近20%，漲的幅度也比較大。從合約上看，1809合約從5月初開始突破15800這個(gè)平臺(tái)，最高是用了兩周的時(shí)間漲到了18365，漲幅16%，1901合約是從五月初突破了16200這個(gè)平臺(tái)，兩周時(shí)間最高漲到了19250，漲幅18.5%。

棉花一直比較平穩(wěn)，突然出現(xiàn)這樣的上漲確實(shí)能引起市場(chǎng)的關(guān)注。上漲的原因是什么？我覺得這波上漲資金推動(dòng)型上漲非常明顯，從上漲參與者來(lái)講，整個(gè)棉花產(chǎn)業(yè)內(nèi)對(duì)未來(lái)有一些預(yù)期，因?yàn)橐恢痹谌?kù)存，認(rèn)為底部可能會(huì)抬升，后面會(huì)慢慢緩慢的上漲，但是這么犀利的上漲大家都沒有預(yù)期到。第一，現(xiàn)貨市場(chǎng)比較平穩(wěn)，現(xiàn)貨不缺貨，國(guó)家一直還在拋儲(chǔ)，這波突然的上漲肯定不是現(xiàn)貨市場(chǎng)短缺導(dǎo)致的，資金推動(dòng)型非常明顯，那資金推動(dòng)型上漲有沒有道理，我個(gè)人認(rèn)為它是有一定道理，但是有一點(diǎn)操之過急。

天氣問題你可以當(dāng)成是導(dǎo)火索，在五月初開始漲的時(shí)候，當(dāng)時(shí)有部分人員到新疆去考察，特別是到了南疆之后，在南疆尉犁縣當(dāng)時(shí)有人說有大風(fēng)，尉犁縣整個(gè)產(chǎn)量可能要減產(chǎn)50%，受這種影響上漲。作為市場(chǎng)人士分析這個(gè)問題，我覺得市場(chǎng)減產(chǎn)這種因素根本沒有這么大的動(dòng)能，五月中旬這個(gè)時(shí)間，當(dāng)時(shí)北疆因?yàn)榈蜏靥鞖猱a(chǎn)量可能受到影響，南疆出現(xiàn)大風(fēng)可能部分地區(qū)減產(chǎn)幅度比較大，按照市場(chǎng)預(yù)期，整個(gè)新疆產(chǎn)量受這次低溫和大風(fēng)影響，總體上產(chǎn)量影響幅度應(yīng)該不會(huì)超過4%，因?yàn)檫@是初期，即使大風(fēng)刮了后期還可以補(bǔ)種。每年都說有大風(fēng)和低溫天氣影響，如果每年都這樣炒的話那就都上天了。后期通過補(bǔ)種，加強(qiáng)田間管理，后期產(chǎn)量很有可能平穩(wěn)，所以即使這次受到影響，整個(gè)新疆產(chǎn)量影響可能不會(huì)超過4%，對(duì)4%產(chǎn)量的影響能發(fā)生這么大的變化不大可能，所以說資金推動(dòng)型比較明顯。當(dāng)然天氣問題只是一個(gè)導(dǎo)火線，如果客觀分析，你會(huì)發(fā)現(xiàn)絕對(duì)不會(huì)是因?yàn)樾陆蔚倪@場(chǎng)風(fēng)，價(jià)格上去的，所以說這波上漲是資金推動(dòng)型的。

那你說這波有沒有道理呢，它有道理，但是操之過急，為什么說有道理呢，從棉花大的平衡表來(lái)看，棉花庫(kù)存確實(shí)在下降，進(jìn)入2018/2019年度開始，中國(guó)的棉花供需格局會(huì)進(jìn)入緊平衡，再往后面推一年，進(jìn)入2019/2020年度，中國(guó)棉花供應(yīng)格局會(huì)出現(xiàn)短缺。從現(xiàn)在的過剩，到新年度的緊平衡，再到下一年度的短缺，這個(gè)過程市場(chǎng)會(huì)有相對(duì)統(tǒng)一的預(yù)期，所以說價(jià)格是向上，底部是抬升的，這已經(jīng)是大家的預(yù)期，只是說什么時(shí)間漲，漲多大幅度的問題。

我個(gè)人分析，目前這波上漲有些操之過急，不太合適。從價(jià)格上講，現(xiàn)貨市場(chǎng)不缺棉花，國(guó)家還在拋儲(chǔ)，每天要拋三萬(wàn)噸。在五月初這段時(shí)間棉花成交率持續(xù)在50%以內(nèi)，有的時(shí)候成交率才30%左右，成交率比較低。市場(chǎng)里面不缺棉花，本身庫(kù)存消費(fèi)比按照USDA的口徑在80%，即使按照中國(guó)棉花信息網(wǎng)口徑，庫(kù)存消費(fèi)比的水平也是在69%，所以本年度市場(chǎng)是不缺棉花的?，F(xiàn)在這個(gè)時(shí)間段，市場(chǎng)成交不是特別活躍，現(xiàn)貨價(jià)格比較平穩(wěn)，供應(yīng)比較充足的情況下，突然出現(xiàn)短期大幅度上漲，因?yàn)楝F(xiàn)貨不配合，所以導(dǎo)致上漲后很快就下來(lái)，動(dòng)力不足。這是預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的矛盾，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感，雖然預(yù)期確實(shí)是未來(lái)庫(kù)存下降，從寬松到緊平衡到短缺，這是預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)是當(dāng)前是不缺貨的，在緩慢過程中上漲是有道理的，但短期內(nèi)在現(xiàn)貨市場(chǎng)比較寬松，短期之內(nèi)你去拉這個(gè)價(jià)格就導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的矛盾，所以漲的很快，跌的也很快。所以說這波剛猛的上漲是資金推動(dòng)型的，是有道理的，出現(xiàn)下跌是由于現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的矛盾，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)比較寬松，現(xiàn)貨不跟著你，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)了比較大的回落。

七禾網(wǎng)11、近幾日棉花似乎又有所反彈，您覺得棉花后市將如何演繹？

楊志江：棉花后市底部逐步抬升，從本年度相對(duì)寬松，到2018/2019年度的緊平衡，到2019/2020年度短缺，這個(gè)過程會(huì)慢慢到來(lái)。這個(gè)過程會(huì)導(dǎo)致棉花后期底部抬升，在宏觀上不出現(xiàn)大的問題情況下，進(jìn)入2018年度以后，棉花未來(lái)會(huì)很難看到1字頭的價(jià)格，這是宏觀上不出現(xiàn)問題的前提下，比如貿(mào)易戰(zhàn)這樣的問題，特別是2019年度，2019年度棉花出現(xiàn)1字頭的概率是微乎其微的，實(shí)際上就是底部抬升，遠(yuǎn)期預(yù)期上是比較樂觀的，當(dāng)然前提是宏觀上不出現(xiàn)問題。所以從后市來(lái)講，我認(rèn)為市場(chǎng)預(yù)期是比較一致的，當(dāng)然我不知道大家是不是這樣想的，我個(gè)人的是這樣考慮的。

七禾網(wǎng)12、自從蘋果火了之后，業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了一波“調(diào)研熱”，但也有很多人指出，“你去與不去，它還是在那里”認(rèn)為調(diào)研都是片面的，您如何看待調(diào)研？

楊志江：有人說“你去與不去，它還是在那里，調(diào)研是片面的”，我覺得這種說法本身就是片面的。傅海棠傅老師有句名言：“商品的機(jī)會(huì)在田間地頭，機(jī)會(huì)在廠礦企業(yè)”，我非常認(rèn)同。你做農(nóng)產(chǎn)品不去田間地頭調(diào)研，做工業(yè)品不去產(chǎn)礦企業(yè)去看，光待在辦公室里面看一些數(shù)據(jù)，看分析報(bào)告你想把事情做好，短期內(nèi)可以，長(zhǎng)期來(lái)說要賺大錢我覺得可能性不是特別大。通過調(diào)研才能理解產(chǎn)業(yè)里的細(xì)節(jié)問題，很少會(huì)受情緒的影響，因?yàn)槟憬邮值氖堑谝皇仲Y料，我個(gè)人比較贊同傅老師的觀點(diǎn)，想做好投資，調(diào)研是必須的，是需要經(jīng)常去跑一跑的。

七禾網(wǎng)13、有些投資者可能只是“一日游”似的調(diào)研，您經(jīng)常參與調(diào)研，您覺得應(yīng)該如何做好一次調(diào)研工作，才能更加有效率有成果？

楊志江：調(diào)研要有效果，要做以下幾個(gè)方面的準(zhǔn)備。

第一，調(diào)研之前要對(duì)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的內(nèi)容知識(shí)要一定程度上熟悉，你具備了一定的基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)、基礎(chǔ)的邏輯、基礎(chǔ)的準(zhǔn)備之后，調(diào)研才不會(huì)出現(xiàn)走馬觀花的情況。如果你沒有這些基礎(chǔ)的話，你聽不懂、看不懂，很容易被忽悠，所以要做好前期準(zhǔn)備了解基礎(chǔ)的知識(shí)，這是最基礎(chǔ)的。

第二，調(diào)研要有所收獲，還需要具有獨(dú)立思考的能力，你要明白為什么要出去做調(diào)研，調(diào)研的目的是什么，你要了解什么情況。你有了目的之后，就看相對(duì)應(yīng)的情況。調(diào)研是為了把想了解的情況了解清楚，這樣的話你的調(diào)研相對(duì)會(huì)保持獨(dú)立性，調(diào)研本身就要有獨(dú)立性，不同的人可能會(huì)對(duì)同樣的問題有不同的看法，如果在調(diào)研過程中你沒有自己嚴(yán)密的邏輯和自己的思想，調(diào)研回來(lái)后你會(huì)發(fā)現(xiàn)更加模糊。

第三，調(diào)研實(shí)際上是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，比如蘋果調(diào)研或棉花調(diào)研，你去了一個(gè)地方之后，你要經(jīng)常去，并且定時(shí)定點(diǎn)的去。你第一次去的時(shí)候可能是大致了解一下情況，了解一下今年產(chǎn)量怎么樣，需求怎么樣，生產(chǎn)情況怎么樣，然后定一個(gè)調(diào)研點(diǎn)，農(nóng)民會(huì)跟你反饋今年和去年相比怎么樣，你看到的情況是當(dāng)前的情況，你問到的情況是農(nóng)民反映的情況，這是你第一次去。第二次再去時(shí)候你就可以跟去年的情況做對(duì)比，這樣的話你的直觀感受會(huì)更強(qiáng)烈一點(diǎn)，而且你也有自己的判斷能力。我們?cè)谧雒藁ê吞O果的調(diào)研時(shí)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)同樣區(qū)域的人，問他們這片今年產(chǎn)量跟去年比會(huì)有什么樣的變化，不同的人會(huì)有不一樣的回答，為什么會(huì)不一樣呢，他是根據(jù)自己地里的產(chǎn)量來(lái)回答的。此前在甘肅調(diào)研蘋果的時(shí)候，有的果農(nóng)自己地里面基本上絕收了，問他你們這個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)今年減產(chǎn)多少，他就回答至少70%有可能80%，但有的果農(nóng)地勢(shì)比較高受影響比較少，可能就減產(chǎn)了40%，你問他同樣這個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)今年減產(chǎn)多少，它會(huì)回答差不多50%吧，這是同一塊區(qū)域，同一塊區(qū)域不同果農(nóng)給你的反映是不一樣的，所以你去調(diào)研一定要定點(diǎn)常年跟蹤一下。我覺得如果要長(zhǎng)期做調(diào)研至少要注意這些問題。